Stablecoiny mają kolejną słabość

Wzrost stablecoinów mógł się zatrzymać, ale cisza może być krótkotrwała, jeśli wierzyć prognozom ekspertów.

Jak zauważył mój kolega Tim Craig w zeszłym tygodniu, sekretarz skarbu USA Scott Bessent niedawno przewidział, że stablecoiny denominowane w dolarach amerykańskich wzrosną do 3 bilionów dolarów do 2030 roku. Citibank przewidział 4 biliony dolarów. S&P Global podał dla stablecoinów euro zakres od 250 miliardów do 1,1 biliona dolarów.

Innymi słowy: kluczowe jest, aby inwestorzy i decydenci wiedzieli, czy ich stablecoiny są, cóż, stabilne. A nowe badania z MIT sugerują, że zagrożenia czają się na widoku i że ubiegłoroczna ustawa Genius Act nic nie zrobiła, aby rozwiązać te ryzyka.

Nawet gdy stablecoiny są w pełni zabezpieczone wysoce płynnymi aktywami, mogą stracić powiązanie w czasach napięć rynkowych, gdy załamuje się podstawowa infrastruktura, odkryli badacze.

"Zdolność stablecoina do handlu po wartości nominalnej w warunkach stresu zależy nie tylko od jakości jego aktywów, ale od funkcjonowania mechanizmów umorzenia, rynków i infrastruktury operacyjnej" - piszą. "Ramy Genius pozostawiają te dynamiki zależne od stresu w dużej mierze nieokreślone."

Stablecoiny muszą utrzymać swoje powiązanie. I praktycznie każda rozmowa o odporności stablecoinów koncentruje się na aktywach rezerwowych emitenta.

"Traktuje to implicite stabilność stablecoina jako problem bilansowy, możliwy do rozwiązania poprzez konserwatywne zasoby aktywów i nadzór" - zauważają badacze.

Dlatego Tether otrzymał dość słabą ocenę od S&P w zeszłym roku. S&P wskazał na uzależnienie Tethera od rzekomo wysokiego ryzyka rezerw, takich jak złoto i Bitcoin, gdy stwierdzono, że emitent był podatny na spadek rynkowy.

Nawet gdyby Tether był zainwestowany w całości w krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, tak jak fundusze rynku pieniężnego, "panika bankowa" mogłaby zakwestionować jego zdolność do szybkiej sprzedaży tych obligacji.

Brokerzy-dealerzy stoją między kupującymi a sprzedającymi obligacje skarbowe. I mogą być wąskim gardłem, które ogranicza zdolność emitentów stablecoinów do honorowania masowych wniosków o umorzenie, według badaczy.

Na przykład, gdy koronawirus uderzył w rynki w marcu 2020 roku, spready bid-ask na obligacjach skarbowych rozszerzyły się. Gdyby miało to się powtórzyć, panika na stablecoinie mogłaby wybić go z powiązania, uruchamiając pętlę zagłady.

Istnieje proste rozwiązanie: pozwolić emitentom stablecoinów pożyczać bezpośrednio od Rezerwy Federalnej i rozwiązać problem wąskiego gardła. Ale wtedy podlegaliby rygorystycznym regulacjom bankowym, które mogłyby uczynić ich nierentownymi w środowisku niskich stóp procentowych.

Tradycyjne rynki nie są jedynym zagrożeniem dla stabilności stablecoinów.

Problemy z blockchainami i inteligentnymi kontraktami mogą również wybić stablecoina z powiązania, według badaczy.

Na matrycy, która klasyfikuje takie ryzyka według dotkliwości i prawdopodobieństwa, identyfikują dwa najbardziej niepokojące: wady logiki inteligentnych kontraktów i awarie mostków.

Następnie są bardziej prozaiczne problemy. W zeszłym roku Paxos przypadkowo wybił 300 bilionów dolarów PYUSD. Chociaż naprawił problem kilka minut później, Aave musiało wstrzymać aktywność PYUSD, a stablecoin krótko handlował poniżej wartości nominalnej.

W USA banki próbują ponownie spierać się o ustawę Genius Act, zirytowane tym, że firmy kryptowalutowe wydają się znaleźć lukę pozwalającą im płacić klientom zysk z ich zasobów. Debata wstrzymała przełomowe ustawodawstwo, które wyprowadziłoby resztę branży kryptowalutowej z jej prawnej szarej strefy.

Jeśli istnieją dodatkowe ryzyka, których prawo nigdy nie uwzględniło, może to nie być ostatnia bitwa Kongresu o stablecoiny.

Najważniejsze wiadomości DeFi tygodnia

W tym tygodniu w zarządzaniu DeFi

GŁOSOWANIE: GMX DAO głosuje za finansowaniem GMX Labs przez dwa lata

PROPOZYCJA: Fluid DAO rozważa utworzenie fundacji non-profit

GŁOSOWANIE: Emitent stablecoinów Angle Protocol głosuje nad programem motywacyjnym

Post tygodnia

Detektyw kryptowalutowy ZachXBT wywołał poruszenie, gdy niedawno powiedział, że wkrótce dostarczy dowody na to, że pracownicy jednej z najbardziej dochodowych firm kryptowalutowych angażują się w handel poufnymi informacjami. To doprowadziło do spekulacji co do tożsamości firmy, rynku prognoz i wielu, wielu żartów.

Aleks Gilbert jest korespondentem DeFi DL News z siedzibą w Nowym Jorku. Możesz skontaktować się z nim pod adresem [e-mail].