Rentowności obligacji skarbowych obecnie niszczą wszystko. Właściciele domów, inwestorzy giełdowi, rządy; nikt nie wyjdzie z tego bez szwanku.
To, co zaczęło się jako powolna zmiana kosztów pożyczek, przekształciło się teraz w to, co analitycy Deutsche Banku nazywają "powoli rozwijającym się błędnym kołem".
Nie mylą się.
Rządy, od USA po Wielką Brytanię, Francję i Japonię, zmagają się z rosnącymi płatnościami odsetek od ogromnych deficytów. Kiedy inwestorzy zaczynają wątpić, czy te kraje są w stanie obsłużyć swój dług, żądają większej rekompensaty za pożyczki. To podnosi rentowności obligacji jeszcze wyżej, co pogarsza sytuację zadłużeniową.
I tak w kółko.
Wzrost rentowności i kredyty hipoteczne odczuwają uderzenie
W połowie tygodnia 30-letnie amerykańskie obligacje skarbowe przekroczyły 5%, najwyższy poziom od lipca. W Japonii ich 30-letnie obligacje osiągnęły nowy rekord. Brytyjskie 30-letnie obligacje wzrosły do najwyższego poziomu od 27 lat. Mimo że rentowności nieznacznie spadły w czwartek i piątek, nadal są znacznie powyżej poziomów sprzed 2020 roku.
Większy problem? Te wysokie koszty pożyczek pozostają.
"Chłodniejsze głowy zwyciężą, a rynki będą funkcjonować tak, jak powinny" - powiedział Jonathan Mondillo, globalny szef działu dochodów stałych w Aberdeen. Ale nie udawajmy, że ta zmienność jest normalna. Rentowności poruszają się w przeciwnym kierunku do cen obligacji, a tego rodzaju ruchy cenowe oznaczają, że rynki są zdenerwowane. Naprawdę zdenerwowane.
Stawki kredytów hipotecznych odczuwają presję. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych bezpośrednio wpływa na 30-letnie kredyty hipoteczne, wciąż najpopularniejsze kredyty mieszkaniowe w USA. Gdy ta rentowność gwałtownie rośnie, miesięczne płatności szybko rosną.
"To niepokojące" - powiedział James Carter, menedżer funduszu W1M. Wskazał na rosnące długoterminowe rentowności i powiedział wprost: "to nie pomoże posiadaczom kredytów hipotecznych".
Tak, presja Trumpa może doprowadzić do krótkoterminowych obniżek stóp, a słabsze dane z rynku pracy już skłaniają urzędników Fed do przygotowań. Carter nazwał to "sprzecznym z intuicją" i ostrzegł, że może to przynieść odwrotny skutek.
Ale Carter powiedział, że długi koniec krzywej obligacji reaguje źle: "Długi koniec krzywej po prostu wpadnie w panikę... to nie jest to, co Biały Dom zwykle robi... te rentowności prawdopodobnie będą nadal rosnąć".
Akcje spadają, korporacje zaciskają pasa, a inwestorzy się denerwują
Jak wspomnieliśmy, wyższe rentowności obligacji skarbowych uderzają również w akcje. Normalnie, gdy rynki stają się niestabilne, inwestorzy uciekają do obligacji. Ale ten status bezpiecznej przystani się kruszy. W tym roku decyzje Białego Domu dotyczące ceł i nieregularna polityka sprawiły, że obligacje stały się częścią problemu, a nie rozwiązaniem.
Kate Marshall, starsza analityczka inwestycyjna w Hargreaves Lansdown, powiedziała, że rosnące rentowności wywierają presję na wyceny akcji. "Gdy rentowności rosną, odzwierciedlając wyższe zyski z typowo bezpieczniejszych aktywów, takich jak obligacje i gotówka, oraz zwiększając koszt kapitału, wyceny akcji zwykle znajdują się pod presją" - wyjaśniła. I tak, widzieliśmy to: zarówno brytyjskie, jak i amerykańskie akcje ostatnio spadły.
Ale to skomplikowane. Marshall zwróciła uwagę, że korelacja nie zawsze jest idealna. Czasami akcje i rentowności obligacji rosną razem. Zależy od tego, co jest siłą napędową. Ale w dzisiejszym środowisku, przy wciąż wysokiej inflacji i nieprzewidywalnej polityce stóp procentowych, ten taniec między akcjami a obligacjami tylko dodaje więcej zamieszania.
Jest jeden zakątek rynku, który znalazł dziwną zaletę: obligacje korporacyjne. Viktor Hjort, szef działu kredytów i instrumentów pochodnych na akcje w BNP Paribas, powiedział, że wysokie rentowności w pewien sposób pomagają przestrzeni obligacji korporacyjnych.
"Przyciąga popyt... zmniejsza podaż... zachęca korporacje do dyscypliny w zarządzaniu bilansami" - powiedział. Zasadniczo pożyczanie staje się droższe, więc firmy dwa razy zastanawiają się przed dodaniem większego zadłużenia.
Kallum Pickering, główny ekonomista w Peel Hunt, powiedział: "To, że nie mamy kryzysu na rynku obligacji, nie oznacza, że te stopy procentowe nie mają konsekwencji ekonomicznych". Według niego wysokie rentowności "ograniczają wybory polityczne", "wypierają prywatne inwestycje" i sprawiają, że rynki zastanawiają się "co sześć miesięcy, czy będziemy cierpieć z powodu niestabilności finansowej".
To nie jest dokładnie świetne ustawienie dla ekspansji biznesowej.
Pickering nawet zasugerował pomysł, że nowa runda oszczędności (tak, cięcia wydatków rządowych) może być tym, czego potrzeba, aby przerwać ten cykl. "Dałoby to rynkom pewność siebie, obniżyłoby te rentowności obligacji, a sektor prywatny po prostu odetchnąłby z ulgą" - powiedział.
Bądź widoczny tam, gdzie się liczy. Reklamuj się w Cryptopolitan Research i dotrzyj do najbystrzejszych inwestorów i budowniczych krypto.
Źródło: https://www.cryptopolitan.com/govt-bond-yields-pressuring-everything/
