Wytyczne SEC dotyczące kryptowalut zmieniają zasady tokenów zabezpieczających, handlu bitcoinem, traktowania stablecoinów oraz regulacje ETP

W ramach istotnej aktualizacji polityki, Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd opublikowała szczegółowe wytyczne SEC dotyczące kryptowalut, które zmieniają sposób, w jaki regulowane firmy mogą zarządzać obrotem aktywami cyfrowymi i zasadami kapitałowymi.

SEC wyjaśnia handel parami kryptowalut na giełdach i ATS

SEC potwierdziła, że krajowe giełdy papierów wartościowych i alternatywne systemy obrotu mogą obsługiwać bezpośredni handel między kryptoaktywami będącymi papierami wartościowymi a aktywami niebędącymi papierami wartościowymi, takimi jak Bitcoin. To wyjaśnienie oznacza, że tokeny zabezpieczające mogą teraz być przedmiotem bezpośredniego handlu z Bitcoinem, zamiast przechodzić przez pary walut fiat.

Jednak regulator podkreślił, że istniejące ramy, w tym Rozporządzenie ATS, nadal obowiązują w pełnym zakresie. Platformy muszą nadal spełniać obowiązki wynikające z federalnego prawa papierów wartościowych, nawet jeśli wymieniają pary kryptowalut. To potwierdzenie zapewnia większą pewność operacyjną miejscom, które chcą rozszerzyć handel parami kryptowalut ATS.

Wytyczne wyjaśniają również, jak należy wyceniać transakcje w walutach innych niż dolar amerykański. W celach raportowania i kwotowania firmy mogą przeliczać wartości wykonania na dolary amerykańskie. Ponadto SEC oczekuje, że metodologie konwersji będą spójne, bezstronne i rozsądne we wszystkich transakcjach, aby chronić integralność i przejrzystość rynku.

Wycena denominowana w kryptowalutach i standardy przejrzystości

Komisja uznała, że wiele rynków korzysta obecnie ze struktur wyceny denominowanej w kryptowalutach. Jednak podkreśliła, że wykorzystanie Bitcoina lub innych tokenów jako aktywa bazowego nie zwalnia firm z długotrwałych zasad ujawniania i raportowania. Firmy muszą nadal być w stanie wykazać, w jaki sposób ustalają wartości równoważne dolara.

Ponadto regulator podkreślił, że spójne praktyki wyceny są niezbędne do nadzoru i monitorowania ryzyka. Te standardy mają na celu zapewnienie, że inwestorzy, kontrahenci i organy regulacyjne mogą porównywać transakcje na różnych platformach, nawet gdy transakcje te są rozliczane w aktywach cyfrowych, a nie w tradycyjnych walutach.

Zasady kapitałowe dla stablecoinów i traktowanie brokerów-dealerów

SEC opublikowała ważne wyjaśnienia dotyczące wymogów kapitałowych dla stablecoinów dla brokerów-dealerów działających zgodnie z Zasadą 15c3-1. Zgodnie ze zaktualizowanym stanowiskiem firmy mogą traktować własne pozycje w stablecoinach jako łatwo zbywalne aktywa przy obliczaniu kapitału netto.

Zgodnie z tym podejściem brokerzy-dealerzy mogą zastosować 2% odliczenie od wartości rynkowej swoich kwalifikujących się zasobów stablecoinów do obliczeń kapitałowych. Jednak zasoby te muszą spełniać warunki zasady dotyczące zbywalności i płynności. To wyjaśnienie oferuje większą pewność firmom, które aktywnie wykorzystują stablecoiny w swoich przepływach handlowych i rozliczeniowych.

Ponadto wytyczne wyjaśniają, że brokerzy-dealerzy mogą łączyć działalność maklerską, powierniczą i rozliczeniową w ramach jednej struktury biznesowej. Każda funkcja musi niezależnie przestrzegać obowiązujących federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych. Oznacza to, że firma może zintegrować operacje maklerskie, powiernicze i rozliczeniowe bez automatycznego uruchamiania odrębnej rejestracji jako agencja rozliczeniowa, pod warunkiem że jej działalność rozliczeniowa pozostaje częścią normalnej działalności maklerskiej.

Struktura operacyjna dla brokerów-dealerów korzystających ze stablecoinów

Komisja wyjaśniła, że nie jest wymagana oddzielna rejestracja agencji rozliczeniowej wyłącznie dlatego, że broker-dealer rozlicza transakcje kryptowalutowe klientów, w których pośredniczy. Jednak firma musi nadal przestrzegać pełnego zestawu zasad ochrony klientów i odpowiedzialności finansowej.

Ponadto nowe stanowisko w sprawie traktowania stablecoinów przez brokerów-dealerów zmniejsza niepewność w planowaniu kapitału. Firmy mogą teraz dokładniej modelować, jak własne salda stablecoinów wpływają na kapitał netto, co może wpływać na limity biurkowe, strategie płynności i projektowanie produktów związanych z handlem aktywami cyfrowymi.

Stanowisko SEC w sprawie kryptowalutowych ETP zgodnie z Rozporządzeniem M

SEC odniosła się również do tego, jak jej ramy Rozporządzenia M mają zastosowanie do produktów giełdowych opartych na kryptowalutach. Agencja stwierdziła, że nie będzie sprzeciwiać się niektórym transakcjom w akcjach kryptowalutowych ETP, pod warunkiem że uczestnicy rynku będą przestrzegać warunków listu o braku działań z 2006 roku dotyczącego Rozporządzenia M.

W praktyce oznacza to, że akcje kryptowalutowych ETP muszą być notowane na krajowej giełdzie papierów wartościowych, a uczestnicy muszą przestrzegać zasad postępowania, które zapobiegają manipulacji lub innym naruszeniom. Firmy dążące do wprowadzenia nowych produktów nadal muszą wykazać, że ich struktury są zgodne zarówno z istniejącymi standardami ETP, jak i oczekiwaniami Rozporządzenia M dla kryptowalutowych ETP.

Stanowisko dotyczy konkretnie kryptowalutowych ETP opartych na towarach. Uczestnicy tych produktów muszą unikać zachowań, które mogłyby zaszkodzić jakości rynku lub wprowadzić w błąd inwestorów. Ponadto SEC wyjaśniła, że te ETP pozostają przedmiotem tych samych obowiązków antymanipulacyjnych i uczciwego postępowania, które regulują tradycyjne produkty giełdowe.

Implikacje dla tokenów zabezpieczających i handlu Bitcoinem

Potwierdzając, że tokeny zabezpieczające mogą być przedmiotem bezpośredniego handlu z Bitcoinem na regulowanych platformach, komisja skutecznie uznaje szerszy zestaw struktur rynkowych natywnych dla kryptowalut. Ta część wytycznych SEC dotyczących kryptowalut może zachęcić do większej liczby tokenizowanych emisji do ubiegania się o notowania na zarejestrowanych platformach, zamiast działać wyłącznie na nieuregulowanych giełdach.

Ponadto możliwość parowania tokenów zabezpieczających z Bitcoinem, a nie tylko z walutami fiat, może zwiększyć płynność i zawęzić spready dla emitentów i traderów. Jednak platformy muszą zapewnić, że ich silniki dopasowywania, narzędzia nadzoru i praktyki ujawniania informacji nadal spełniają wymagania federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych.

Szerszy wpływ na regulowane rynki kryptowalut

Ogólnie rzecz biorąc, zaktualizowane wytyczne Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd wyjaśniają, w jaki sposób istniejące regulacje dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie do handlu aktywami cyfrowymi, stablecoinów i produktów giełdowych. Robi to bez tworzenia zupełnie nowych zasad, zamiast tego interpretując obecne ramy w kontekście kryptowalut.

Ponadto, potwierdzając dopuszczalne struktury dla par powiązanych z Bitcoinem, traktowanie kapitału stablecoinów i transakcje kryptowalutowych ETP, regulator ma na celu wspieranie uporządkowanego wzrostu rynków aktywów cyfrowych. Rezultatem jest wyraźniejsza ścieżka dla giełd, brokerów-dealerów i ATS do innowacji, pozostając jednocześnie w ramach ustalonych granic federalnego prawa papierów wartościowych.