Japońska firma MetaPlanet naśladowała MicroStrategy, przekształcając swój bilans w Bitcoin. Podczas gdy japoński rząd nie przyjął spotowych kryptowalutowych ETF-ów, a jego system podatkowy nałożył większe obciążenia na handel kryptowalutami, akcje firm takich jak MetaPlanet były postrzegane jako regulowany pośrednik dla ekspozycji na Bitcoina.
Teraz ta przewaga jest testowana, ponieważ środowisko regulacyjne się zmienia.
Od pośrednika Bitcoina do zmiennych akcji
Tło
Firma zmieniła profil z biznesu hotelarskiego na skarbiec Bitcoina. Niedawne włączenie do indeksu FTSE przyciągnęło pasywne napływy. Bez lokalnych ETF-ów i przy dużych obciążeniach podatkowych, inwestorzy zwrócili się do MetaPlanet jako "pseudo-ETF."
Na horyzoncie pojawiają się zmiany polityki: japońska rada podatkowa debatuje nad płaską 20% opłatą od zysków z kryptowalut, podobną do akcji, znacznie niższą niż obecne maksimum 55%. Może to zwiększyć bezpośrednie posiadanie. Jednocześnie JPYC, stablecoin jenowy zabezpieczony japońskimi obligacjami rządowymi, zyskuje na popularności jako regulowane narzędzie płynnościowe.
Nic nie jest niemożliwe
Akcje MetaPlanet są notowane z ponad 400% premią w stosunku do wartości netto posiadanych Bitcoinów. Spadek BTC o 30%-50% mógłby wywołać ostrzejszą wyprzedaż akcji, donosi Financial Times. Powtarzające się emisje akcji i warrantów finansują wzrost, ale budzą obawy o rozwodnienie.
BeInCrypto donosi, że premia MetaPlanet opiera się na samowzmacniającej się pętli: wyższe premie umożliwiają pozyskiwanie funduszy, które kupują więcej BTC, podtrzymując premię. Ten cykl może się załamać, jeśli BTC spadnie.
Z drugiej strony, niektórzy analitycy zauważają, że konsekwentny rekord zysków BTC MetaPlanet i niskie zobowiązania sugerują, że rozwodnienie może być mniej dotkliwe niż się obawiano, ponieważ jego wysoki mNAV pozwolił na proporcjonalnie większe zbiórki na zakupy BTC.
Najnowsza aktualizacja
MetaPlanet złożył wniosek o zagraniczną ofertę akcji do 555 milionów nowych akcji. Firma ujawniła że jej zasoby Bitcoina osiągnęły 18 991 BTC, wartych około 2,1 miliarda dolarów. Akcje wzrosły o 480% od początku roku. Benchmark Research przeanalizował zrealizowaną zmienność na poziomie 133,9%.
MicroStrategy również ucierpiał
Perspektywa historyczna
MicroStrategy pokazał, jak premia NAV może finansować BTC poprzez sprzedaż akcji na rynkach byka. Gdy pojawiają się tańsze, prostsze kanały, premie się kurczą, a okna finansowania zwężają—to ryzyka, którymi MetaPlanet musi zarządzać. VanEck zauważył podobną dynamikę na rynkach amerykańskich.
- Rozwodnienie z powtarzających się ofert
- Kompresja premii w stosunku do NAV Bitcoina
- Wyższa zrealizowana zmienność niż sam Bitcoin
- Ryzyko substytucji, gdy reforma podatkowa zmniejsza tarcia
- Odwrócenia przepływów, jeśli fundusze pasywne dostosują ekspozycje
- Sektorowa "spirala śmierci", jeśli pętle mNAV się załamią
Patrząc w przyszłość
MetaPlanet dąży do zbudowania dużego skarbca Bitcoina do 2027 roku. Wyzwaniem jest udowodnienie, że jego droga kapitałowa pozostaje istotna, gdy ETF-y i bezpośrednie posiadanie się rozszerzają. Dyscyplina kapitałowa i bufory gotówkowe będą kluczowe, jeśli premie się skurczą.
Opinie ekspertów
André Dragosch, Europejski Dyrektor ds. Badań w Bitwise, skomentował dla BeInCrypto te kwestie:
- O podatkach i ETF-ach: "Akcje obecnie cieszą się znacznie lepszym traktowaniem podatkowym w Japonii, ale gdy ETF-y Bitcoina zostaną zatwierdzone w 2026 roku i reformy podatkowe kryptowalut pójdą naprzód, rola MP jako pośrednika Bitcoina z pewnością straci na atrakcyjności. Niedawny spadek premii mNAV jest częściowo związany z tymi wydarzeniami."
- O rozwodnieniu: "MP ma silny rekord pozytywnych zysków BTC, co sugeruje mniejsze rozwodnienie niż się obawiano. Jego niskie zobowiązania i wysoki mNAV umożliwiły pozyskiwanie kapitału z minimalnym rozwodnieniem, a dotychczasowa realizacja sugeruje, że prawdopodobnie będzie to kontynuowane."
"Kupowanie akcji MetaPlanet to efektywnie kupowanie ekspozycji na Bitcoina w regulowanym opakowaniu." — Vincent Liu, Kronos Research
"Wielu przedstawicieli drugiego i trzeciego pokolenia family offices zaczyna uczyć się o wirtualnych walutach i uczestniczyć w nich." — dyrektor ds. majątku UBS China za pośrednictwem Reuters
Post Jak zmieniają się rzeczy dla największego zbiornika Bitcoina w Japonii pojawił się najpierw na BeInCrypto.
Źródło: https://beincrypto.com/metaplanet-bitcoin-proxy/
