Moody's ostrzega, że boom AI może wywołać recession z 45% prawdopodobieństwem

Boom sztucznej inteligencji może zakończyć się recesją. Ekonomiści z Moody's Analytics szacują teraz, że prawdopodobieństwo wynosi 45 procent.

Ostrzeżenie pojawia się, gdy osobny raport Moody's Ratings ujawnia, jak największe firmy technologiczne w kraju ukryły ponad pół biliona dolarów w przyszłych zobowiązaniach, które nie pojawiają się w ich sprawozdaniach finansowych.

Moody's Analytics przedstawił scenariusz recesji w ostrych słowach. Ekonomiści powiedzieli, że firmy AI zaciągnęły niebezpieczne obciążenia dłużne, stosując metody finansowania pozbawione przejrzystości. Ta ocena zyskała na wiarygodności, gdy Moody's Ratings odkrył, jak nieprzejrzysta stała się sytuacja, znajdując 662 miliardy dolarów w zobowiązaniach pozabilansowych od hiperscalerów.

Dział Analytics widzi dwie główne ścieżki do recesji.

Jedna z nich obejmuje krach giełdowy wywołany zawyżonymi oczekiwaniami wobec technologii AI. Inwestorzy wlali pieniądze w akcje AI na podstawie obietnic przyszłych zwrotów. Jeśli te zwroty nie zmaterializują się, ostra korekta może wymazać biliony wartości rynkowej.

Druga ścieżka koncentruje się na automatyzacji eliminującej miejsca pracy szybciej, niż pracownicy mogą znaleźć nowe zatrudnienie. Jeśli to przemieszczenie miejsc pracy nastąpi zbyt szybko, gospodarka nie będzie miała czasu na dostosowanie się. Masowe bezrobocie może obniżyć wydatki konsumenckie i wzrost gospodarczy.

Ten ukryty dług stanowi 113 procent tego, co te pięć firm obecnie raportuje jako swój skorygowany dług. Całkowite zobowiązania leasingowe, w tym te już ujęte w księgach, sięgają 969 miliardów dolarów. Ponad dwie trzecie tej kwoty pozostaje niewidoczne dla inwestorów przeglądających standardowe raporty finansowe.

Luki księgowe utrzymują ogromne zobowiązania poza księgami

David Gonzales pracuje jako analityk księgowy w Moody's Ratings. Powiedział, że firmy nie uchyliły się od żadnych wymogów poprzez kreatywną księgowość. Zobowiązania po prostu nie zostały jeszcze uruchomione, ponieważ usługi nie zostały dostarczone. Ale zostaną.

Spójrz na ujawnienia finansowe Alphabet, aby zobaczyć, jak szybko rosną te liczby. W drugim kwartale 2025 roku firma zgłosiła przyszłe płatności leasingowe w wysokości 23,9 miliarda dolarów za centra danych jeszcze nieujęte w jej bilansie. W trzecim kwartale liczba ta wzrosła do 42,6 miliarda dolarów. Leasingi rozpoczną się między 2025 a 2031 rokiem. Terminy wahają się od jednego roku do 25 lat.

Niezwykła księgowość wynika z tego, jak sprzęt AI różni się od tradycyjnej technologii. Standardowe leasingi centrów danych trwały od 10 do 15 lat. Ale wyspecjalizowane chipy i sprzęt potrzebne do sztucznej inteligencji zużywają się w ciągu zaledwie czterech do sześciu lat. Firmy technologiczne chcą teraz krótszych początkowych okresów leasingu z opcją późniejszego odnowienia.

Zasady rachunkowości sięgają lat 30. XX wieku. Zgodnie z tymi zasadami firmy zgłaszają odnowienia leasingu tylko wtedy, gdy są rozsądnie pewne, że nastąpią. To oznacza pewność powyżej 70 procent. Nikt nie może przewidzieć potrzeb technologii AI na lata do przodu. Firmy argumentują, że nie mogą być rozsądnie pewne odnowień. To utrzymuje te koszty poza ich księgami.

Gwarancja 28 miliardów dolarów Meta pozostaje ukryta przed inwestorami

Właściciele nieruchomości wciąż potrzebują gwarancji przed budową obiektów wartych miliardy dolarów. Rozwiązanie wykorzystuje coś, co nazywa się gwarancjami wartości rezydualnej. Jeśli firma technologiczna odstąpi od leasingu, płaci właścicielowi różnicę, jeśli wartość rynkowa centrum danych spadnie poniżej uzgodnionej kwoty.

Obecne zasady pozwalają firmom unikać raportowania tych gwarancji, chyba że jest prawdopodobne, że zapłacą. Meta Platforms zawarła leasingi rozpoczynające się w 2029 roku o wartości około 12,3 miliarda dolarów. Firma zapewniła również gwarancję wartości rezydualnej z progiem 28 miliardów dolarów. Meta zdecydowała, że wypłata nie jest prawdopodobna. Nic nie pojawia się w jej bilansie dotyczącym tej obietnicy 28 miliardów dolarów.

Analiza Apollo Global Management pokazuje, że nakłady kapitałowe hiperscalerów osiągną około 2% PKB w 2026 roku. Źródło: Apollo

Apollo Global Management próbował pokazać skalę tych wydatków. Całkowite nakłady kapitałowe na centra danych wynoszą około 646 miliardów dolarów. To około 2 procent całej produkcji gospodarczej kraju. To odpowiada połączonym gospodarkom Singapuru, Szwecji i Argentyny. Wydatki na obronę w 2025 roku, dla porównania, wynosiły około 917 miliardów dolarów.

Alastair Drake, inny analityk w Moody's Ratings, pracował z Gonzalesem nad obliczaniem niezarejestrowanych zobowiązań. Dwaj analitycy księgowi ustalili, że kwota 662 miliardów dolarów stanowi ogromne obciążenie finansowe, które ostatecznie trafi do bilansów korporacyjnych, gdy leasingi rozpoczną się w ciągu najbliższych kilku lat.

Jeśli inwestycje w AI nie opłacą się zgodnie z oczekiwaniami, te firmy mogą stanąć w obliczu kryzysu gotówkowego dokładnie wtedy, gdy ukryte zobowiązania leasingowe staną się wymagalne. To może wymusić cięcia, zwolnienia lub wyprzedaże, które przetoczy się przez sektor technologiczny i poza nim.

Chcesz, aby Twój projekt znalazł się przed najlepszymi umysłami w krypto? Zaprezentuj go w naszym następnym raporcie branżowym, gdzie dane spotykają się z wpływem.