Zestaw nowych wniosków o ETF-y chce przekształcić wyniki wyborów w symbole giełdowe na rachunkach maklerskich.
W przypadku zatwierdzenia, uczyniłyby one również „ryzyko polityczne" produktem zbywalnym na tych samych torach, które już obsługują spot Bitcoin ETF-y, przyciągając uwagę, płynność i presję regulacyjną do tego samego nurtu.
Roundhill, GraniteShares i marka PredictionShares firmy Bitwise proponują fundusze śledzące binarne „kontrakty zdarzeniowe" związane z wynikami politycznymi w USA, takimi jak która partia wygrywa prezydenturę i która partia kontroluje Izbę Reprezentantów lub Senat. Te kontrakty są notowane między 0 a 1 USD w sposób przypominający prawdopodobieństwo, a następnie rozliczają się po 1 USD za „tak" i 0 USD za „nie" po rozstrzygnięciu wyniku.
Wnioski stwierdzają oczywistą konsekwencję: fundusz śledzący „Partia A wygrywa" może stracić niemal całą swoją wartość, jeśli „Partia B wygra". Prospekt Roundhill używa bezpośredniego języka odnośnie możliwości utraty „zasadniczo całej" wartości funduszu, gdy wynik będzie odwrotny.
Największym punktem nie są kontrakty zdarzeniowe, ponieważ już istnieją i są przedmiotem obrotu w ogromnych wolumenach. Najważniejszą rzeczą jest opakowanie, w którym znajdują się te kontrakty zdarzeniowe.
To próba sprzedaży ekspozycji wyborczej przez najbardziej znany tor dystrybucji w finansach: ETF-y. ETF-y stały się już bardzo starym i bardzo rozpoznawalnym formatem, który znajduje się w portfelach instytucjonalnych, a także w zwykłych aplikacjach maklerskich obok funduszy indeksowych i akcji.
Wszystkie te propozycje mają na celu zapakowanie kontraktów zdarzeniowych związanych z wyborami w fundusze notowane na giełdzie, które inwestorzy mogą kupować i sprzedawać jak inne ETF-y.
Ta wygoda zmienia skalę i ton działalności: wyspecjalizowane konto rynku predykcyjnego to świadomy wybór udziału w tym, co jest zasadniczo hazardem. Ale symbol giełdowy w aplikacji maklerskiej jest wszechobecny. Gdy szanse wyborcze przekształcą się w kategorię produktów notowanych na giełdzie, rynek nie będzie już postrzegał tego jako ludzi obstawiających szanse polityczne, ale jako brokerów dystrybuujących produkt, w którym wyniki wyborów przekładają się na zyski i straty.
Kolejnym ważnym aspektem tych wniosków jest ich timing. Przeciąganie liny wokół kontraktów zdarzeniowych między SEC a CFTC staje się coraz bardziej intensywne, a te wnioski umieszczają tę walkę w opakowaniu ETF, stawiając ją bezpośrednio pod parasolem SEC.
Drobny druk, który przekształca to z nowości w walkę rynkową
Każdy emitent ma swój własny charakter, ale podstawowa struktura powtarza się we wszystkich tych wnioskach.
Wszystkie fundusze dążą do uzyskania ekspozycji na binarny kontrakt związany z wyborami poprzez bezpośrednie posiadanie kontraktów lub poprzez wykorzystanie swapów, które się do nich odnoszą, jednocześnie utrzymując zabezpieczenie w instrumentach podobnych do gotówki.
Roundhill, na przykład, sprawia, że produkt wydaje się konkretny, składając kompletny zestaw funduszy wyników partyjnych w jednym pakiecie, w tym wersje prezydenckie, Izby Reprezentantów i Senatu. Nazwy i zamierzone symbole giełdowe (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH i REDH) działają jako warstwa tłumaczeniowa między wiadomościami telewizyjnymi a torami maklerskimi. To ma znaczenie, ponieważ wielu inwestorów wchodzi w interakcję z ETF-ami za pomocą symboli giełdowych i prostych narracji, a te propozycje są zaprojektowane tak, aby były natychmiast czytelne.
Najbardziej konsekwentne szczegóły tkwią jednak w definicjach i timingu.
Jeden szczegół to mechanizm „wczesnego określenia". Wniosek Roundhill opisuje proces, w którym ekstremalna wycena utrzymywana przez pewien okres może służyć jako praktyczny sygnał, że rynek się zbiegł, pozwalając funduszowi rozpocząć wychodzenie lub rolowanie swojej ekspozycji przed wystąpieniem końcowego zdarzenia rozliczeniowego.
Progi cytowane w prospekcie skupiają się blisko pewności, z cenami bliskimi 1 USD po stronie wygrywającej i bliskimi 0 USD po stronie przegrywającej przez kilka kolejnych dni handlowych, służąc jako praktyczny sygnał, że rynek podjął decyzję.
Ta klauzula przekształca samą cenę rynkową w kotwicę czasową. Tworzy również wyraźną linię podziału między dwoma ideami, które ludzie mają tendencję do rozmywania: harmonogramem systemu politycznego a harmonogramem rynku. W praktyce ETF zbudowany na kontraktach zdarzeniowych może traktować fakt, że rynek uznaje coś za rozstrzygnięte, jako kluczowy element wejściowy, nawet gdy cykle informacyjne nadal dyskutują o pozostałych krokach proceduralnych.
Innym szczegółem jest definicja kontroli. Wnioski definiują „kontrolę" w sposób, który może śledzić wybór przywództwa, a nie proste liczenie miejsc. Ramowanie kontroli Izby Reprezentantów przez Roundhill wiąże wynik z partią osoby wybranej na Spikera, a ramowanie kontroli Senatu wiąże wynik z partią Prezydenta pro tempore, z wyjaśnieniem uwzględniającym mechanikę remisu.
Ten wybór projektowy wnosi władzę proceduralną do definicji wypłaty. Ale tworzy również przypadki brzegowe, które wielu rozpozna z najnowszej historii politycznej: głosowania przywódcze mogą obejmować wewnątrzpartyjne targowanie się, opóźnienia i nieoczekiwane koalicje.
Gdy wypłata ETF odnosi się do wyboru przywództwa, instrument finansowy zaczyna śledzić wewnętrzne rozwiązanie władzy jako część tego, kto kontroluje Kongres, co może wydawać się intuicyjne dla wtajemniczonych politycznie i mylące dla wszystkich innych. Innymi słowy, możesz mieć rację co do miejsc i nadal mylić się co do wypłaty, jeśli przywództwo się przeciąga, zmienia lub blokuje.
GraniteShares dodaje strukturę, którą czytelnicy finansowi widzieli w innych ETF-ach opartych na instrumentach pochodnych: spółkę zależną w całości należącą do Kajmanów, wykorzystywaną do uzyskania ekspozycji przy jednoczesnym spełnieniu ograniczeń regulowanych funduszy.
Szczegół dotyczący spółki zależnej na Kajmanach ma znaczenie z dwóch powodów. Po pierwsze, dodaje dodatkową warstwę między inwestorem a podstawową ekspozycją, co zwiększa potrzebę jasnego ujawnienia i zrozumienia przez inwestora. Po drugie, dodaje również optykę polityczną do tego, co jest rutynową inżynierią struktury funduszu, szczególnie w kategorii produktów związanych z wyborami.
Co może to zrobić dla rynków, regulatorów i krypto
Te ETF-y wpłyną najpierw na uwagę i płynność.
Opakowanie ETF zaprasza znacznie większą publiczność niż niszowe miejsce, ponieważ znajduje się w znanych przepływach pracy brokerów, menu kont emerytalnych w niektórych przypadkach i szerszym ekosystemie narzędzi badawczych ETP. Ten kanał dystrybucji może przyciągnąć spekulacyjną energię w kierunku wszystkiego, co można najszybciej wpisać w pasek wyszukiwania, a symbole wyborcze zwykle nie wymagają wielu wyjaśnień.
Ma to konsekwencje dla tego, jak szanse wyborcze wchodzą w codzienne rozmowy rynkowe.
Narracje sondażowe już kształtują nagłówki, a ceny rynków predykcyjnych dodały drugą tablicę wyników, którą ludzie traktowali jako przekonanie ważone pieniędzmi. ETF-y wyników wyborczych uczyniłyby tę tablicę wyników jeszcze bardziej widoczną, ponieważ wykresy i symbole ETF-ów naturalnie pasują do sposobu, w jaki ludzie już śledzą swoje zasoby. W ciasnym wyścigu cena, która odczytuje się jak 52% kontra 48%, może stać się własną fabułą, aktualizowaną co minutę.
Implikacje polityki i regulacyjne znajdują się na szwie między SEC a CFTC.
Opakowanie ETF jest produktem zarejestrowanym w SEC, ale podstawowe miejsce kontraktu zdarzeniowego i nadzór nad kontraktem znajdują się pod jurysdykcją CFTC.
Chociaż sport i wybory wywołują różne reakcje publiczne, podstawowe pytanie się powtarza: kiedy kontrakt związany ze zdarzeniem staje się regulowanym instrumentem finansowym, a kiedy wygląda jak hazard, który państwa chcą tak mocno nadzorować?
Napięcie jurysdykcyjne ma tutaj znaczenie dla krypto, ponieważ natywne dla krypto rynki predykcyjne już żyją pod chmurą ryzyka egzekwowania prawa i kontrowersji politycznych.
Jeśli ekspozycja na wyniki wyborów stanie się dostępna poprzez regulowany produkt ETF, który odnosi się do miejsc nadzorowanych przez CFTC, część popytu, który kiedyś płynął w kierunku Polymarket, może przenieść się do głównego opakowania. Ta zmiana zmniejszyłaby jeden z kulturowych wjazdów krypto podczas cykli wyborczych, ponieważ mniej osób potrzebowałoby portfela, aby obstawiać szanse wyborcze.
Jednocześnie ETF-y mogłyby zacieśnić związek między polityką a wyceną krypto w inny sposób. Wyniki wyborów kształtują priorytety egzekwowania prawa, mianowania regulacyjne i szanse na ustawodawstwo dotyczące struktury rynku, co wszystko filtruje się do tego, jak traktowane są giełdy, stablecoiny i produkty ETF krypto.
Płynny ETF wyników wyborczych daje traderom i funduszom dostępny sposób na zabezpieczenie lub wyrażenie ryzyka politycznego wraz z ich ekspozycją na krypto.
Ludzka konsekwencja wynika z kształtu wypłaty.
Tradycyjne ETF-y uczą ludzi oczekiwać dywersyfikacji i ograniczonego ryzyka spadku w stosunku do pojedynczego papieru wartościowego. Te fundusze wyborcze oferują wypłatę, która zachowuje się jak roszczenie binarne: kontrakt może dryfować wokół średniego zakresu przez miesiące, a następnie szybko zbiegać się w kierunku punktu końcowego, gdy formuje się konsensus. W ostatnim oknie małe zmiany w postrzeganym prawdopodobieństwie mogą istotnie przesunąć cenę, a ostateczne rozwiązanie przynosi rozliczenie wszystko albo nic po 1 USD lub 0 USD.
Ten kształt nagradza timing i tolerancję ryzyka oraz wzmacnia emocjonalny związek między tożsamością polityczną a wynikami portfela, ponieważ sam instrument wiąże zyski i straty z wynikami partyjnymi.
Ale najważniejsza konsekwencja tkwi w drobnym druku dotyczącym definicji kontroli i wczesnego określenia. Te klauzule definiują, kiedy produkt traktuje wynik jako rozstrzygnięty i co oznacza „kontrola" w kategoriach kontraktowych. Jeśli dyskurs publiczny koncentruje się na liczbie miejsc, podczas gdy definicja kontraktu koncentruje się na wyborze przywództwa, otwiera się luka między tym, co ludzie myślą, że kupili, a tym, za co kontrakt faktycznie płaci.
Dlatego te wnioski mają znaczenie nawet przed zatwierdzeniem. Są próbą przekształcenia wyborów w kategorię ETF, wykorzystując tę samą moc dystrybucji, która uczyniła tematyczne ETF-y produktem kulturowym.
I zmuszają regulatorów do publicznej odpowiedzi na to, co rynki predykcyjne krążą od lat: czy cena rynkowa demokracji jest użytecznym zabezpieczeniem i sygnałem, czy zbywalnym spektaklem, który zmienia zachęty w sposób, którego ludzie nie zaakceptują?
Źródło: https://cryptoslate.com/election-betting-etfs-crypto-blast-radius/
