Fold właśnie zakończył swój debiutancki rok jako spółka publiczna. Wyniki są... mieszane.
Firma świadcząca usługi finansowe skoncentrowana na bitcoinie odnotowała stratę netto w wysokości 69,6 mln USD za cały rok 2025, zgodnie z rocznym raportem opublikowanym we wtorek. Przychody wzrosły o 34% rok do roku do 31,8 mln USD, ale straty operacyjne wzrosły z 5,8 mln USD do 27,7 mln USD — prawie pięciokrotny wzrost, który sprawia, że wzrost przychodów wydaje się nagrodą pocieszenia.
Liczby stojące za czerwonym atramentem
Skorygowana strata EBITDA firmy Fold wyniosła 17,2 mln USD, co przekłada się na skorygowaną stratę na akcję wynoszącą 0,41 USD. Dla spółki notowanej na Nasdaq pod symbolem FFLD są to liczby, które wystawiają na próbę cierpliwość inwestorów.
Różnica między stratą netto w wysokości 69,6 mln USD a stratą operacyjną w wysokości 27,7 mln USD wymaga pewnego wyjaśnienia. Znaczna część — ponad 9,6 mln USD — pochodziła z jednorazowego obciążenia związanego z umorzeniem dwóch niespłaconych obligacji zamiennych. Obligacje zamienne można traktować jako weksle, które mogą przekształcić się w akcje spółki. Ich likwidacja kosztuje z góry, ale eliminuje ryzyko rozwodnienia dla akcjonariuszy w przyszłości.
CEO Will Reeves przedstawił ten ruch jako strategiczne uporządkowanie spraw.
Pozostała różnica prawdopodobnie odzwierciedla bezgotówkowe obciążenia typowe dla nowo notowanych spółek — wynagrodzenia w formie akcji, amortyzację oraz różne księgowe komplikacje, które zawyżają straty GAAP ponad to, co firma faktycznie traci w gotówce.
Jeśli chodzi o wzrost, Fold dodał 13 000 nowych klientów w ciągu roku, zwiększając ich całkowitą liczbę do 84 000 zweryfikowanych kont. Wolumen transakcji osiągnął 960 mln USD, co stanowi wzrost o 46%. Firma odnotowała również 3% wzrost rok do roku w wolumenie transakcji na klienta do łącznej kwoty 215 mln USD, co sugeruje, że istniejący użytkownicy nie tylko pozostają — wydają nieco więcej.
Zakład na kartę kredytową
Założona w 2019 roku, Fold zbudował swoją markę na prostej koncepcji: zarabiaj nagrody w bitcoinach zamiast mil lotniczych. Firma oferuje aplikację do kupowania, sprzedawania i stakowania BTC wraz z kartą płatniczą bitcoin, która była jej flagowym produktem.
Teraz firma wkracza na nowe terytorium z dwoma niedawnymi premierami. Fold Credit Card rozszerza swój model nagród w bitcoinach poza wydatki debetowe, podczas gdy Fold For Business jest skierowany do klientów korporacyjnych — potencjalnie lukratywny, ale zatłoczony rynek, na którym działają już konkurenci tacy jak BitPay i Strike.
Rzecz w tym, że gra na karty kredytowe jest kosztowna. Karty kredytowe wymagają rezerw kapitałowych, infrastruktury antyfraudowej i zgodności regulacyjnej, które przewyższają to, czego wymaga karta debetowa. Dla firmy, która już traci 27,7 mln USD rocznie na operacjach, dodanie kapitałochłonnej linii produktów to śmiały zakład.
Ale logika nie jest szalona. Amerykański rynek kart kredytowych przetwarza rocznie około 5 bilionów USD. Nawet przejęcie niewielkiej części tego z propozycją nagród natywnych dla bitcoina mogłoby przewyższyć obecny wolumen transakcji Fold wynoszący 960 mln USD. Pytanie brzmi, czy bilans firmy może przetrwać okres skalowania.
Co to oznacza dla inwestorów
Fold znajduje się w niezręcznym punkcie pośrednim, który jest znajomy firmom fintech na etapie wzrostu. Przychody rosną w zdrowym tempie, ale straty rosną szybciej. Wzrost przychodów o 34% wygląda solidnie, dopóki nie zauważysz, że straty operacyjne wzrosły o 377%.
Umorzenie obligacji zamiennych jest naprawdę pozytywne dla obecnych akcjonariuszy — usunięcie potencjalnego rozwodnienia sygnalizuje, że zarząd myśli o wartości kapitału własnego, a nie tylko o wzroście przychodów. Ale podstawowa działalność nadal musi wykazać ścieżkę do rentowności, zanim ta dobra wola przełoży się na wzrost ceny akcji.
Obserwuj dwie rzeczy w przyszłości. Po pierwsze, koszt pozyskania klienta w stosunku do wartości życiowej — 13 000 nowych kont jest w porządku, ale nie wtedy, gdy każde kosztuje więcej do pozyskania niż generuje. Po drugie, wczesne wskaźniki adopcji karty kredytowej. Jeśli Fold może przekonwertować swoich obecnych 84 000 użytkowników kart debetowych na posiadaczy kart kredytowych, ekonomia dramatycznie się poprawia, ponieważ koszt pozyskania klienta spada niemal do zera.
Krajobraz konkurencyjny również się zmienia. Z bitcoinem oscylującym w pobliżu rekordowych wartości i głównych instytucji finansowych rozgrzewających się do produktów kryptowalutowych, okno zróżnicowania Fold może się zawężać. Karta nagród w bitcoinach wydawała się nowatorska w 2020 roku. W 2025 roku każdy neobank ją ma.
Podsumowanie: Fold agresywnie wydaje na budowę ekosystemu finansowego natywnego dla bitcoina, a straty to odzwierciedlają. Wzrost przychodów jest realny, ale jeszcze niewystarczający, aby zrównoważyć koszt ambicji. Ekspansja kart kredytowych to właściwy ruch strategiczny — jeśli firma może go finansować wystarczająco długo, aby osiągnąć skalę.
Źródło: https://cryptobriefing.com/fold-net-loss-bitcoin-credit-card/
