Kraken przełamuje barierę: Fed otwiera drzwi dla krypto — a wojna o stablecoiny nabiera tempa

Kraken — giełda z siedzibą w San Francisco, która przez piętnaście lat starała się udowodnić, że kryptowaluty zasługują na miejsce przy stole dorosłych — stała się pierwszą firmą zajmującą się aktywami cyfrowymi w historii USA, która otrzymała główne konto w Rezerwie Federalnej.

To był rodzaj wiadomości, która sprawiła, że bankierzy na Manhattanie wylali poranną kawę.

---

Co faktycznie zdobył Kraken

Konto główne nie brzmi glamour, ale jest niezwykłe w funkcji. Łączy instytucję finansową bezpośrednio z podstawową infrastrukturą płatniczą Fed — głównie Fedwire, siecią rozliczeń brutto w czasie rzeczywistym, która codziennie przetwarza biliony dolarów w transferach. Do tej pory firmy kryptowalutowe, takie jak Kraken, musiały kierować każdy dolar przez pośredniczące banki partnerskie, płacąc opłaty, pochłaniając opóźnienia i akceptując ryzyko, że którykolwiek z tych partnerów może w każdej chwili odciąć dostęp.

Zatwierdzenie pozwala Kraken Financial na rozliczanie płatności dolarowych bez kierowania transakcji przez banki pośredniczące. Do tej pory giełda polegała na instytucjach partnerskich w zakresie wysyłania i odbierania dolarów amerykańskich. Bezpośredni dostęp pozwala firmie przenosić środki przez tę samą infrastrukturę, z której korzystają tysiące regulowanych instytucji finansowych.

Konto zostało przyznane Kraken Financial, bankowej części giełdy, zarejestrowanej jako Wyoming Special Purpose Depository Institution (SPDI) — struktura prawna zaprojektowana specjalnie dla podmiotów finansowych skoncentrowanych na kryptowalutach. Jako instytucja depozytowa specjalnego przeznaczenia z Wyoming, Kraken Financial jest bankiem regulowanym przez stan, działającym w oparciu o pełne rezerwy, posiadającym płynne aktywa równe lub przekraczające 100% depozytów fiat klientów.

Jest to, w technicznym żargonie Rezerwy Federalnej, konto ograniczonego przeznaczenia Tier 3 — z istotnymi ograniczeniami. Kraken nie otrzyma pełnego zestawu usług dostępnych dla tradycyjnych banków, ponieważ nie będzie zarabiać odsetek od rezerw ani korzystać z awaryjnych pożyczek Fed. Pomyśl o tym jak o przelotkę VIP na koncert, ale bez wycieczki za kulisy.

Ograniczony dostęp do konta Kraken wydaje się być podobny do koncepcji „odchudzonego" konta głównego zaproponowanej przez Radę Gubernatorów Fed pod koniec 2025 roku. A nawet prezes Fed w Kansas City, Jeff Schmid, dobierał słowa ostrożnie, ogłaszając to: „Jak wiemy, krajobraz płatności aktywnie ewoluuje. Przez całą tę transformację integralność i stabilność systemu płatności USA pozostają naszym priorytetem."

---

„Konwergencja kryptowalut i państwowych torów"

Dla współdyrektora generalnego Kraken, Arjuna Sethiego, moment ten miał wagę, która wykraczała poza efektywność operacyjną. W oświadczeniu wydanym jednocześnie z ogłoszeniem Fed opisał to niemal w kategoriach cywilizacyjnych:

Sethi kontynuował: „To tworzy wyjątkowo odporną podstawę. Daje nam możliwość bezpośredniego rozliczania na Fedwire, zmniejszenia zależności od banków korespondentów i bezpośredniej integracji regulowanej płynności fiat z rynkami aktywów cyfrowych."

Zatwierdzenie następuje po ponad pięciu latach ciągłego zaangażowania regulacyjnego, szerokiego badania i kontroli operacyjnej. Kraken rozpocznie od etapowego wdrożenia skoncentrowanego na klientach instytucjonalnych, z czasem integrując możliwości z szerszą infrastrukturą.

Gubernator Wyoming Mark Gordon, którego stan postawił ogromny kapitał polityczny na zostanie wiodącą jurysdykcją dla przyjaznego kryptowalutom prawa bankowego, nie powstrzymał swojego entuzjazmu: „Ta wiadomość nadeszła po długim czasie, ale Wyoming mimo to ją wita. To zatwierdzenie konta głównego dla Kraken przez Rezerwę Federalną sygnalizuje wsparcie dla prawa bankowego i aktywów cyfrowych Wyoming."

---

Regulacyjne odwilż — i co sygnalizuje

Od lat firmy kryptowalutowe biły się o mur odmów kont głównych Fed. Custodia Bank Caitlin Long — kolejne Wyoming SPDI — walczyło przez lata i zostało odrzucone, ostatecznie uciekając się do petycji sądowej pod koniec 2025 roku. Decyzja następuje po latach prób firm kryptowalutowych szukających bezpośredniego połączenia z infrastrukturą banku centralnego.

Zatwierdzenie pośrednio uznaje, że praktyki Kraken w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy i zgodności z sankcjami spełniają standardy federalne, a ramy regulacyjne Wyoming SPDI są zgodne z federalnymi wymogami bankowymi.

Dziennikarka Eleanor Terrett, która ujawniła historię w mediach społecznościowych, nazwała to „historyczną zmianą dla firm zajmujących się aktywami cyfrowymi działających w systemie finansowym USA", zauważając, że decyzja sugeruje, że Rezerwa Federalna teraz postrzega niektóre instytucje kryptowalutowe jako spełniające wymogi do systemowego uczestnictwa — gwałtowne odwrócenie od postawy, którą krytycy opisywali jako otwarcie wrogą zaledwie dwa lata temu.

Szerszy kontekst ma tu znaczenie. Kraken jest na agresywnym sprincie przed IPO. Goldman Sachs i Morgan Stanley doradzają w planowanym IPO, które może mieć miejsce już w 2026 roku. Konto główne to nie tylko wygrana operacyjna — to sygnał dla inwestorów rynku publicznego, że Kraken buduje coś więcej niż giełdę kryptowalut. Buduje bank.

Możesz przeczytać więcej o szybkiej ekspansji Kraken w regulowaną infrastrukturę finansową w dogłębnej analizie Brave New Coin: Kraken przejmuje giełdę regulowaną przez CFTC w transakcji o wartości 100 milionów dolarów.

---

Wojna, w którą właśnie wszedł Kraken

Ale kamień milowy Kraken przychodzi w jednym z najbardziej palnych momentów w historii relacji kryptowalutowo-bankowych w Waszyngtonie. A linie bitewne nie mogłyby być wyraźniej zarysowane.

W centrum konfliktu znajduje się zwodniczo proste pytanie: Czy posiadacze stablecoinów powinni mieć prawo zarabiać zysk na swoich zasobach?

Odpowiedź, jak się okazuje, determinuje, czy biliony dolarów pozostaną w amerykańskich bankach, czy zmigrują do ekosystemu kryptowalut — i podzieliła Waszyngton w sposób, który nawet doświadczeni lobbyści opisują jako niezwykły.

Ustawa GENIUS i „luka", której nie było

W lipcu 2025 roku prezydent Trump podpisał ustawę GENIUS — pierwsze kompleksowe federalne ramy dla stablecoinów płatniczych w historii USA. Ustawa GENIUS wymaga od emitentów stablecoinów utrzymywania 100% pokrycia rezerw w płynnych aktywach, takich jak dolary amerykańskie lub krótkoterminowe obligacje skarbowe, publikowania miesięcznych raportów rezerwowych i przestrzegania surowych zasad przeciwdziałania praniu pieniędzy.

Prawo było dwupartyjne, celebrowane zarówno w branży kryptowalut, jak i w zakątkach tradycyjnych finansów, i ogólnie postrzegane jako wykonalna struktura. Następnie lobby bankowe przeczytało drobny druk — i krzyknęło.

Kiedy Kongres uchwalił ustawę GENIUS zeszłego lata, kwestia nagród była ledwo zauważalna. Środek zakazywał emitentom stablecoinów płacenia „jakiejkolwiek formy odsetek lub zysku" posiadaczom stablecoinów. Jednak gdy senatorowie zwrócili uwagę na szerszą legislację struktury rynku, branża bankowa zaczęła naciskać na zmiany — argumentując, że ustawa GENIUS pozostawiła otwartą „lukę", która nadal pozwala branży kryptowalut oferować nagrody posiadaczom stablecoinów przez strony trzecie.

Ta luka — lub funkcja, w zależności od tego, kogo zapytasz — pozwala firmie takiej jak Coinbase oferować nagrody za posiadanie USDC bez technicznego bycia emitentem stablecoin płacącym odsetki. Banki argumentują, że to funkcjonalnie replikuje konto depozytowe przynoszące zysk, bez ubezpieczenia depozytów, wymogów kapitałowych czy ograniczeń regulacyjnych, które banki muszą ponosić.

„Bez jasnego języka ustawowego rozszerzającego ten zakaz w legislacji struktury rynku, która jest teraz promowana, biliony zostaną przemieszczone z pożyczek społeczności, a finansowa tkanka Ameryki będzie zagrożona", ostrzegały grupy lobbingowe banków w listach do Kongresu.

Ustawa Clarity: ustawa na skraju

Ta bitwa teraz pochłonęła negocjacje nad ustawą CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act of 2025) — szeroka legislacja struktury rynku, która podzieliłaby odpowiedzialność nadzorczą między SEC a CFTC. Izba przyjęła ją z dwupartyjnym wsparciem, ale Senat stał się polem bitwy.

Dyrektor generalny Blockchain Association Summer Mersinger wyszedł ostro przeciwko branży bankowej: „To, co zagraża postępowi, to nie brak zaangażowania decydentów, ale nieustanna kampania presji ze strony Wielkich Banków, aby przepisać tę ustawę w celu ochrony ich własnej pozycji." Oskarżyła banki o niedziałanie w dobrej wierze: „Jeśli uda im się wysadzić tę legislację nierozsądnymi żądaniami, zostaną z językiem w ustawie GENIUS — status quo, które same nalegały, że jest całkowicie niewykonalne."

Dyrektor generalny JPMorgan Chase Jamie Dimon przyjął przeciwny pogląd, rysując ostrą różnicę na wydarzeniu Future of Finance Instytutu Milkena: emitenci stablecoinów, którzy płacą odsetki od sald klientów, powinni być regulowani jak banki — spełniając wymogi kapitałowe, płynności i ubezpieczenia depozytów. Dla Dimona problem nie dotyczy innowacji; chodzi o sprawiedliwość. Jeśli chodzi jak kaczka i kwacze jak kaczka, powinna być regulowana jak kaczka.

Biały Dom próbował utrzymać linię z obu stron. Sam prezydent Trump wypowiedział się na Truth Social zaledwie jeden dzień przed ogłoszeniem Kraken, wydając salwę przeciwko sektorowi bankowemu:

Dodał: „Banki nie powinny próbować podważać ustawy Genius ani trzymać ustawy Clarity jako zakładnika. Muszą zawrzeć dobrą umowę z branżą kryptowalut, ponieważ to jest w najlepszym interesie Amerykanów."

Senator Cynthia Lummis (R-WY) — mistrz Kraken w rodzinnym stanie w Senacie i architekt większości prawa bankowego kryptowalut Wyoming — przepostowała wiadomość Trumpa słowami: „Ameryka nie może czekać. Kongres musi szybko przejść ustawę Clarity."

Doradca Białego Domu Patrick Witt, dyrektor wykonawczy rady doradczej ds. kryptowalut Trumpa, próbował przekierować rozmowę na techniczne rozróżnienie: stablecoiny nie są depozytami bankowymi, ponieważ emitenci nie mogą pożyczać ani ponownie hipotekować swoich rezerw. „Podstawową kwestią nie jest tylko płacenie odsetek. Akt pożyczania lub ponownego hipotekowania rezerw dolarowych zabezpieczających stablecoin tworzy spust regulacyjny." Oba instrumenty są fundamentalnie różne, a traktowanie ich jako identycznych jest intelektualnie nieuczciwe, zasugerował.

Pomimo impasu rynki predykcyjne pozostają ostrożnie optymistyczne. Na Polymarket obstawiający przypisali około 74% prawdopodobieństwa, że ustawa Clarity zostanie podpisana w 2026 roku. Podobnie 70% obstawiających na Kalshi jest pozytywnie nastawionych, że ustawa Clarity przejdzie zanim nadejdzie 2027 rok.

Aby uzyskać szersze spojrzenie na to, jak kształtuje się globalna regulacja stablecoinów w następstwie ustawy GENIUS — od dziewięciu głównych banków europejskich uruchamiających stablecoin wspierany euro po nowe zasady Brazylii przekształcające przepływy kryptowalut — przeczytaj kompleksowy przegląd Brave New Coin: Globalny ekosystem stablecoinów gotowy na znaczny wzrost w 2026 roku, gdy regulacje nabierają kształtu.

---

Dlaczego konto główne Kraken ląduje inaczej teraz

Na tym tle timing zatwierdzenia Fed dla Kraken jest więcej niż przypadkowy — to oświadczenie.

Firma kryptowalutowa właśnie zdobyła ten sam dostęp do podstawowej infrastruktury płatniczej co JPMorgan. Zrobiła to przez lata pracy nad zgodnością, zaangażowaniem regulacyjnym i strukturą prawną. Zrobiła to przez prawo Wyoming, nie pomimo federalnego sceptycyzmu, ale coraz bardziej z federalnym wsparciem.

Konto pozwala Kraken przenosić pieniądze na torach zazwyczaj zarezerwowanych dla licencjonowanych banków, przywilej, który pożyczkodawcy długo monopolizowali. Firmy kryptowalutowe i fintech zazwyczaj polegają na bankach partnerskich w zakresie dostępu, a także infrastruktury zgodności, takiej jak monitorowanie przeciwdziałania praniu pieniędzy. Ta zależność jest teraz przerwana — przynajmniej częściowo.

Dla sektora bankowego pytanie, czy zysk ze stablecoina jest „luką", właśnie stało się bardziej złożone. Firma kryptowalutowa, która może rozliczać na Fedwire, posiada pełne rezerwy, spełnia standardy AML i działa pod zarówno państwowym, jak i federalnym nadzorem, wygląda mniej jak oszust, a bardziej jak regulowana instytucja finansowa. Argument, że kryptowaluty zasługują na mniejszą swobodę regulacyjną niż banki, staje się trudniejszy do utrzymania, gdy kryptowaluty zarobiły miejsce przy tym samym stole.

Z drugiej strony, dla branży kryptowalut konto główne niesie również ostrzeżenie ukryte w jego samej strukturze. Fed w Kansas City zatwierdził konto ograniczonego przeznaczenia na początkowy okres jednego roku, który obejmuje ograniczenia i limity dostosowane do modelu biznesowego i profilu ryzyka Kraken Financial, które są odpowiednie do złagodzenia ryzyk zidentyfikowanych w Wytycznych. To jest na próbę. Fed obserwuje. Cena dostępu to odpowiedzialność.

---

Droga naprzód

To, co osiągnął Kraken, jest rzeczywiste, znaczące i historyczne. To również początek o wiele dłuższych negocjacji — między branżą, która spędziła dekadę, domagając się legitymacji, a systemem finansowym, który dopiero teraz zaczyna decydować, ile legitymacji przyznać.

Ustawa GENIUS ustanowiła podłogę. Ustawa Clarity ustawi sufit. A gdzieś pomiędzy, firmy takie jak Kraken — teraz działające na tych samych torach co najpotężniejsze banki narodu — będą udowadniać, miesiąc po miesiącu, że integracja kryptowalut z amerykańskim systemem finansowym nigdy tak naprawdę nie była kwestią czy. Tylko jak.

Odpowiedź Fed w Kansas City, na razie, brzmi: ostrożnie.

---

Napisane przez Troya Millera, twojego super korespondenta przyszłości kryptowalut.