Nowy model dowodzi, że górnicy potrzebują Bitcoina powyżej 74 tys. USD, aby wyjść na zero z kosztami energii

Studium przypadku Riot pokazuje, że amerykańscy górnicy Bitcoin mogą pokryć koszty energii na długo przed osiągnięciem pełnego zysku

Koszty wydobycia Bitcoin są często sprowadzane do pojedynczej liczby: „koszt wydobycia jednego BTC". W rzeczywistości ta liczba zależy od tego, którą warstwę działalności mierzysz.

Energia elektryczna określa, czy maszyny powinny działać dzisiaj, koszty operacyjne określają, czy flota wydobywcza wspiera szerszą firmę, a koszty księgowe określają, czy firma ostatecznie raportuje zysk.

Aby dokładniej zbadać te warstwy, CryptoSlate stworzył Model Kosztów Wydobycia Bitcoin, który oblicza ekonomię wydobycia z podstawowych zasad, używając trudności sieci, nagrody za blok, opłat transakcyjnych, wydajności ASIC i ceny energii elektrycznej.

Model następnie stosuje specyficzne dla firmy dane kosztowe, wykorzystując publiczne dokumenty Riot Platforms, aby zilustrować, jak ekonomia układa się w praktyce.

W obecnych warunkach sieciowych model pokazuje, że górnik może pokryć koszty energii, ale nadal nie pokrywa szerszych kosztów operacyjnych i księgowych.

Operacje Riot w Teksasie ujawniają, jak daleko od siebie mogą pozostawać próg rentowności energii elektrycznej, próg rentowności operacyjnej i pełna rentowność księgowa nawet po odbiciu ceny Bitcoin.

Powiązane artykuły

Górnicy Bitcoin zarabiają teraz tylko 500 USD za BTC, podczas gdy koszty przekraczają 70 tys. USD

Era AI napędza ewolucję górników Bitcoin, a Wall Street finansuje ich strategiczne odejście od zmienności kryptowalut.

6 mar 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Ekonomia wydobycia Riot ujawnia trzy warstwy progu rentowności

Przy obecnej cenie Bitcoin wynoszącej 67 200 USD, Riot przekracza jedną warstwę progu rentowności i nie osiąga dwóch następnych.

Modelowaliśmy dane w oparciu o obecne warunki sieci, w tym trudność Bitcoin wynoszącą 145 042 165 424 850, nagrodę za blok 3,125 BTC, BTC na blok, nowoczesną wydajność ASIC w zakresie ~17–19 J/TH oraz teksańską energię przemysłową po około 0,0667 USD za kWh. Zignorowaliśmy opłaty za blok, biorąc pod uwagę, że obecne średnie wynoszą około 0,02 BTC na blok.

Ta konfiguracja daje całkowitą liczbę 622,95 sekstyliona hashy na blok w sieci (całkowita praca, którą sieć musi wykonać średnio, aby wydobyć jeden blok), 199,34 sekstyliona hashy na BTC (jak szybko górnik lub cała sieć wykonuje tę pracę) oraz 969,04 megawatogodzin energii na BTC.

Te założenia dają koszt energii elektrycznej w wysokości 64 635 USD za wydobycie 1 BTC po obecnej cenie, co skutkuje marżą energetyczną w wysokości 2 565 USD za BTC.

Wynik modelu pokazujący szacowane koszty wydobycia Bitcoin: 199,34 sekstyliona hashy na BTC, 969,04 MWh zużycia energii i około 64 635 USD kosztów energii elektrycznej na BTC przy cenie BTC wynoszącej 67 200 USD.

Kiedy dodamy warstwę kosztów operacyjnych nieenergetycznych Riot z dokumentów w wysokości około 9 809 USD za BTC, marża operacyjna staje się ujemna i wynosi 7 243 USD, a całkowity koszt za BTC odpowiednio wzrasta. Dodanie warstwy bezgotówkowej amortyzacji wynoszącej około 39 687 USD za BTC przesuwa zysk księgowy do ujemnych 46 930 USD.

To wyraźnie pokazuje, że dla dużych amerykańskich górników „koszt wydobycia jednego Bitcoin" nie ma pojedynczej wartości.

1. Jedna warstwa obejmuje krótkoterminowy koszt energii elektrycznej i pomaga zdecydować, czy warto uruchamiać maszyny.
2. Druga warstwa dodaje szersze koszty operacyjne i pokazuje, czy samodzielne wydobycie pokrywa resztę działalności.
3. Trzecia warstwa dodaje amortyzację i pokazuje, czy raportowany zysk nadąża za marżą gotówkową.

Model umieszcza te warstwy obok siebie i pokazuje, jak daleko od siebie pozostają po ożywieniu rynku.

Powiązane artykuły

Jeden z największych amerykańskich górników Bitcoin planuje sprzedaż całego zapasu 53 000 BTC

MARA przekształca 53 822 BTC w „łatwo wymienialny" źródło płynności.

4 mar 2026 · Gino Matos

Drabina progu rentowności określa obraz operacyjny

Model tworzy drabinę progu rentowności, która mówi więcej niż jakakolwiek pojedyncza wartość kosztów wydobycia. Próg rentowności tylko energii elektrycznej wynosi 64 635 USD za BTC.

Dodaj warstwę kosztów operacyjnych nieenergetycznych Riot z dokumentów, a próg rentowności wzrasta do około 74 444 USD.

Dodaj warstwę amortyzacji księgowej, a pełny próg rentowności księgowej wzrasta ponownie do 114 130 USD.

Dlatego górnicy mogą raportować pozytywną ekonomię energetyczną, jednocześnie publikując słabe wyniki operacyjne lub księgowe.

Warstwa kosztów	Modelowana kwota na BTC	Cena BTC progu rentowności
Tylko energia elektryczna	64 635 USD	64 635 USD
Koszty operacyjne nieenergetyczne	9 809 USD	74 444 USD
Amortyzacja księgowa	39 687 USD	114 130 USD

Zmodelowalem cztery scenariusze cenowe, aby pokazać, jak ta drabina działa w praktyce.

W moim scenariuszu niedźwiedzia przy 49 000 USD, Riot jest negatywny pod każdym względem. Marża energetyczna na BTC wynosi ujemne 15 635 USD, marża operacyjna wynosi ujemne 25 443 USD, a zysk księgowy wynosi ujemne 65 130 USD.

Wykres pokazujący model ekonomii wydobycia Bitcoin: 622,95 sekstyliona hashy na blok, 969,04 MWh energii na BTC, całkowity koszt 114 130 USD na BTC, z ujemnymi marżami energetycznymi, operacyjnymi i księgowymi przy ilustracyjnej cenie BTC wynoszącej 49 000 USD.

W przypadku obecnej ceny wynoszącej 67 200 USD, Riot przesuwają się niewiele powyżej progu rentowności energii elektrycznej, ale tylko nieznacznie. Marża energetyczna staje się dodatnia, ale widoki operacyjne i księgowe pozostają ujemne.

Wykres wyjściowy modelu pokazujący ekonomię wydobycia Bitcoin: 622,95 sekstyliona hashy na blok, 969,04 MWh energii na BTC, całkowity koszt na BTC 114 130 USD, koszt energii elektrycznej 64 635 USD oraz ujemne marże operacyjne i księgowe przy ilustracyjnej cenie BTC wynoszącej 67 200 USD.

W scenariuszu ożywienia przy 80 000 USD, Riot przekracza próg operacyjny z marżą operacyjną wynoszącą 5 557 USD za BTC, podczas gdy widok księgowy nadal pokazuje stratę w wysokości 34 130 USD.

Wykres wyjściowy modelu pokazujący ekonomię wydobycia Bitcoin, w tym 969,04 MWh energii na BTC, 114 130 USD całkowitego kosztu na BTC, 64 635 USD kosztu energii elektrycznej, 9 809 USD kosztów operacyjnych nieenergetycznych, 39 687 USD amortyzacji i marże obliczone względem ilustracyjnej ceny BTC wynoszącej 80 000 USD.

Wymaga to odzyskania najwyższego poziomu wszech czasów wynoszącego 126 000 USD, zanim wszystkie trzy perspektywy staną się dodatnie, z zyskiem księgowym wynoszącym 11 870 USD za BTC.

Pulpit modelu kosztów wydobycia Bitcoin pokazujący hashe na blok, hashe na BTC, energię na BTC, koszt energii elektrycznej, koszty operacyjne, amortyzację i szacowane marże zysku przy cenie BTC wynoszącej 126 000 USD.

Powiązane artykuły

Moja prognoza Bitcoin na 49 tys. USD się sprawdza, ale BTC zbliża się do głównej STREFY KUPNA

Moje wrześniowe przewidywanie dotyczące Bitcoin sprawdziło się jak w zegarku, teraz wszyscy musimy pamiętać, co najprawdopodobniej nastąpi.

6 lut 2026 · Liam 'Akiba' Wright

Scenariusz cenowy BTC	Marża energetyczna na BTC	Marża operacyjna na BTC	Zysk księgowy na BTC
49 000 USD	-15 635 USD	-25 443 USD	-65 130 USD
67 200 USD	2 565 USD	-7 243 USD	-46 930 USD
80 000 USD	15 365 USD	5 557 USD	-34 130 USD
126 000 USD	61 365 USD	51 557 USD	11 870 USD

Rozróżnienie jest istotne. Warstwa amortyzacji Riot jest wyraźnie określona jako bezgotówkowa i oparta na trzyletnich okresie użytkowania. Jest to alokacja księgowa, a nie krótkoterminowy unikający wypływ gotówki.

Nadal należy do obrazu, ponieważ publiczni górnicy nie żyją tylko z marży energetycznej. Raportują rachunki zysków i strat. Wymieniają maszyny. Absorbują koszty korporacyjne.

Więc użytecznym pytaniem jest, której linii rentowności faktycznie używają inwestorzy, analitycy i zespoły zarządzające oraz kiedy powiedzieć, że górnik jest rentowny.

Powiązane artykuły

Największy wstrząs wydobycia Bitcoin od 2021 roku ściska górników — i może zmienić to, czy sprzedają BTC

Trudność wzrosła gwałtownie, podczas gdy Bitcoin handlował bocznie, a spadek ceny hash kompresuje marże.

1 mar 2026 · Andjela Radmilac

Projekcja Riot na następne halvingowe rozszerza test cenowy

Następnie przeprowadziliśmy projekcję kosztów do następnego halvingu w 2028 roku.

Korzystając z najnowszych publicznie dostępnych dokumentów Riot, zakładamy 38,5 eksahasha na sekundę, zwiększając do 45 EH/s do 31 marca 2026 r., a następnie utrzymując ten poziom płasko przez okno następnego halvingu.

Nie próbujemy przebudować całego rynku. Model utrzymuje obecną ekonomię na BTC stałą i skaluje ją tylko zgodnie z raportowaną i planowaną ścieżką hash-rate samodzielnego wydobycia Riot.

To jest ćwiczenie scenariuszowe skupione na dźwigni operacyjnej, a wrażliwość cenowa jest trudna do przeoczenia.

CryptoSlate Daily Brief

Codzienne sygnały, zero szumu.

Nagłówki poruszające rynek i kontekst dostarczane każdego ranka w jednym zwięzłym czytaniu.

5-minutowe streszczenie 100 tys.+ czytelników

Darmowe. Bez spamu. Wypisz się w dowolnym momencie.

Ups, wygląda na to, że wystąpił problem. Spróbuj ponownie.

Subskrybujesz. Witaj na pokładzie.

We wszystkich czterech scenariuszach przewidywany skumulowany wydobyty BTC wynosi 15 tysięcy. To, co się zmienia, to stos zysków.

Przy cenie Bitcoin wynoszącej 49 000 USD, skumulowana marża energetyczna Riot wynosi ujemne 239 436 036 USD, skumulowana marża operacyjna wynosi ujemne 389 648 124 USD, a skumulowany zysk księgowy wynosi ujemne 997 428 094 USD.

Model rentowności wydobycia Bitcoin pokazujący skumulowany zysk do następnego halvingu przy cenie BTC wynoszącej 49 tys. USD, prognozujący wydobycie 15 000 BTC z marżą energetyczną −239 mln USD, marżą operacyjną −389 mln USD i zyskiem księgowym −997 mln USD w latach 2026–2028.

Przy cenie 67 200 USD skumulowana marża energetyczna staje się dodatnia i wynosi 39 286 667 USD, ale skumulowana marża operacyjna pozostaje ujemna na poziomie 110 925 420 USD, a skumulowany zysk księgowy pozostaje ujemny na poziomie 718 705 391 USD.

Pulpit pokazujący prognozy rentowności wydobycia Bitcoin do następnego halvingu, w tym suwak ceny BTC (~67 200 USD), prognozowany skumulowany BTC wynoszący 15 000, marżę energetyczną 39,3 mln USD, marżę operacyjną -110,9 mln USD, zysk księgowy -718,7 mln USD oraz wykres porównujący marże księgowe, operacyjne i energetyczne w czasie.

Przy cenie 80 000 USD Riot staje się skumulowanie dodatni pod względem marży operacyjnej na poziomie 85 099 338 USD, podczas gdy skumulowany zysk księgowy jest nadal ujemny na poziomie 522 680 632 USD.

Wykres pokazujący prognozowaną rentowność wydobycia Bitcoin do następnego halvingu przy BTC na poziomie 80 000 USD, szacując wydobycie 15 000 BTC, 235 mln USD skumulowanej marży energetycznej, 85 mln USD marży operacyjnej i trajektorię zysku księgowego -522 mln USD.

Tylko w scenariuszu 126 000 USD wszystkie trzy linie przesuwają się powyżej zera, ze skumulowanym zyskiem księgowym wynoszącym 181 783 343 USD.

Wykres pokazujący prognozowaną rentowność wydobycia Bitcoin do następnego halvingu, szacując wydobycie 15 000 BTC z marżą energetyczną 939 mln USD, marżą operacyjną 789 mln USD i zyskiem księgowym 181 mln USD przy cenie BTC wynoszącej 126 000 USD.

Powiązane artykuły

Przełamanie przez Bitcoin poziomu 126 000 USD ma wyraźną 3-letnią ścieżkę, ale brutalny exodus o wartości 1,3 miliarda dolarów zmienia wszystko dzisiaj

W miarę jak Fed przygotowuje swój kolejny główny ruch polityczny, okno na przełom w 2026 roku zamyka się dla inwestorów.

26 sty 2026 · Liam 'Akiba' Wright

Scenariusz cenowy BTC	Prognozowany skumulowany BTC	Skumulowana marża energetyczna	Skumulowana marża operacyjna	Skumulowany zysk księgowy
49 000 USD	15 tysięcy	-239 436 036 USD	-389 648 124 USD	-997 428 094 USD
67 200 USD	15 tysięcy	39 286 667 USD	-110 925 420 USD	-718 705 391 USD
80 000 USD	15 tysięcy	235 311 426 USD	85 099 338 USD	-522 680 632 USD
126 000 USD	15 tysięcy	939 775 402 USD	789 563 314 USD	181 783 343 USD

Górnik może być energetycznie dodatni przez długi okres i nadal nie pokryć szerszych kosztów operacyjnych. Może również stać się operacyjnie dodatni i nadal pozostawać daleko od zysku księgowego. Studium przypadku Riot pokazuje, że luka między tymi stanami jest szeroka.

W modelu różnica między progiem rentowności energii a pełnym progiem rentowności księgowej wynosi około 49 495 USD za BTC. Ten rozstęp pomaga wyjaśnić, dlaczego górnicy mogą wyglądać zdrowo pod względem wysyłki floty i napięci pod względem raportowanych zarobków w tym samym czasie.

Nasz wykres skumulowany nie przewiduje przyszłej trudności, opłat, awarii, przychodów z ograniczenia, finansowania ani nowych nakładów inwestycyjnych. Zakłada, że dzisiejsza ekonomia na BTC utrzymuje się i skaluje je tylko zgodnie z planowaną ścieżką hash-rate Riot.

To ograniczenie nadal pozostawia wyraźny sygnał. Utrzymanie reszty ekonomii na płaskim poziomie pokazuje, jak wiele z debaty o następnym halvingu nadal zależy od ceny Bitcoin.

W przypadku Riot model nie osiąga skumulowanej rentowności księgowej aż do scenariusza 126 000 USD. Jednak w wartościach bezwzględnych poziom wynosi 114 200 USD.

Wykres prognoz rentowności wydobycia Bitcoin pokazujący skumulowany zysk do następnego halvingu przy cenie BTC wynoszącej 114 200 USD, z prognozowanym wydobyciem 15 000 BTC oraz rosnącymi marżami energetycznymi, operacyjnymi i księgowymi do 2028 roku.

Przypadek Riot daje wgląd w szerszy amerykański handel wydobywczy

Szersza lekcja dla amerykańskich górników jest prosta. Sama cena nie rozstrzyga obrazu operacyjnego. Wydajność floty i cena energii nadal decydują o pierwszym cięciu.

Pod względem wrażliwości kosztowej porównujemy trzy presety ASIC: Bitmain S21 przy 17,5 J/TH, WhatsMiner M60S przy 18,5 J/TH i Antminer S19 Pro przy 29,5 J/TH, używając teksańskiej przemysłowej stawki referencyjnej energii.

Wykres wrażliwości kosztowej porównujący koszty progu rentowności wydobycia Bitcoin dla Antminer S19 Pro, Bitmain S21 i WhatsMiner M60S przy różnych cenach energii elektrycznej, pokazujący, że starszy S19 Pro najszybciej staje się nieopłacalny wraz ze wzrostem kosztów energii.

W tym zakresie S19 Pro pozostaje powyżej nowszych maszyn pod względem kosztu za BTC. Dwa nowsze modele działają blisko siebie, podczas gdy mniej wydajna flota niesie wyraźnie wyższą linię kosztów na całym wykresie.

Ten punkt wykracza poza Riot. Warstwa kosztów nieenergetycznych Riot oparta na dokumentach i założenia amortyzacyjne są specyficzne dla firmy. Inny górnik może mieć inną bazę kosztów ogólnych, inne założenie dotyczące okresu użytkowania, inny profil ograniczenia lub inny zrealizowany miks energetyczny. Ale czujemy, że struktura trzywarstwowa nadal dobrze się przenosi.

Najpierw przychodzi koszt energii. Następnie koszt operacyjny. Następnie koszt księgowy.

Firmy, które przetrwają słabe okresy cenowe, zazwyczaj komfortowo przechodzą pierwszą warstwę. Firmy, które składają wartość przez cykl, muszą z czasem przejść wszystkie trzy.

Przy obecnej cenie około 67 000 USD model nie pokazuje firmy w trudnej sytuacji na poziomie maszyn. Marża energetyczna jest dodatnia. Maszyny nadal zarabiają więcej, niż wydają na energię elektryczną.

Jednocześnie nie pokazuje górnika, który rozwiązał pełny rachunek zysków i strat. Linia operacyjna pozostaje czerwona. Linia księgowa pozostaje głębiej w czerwieni. Dla publicznego górnika ten podział kształtuje decyzje skarbowe, czas wymiany floty i oczekiwania rynku dotyczące zarobków.

Możemy zatem ekstrapolować, że górnicy Bitcoin mogą przejść do dodatniej marży energetycznej znacznie poniżej sześciu cyfr, przejść do dodatniej marży operacyjnej w przypadku ożywienia i nadal przegapić skumulowaną rentowność księgową, dopóki nie przetestujemy ponownie szczytu wszech czasów powyżej 114 000 USD

Wymienione w tym artykule

Źródło: https://cryptoslate.com/new-model-proves-miners-need-bitcoin-above-74k-to-break-even-on-power-but-other-costs-push-it-over-6-figures/