Peter Thiel pozbył się wszystkich akcji ETH ze skarbca po tym, jak "MicroStrategy Ethereum" spadł o 95% od sierpnia

Peter Thiel zredukował swoją pozycję w ETHZilla do zera, a handel spółkami skarbowymi ETH stał się znacznie bardziej realny

17 lutego poprawiony formularz 13G/A opublikowany na stronie inwestorskiej ETHZilla wykazał, że Peter Thiel i podmioty powiązane z Founders Fund posiadają zero akcji i 0,0% udziałów w korzyściach.

Dokument zawierał również „datę zdarzenia" 31 grudnia 2025 r., która wyznacza ramy czasowe dla tego, co dokument rejestruje – migawkę własności w korzyściach, która pojawia się zgodnie z harmonogramem zgodności.

Bloomberg donosi, że Thiel i jego Founders Fund faktycznie całkowicie wycofali się ze spółki, kończąc prosty łuk, który narastał przez miesiące.

W sierpniu 2025 r. założyciel Palantir był znaczącym udziałowcem. Formularz Schedule 13D wykazał 11 592 241 akcji i 7,5% udziałów w korzyściach, z datą zdarzenia 4 sierpnia. Pozycja następnie się zmniejszyła. Poprawka złożona 14 listopada wykazała 928 389 akcji i 5,6% na dzień 30 września.

Ta sekwencja staje się bardziej przekonująca, gdy przypomnimy sobie, co ETHZilla miała reprezentować: próbę wprowadzenia na rynek publiczny strategii Strategy (wcześniej MicroStrategy) i przeniesienia jej na Ethereum, z symbolem na Nasdaq i historią skarbową skierowaną do inwestorów, którzy wolą biura maklerskie od portfeli.

Dokument, który przekształca plotkę w liczbę

Poprawka z 17 lutego to najbardziej wyraźna wersja „całkowitego wyjścia", jaką kiedykolwiek oferują rynki publiczne, ale wydaje się, że akcjonariusze już to wycenili po sprzedażach Thiela w 2025 r. Od sierpnia zeszłego roku akcje ETHZ spadły o 95%, z około 74 USD do nieco ponad 3,50 USD.

Spółka była wyraźnie pod presją wykraczającą poza sprzedaż insiderów. W formularzu 8-K ze stycznia 2026 r. ETHZilla zgłosiła sprzedaż 3965,83 ETH za 12,58 mln USD po średniej cenie 3173,67 USD i ujawniła pozostałe saldo wynoszące około 65 850 ETH. Miesiąc wcześniej miała miejsce znacznie większa sprzedaż, około 74,5 mln USD w ETH, związana z presją zadłużenia i odejściem od czystej strategii skarbowej.

W formularzu 8-K z lutego 2026 r. spółka ujawniła, że wykupiła wszystkie wyemitowane uprzywilejowane zabezpieczone obligacje zamienne, płacąc 516,148 mln USD kapitału i 87,745 mln USD jako premię za wykup, plus odsetki.

To dźwięk drogiego kapitału na rynku, który zaczął wyceniać struktury spółek skarbowych z mniejszą cierpliwością.

Wszystko to wpisuje się w szerszą historię, która kształtowała się w całej kategorii.

Firmy krypto-skarbowe opierały się na wykupach i dźwigni finansowej, gdy ceny akcji spadały, a ten szerszy kontekst nadaje „0,0%" Thiela inny rodzaj powagi.

Problem makroekonomiczny, carry wygląda słabo, a finansowanie drogo

Strategia skarbowa zawsze kończy się w kontekście makro. W łatwej fazie tego handlu akcje są wyceniane z premią do bazowego krypto, finansowanie staje się paliwem, a pętla się sama napędza. ETH ma tutaj dodatkową warstwę, ponieważ rentowność ze stakingu i carry z instrumentów pochodnych stają się danymi wejściowymi w arkuszu kalkulacyjnym.

Obecnie te dane wejściowe wyglądają jak skromne bufory.

Publiczne dashboardy śledzące bazę kontraktów futures ETH pokazują roczne carry w niskich jednocyfrowych wartościach we wszystkich terminach zapadalności. Benchmarki rentowności ze stakingu znajdują się w tym samym przedziale, z jednym indeksem wynoszącym około 2,8% w skali roku.

Gdy carry jest niskie, decyzje zarządu mają większe znaczenie. Sprzedaże ETH mają większe znaczenie. Warunki zadłużenia mają większe znaczenie. Warunki emisji akcji mają większe znaczenie. A rynek zaczyna traktować ticker jako osąd wykonania, a nie prosty wskaźnik zastępczy.

Handel spółkami skarbowymi ostatecznie opiera się na przekonaniu, że publiczna otoczka może utrzymać niestabilny zasób i pozostać stabilna, gdy rynek się zmienia. Wyjście Thiela nie wyjaśnia dlaczego, ale sadzi flagę na końcu osi czasu.

Trzy ścieżki stąd i liczby, które powiedzą ci, na której się znajdujesz

Pomocne jest nazwanie rozwidleń na drodze i przypisanie każdemu rozwidleniu małego zestawu obserwowalnych sygnałów.

1. Jedna ścieżka to ponowne otwarcie pętli premium. ETH się stabilizuje, apetyt na ryzyko wraca, a spółki skarbowe odzyskują przestrzeń do finansowania wzrostu bez zmniejszania podstawowej rezerwy. Sygnały pojawiają się w dokumentach, mniej redukcji skarbowych, czystsze emisje i rynek gotowy znowu płacić za ekspozycję.
2. Druga ścieżka to pułapka dyskonta. Akcje są notowane z chronicznym dyskontem do bazowych aktywów, a spółka finansuje operacje, przejęcia i obsługę długu, sprzedając część rezerwy. Ta wersja rozwija się powoli i pokazuje się jako stały strumień matematyki „aktualizacji skarbowej".
3. Trzecia ścieżka to refleksyjne rozwinięcie. Ostry spadek ETH spotyka się z napiętymi warunkami finansowania, przymusowe sprzedaże przyspieszają, a akcje zaczynają zachowywać się jak wskaźnik stresu. Ta wersja staje się głośna w nagłówkach i zazwyczaj pozostawia ślady w krótkich oknach powtarzających się działań bilansowych.

Możemy również użyć prostej ramy numerycznej, aby skupić się na rzeczywistości. ETHZilla ujawniła około 65 850 ETH pozostających w formularzu 8-K ze stycznia 2026 r. Wcześniejszy ślad ujawnień odnotował 19 301 223 akcji w obrocie, a ta liczba akcji daje nam przybliżony sposób przeliczenia wartości ETH na intuicję „na akcję".

Przy 2000 USD za ETH, 65 850 ETH daje około 131,7 mln USD wartości ETH. Rozłożone na 19,3 mln akcji, daje to około 6,80 USD na akcję w wartości ETH przed uwzględnieniem gotówki, zobowiązań, spalania operacyjnego i innych pozycji bilansowych.

Przy 1500 USD za ETH przybliżona wartość zbliża się do 5,10 USD. Przy 3000 USD za ETH wzrasta do około 10,20 USD. Chodzi tu o wrażliwość – małe ruchy w ETH i małe zmiany warunków finansowania mogą szybko zmienić historię.

Co obserwować dalej, okruszki dokumentów, które nie pozwalają temu stać się jednodniowym memem

Zacznij od salda ETH. Następnym razem, gdy ETHZilla zaktualizuje tę liczbę w formularzu 8-K lub raporcie okresowym, kierunek ma znaczenie i wielkość ma znaczenie.

Następnie obserwuj strukturę kapitałową. Wykup długu ujawniony w formularzu 8-K z lutego 2026 r. wiązał się z dużą premią, a jakiekolwiek zastępcze finansowanie, emisja akcji lub nowy strukturyzowany instrument powie ci, jaki dostęp do rynku spółka nadal ma.

Następnie obserwuj powierzchnię strategii. Im bardziej spółka skupia się na sąsiednich zakładach i szerszych tematach aktywów, tym bardziej ticker staje się poglądem na zdolność zarządu do utrzymania spójnej historii pod presją. To napięcie pojawia się w języku prospektu spółki dotyczącym akcji i sprzedających akcjonariuszy.

Na koniec zachowaj widok na pokrętła makro, ponieważ wyznaczają one pułap tego, jak łatwy może być ten handel. Krzywa bazy kontraktów futures i poziomy rentowności ze stakingu to nie poboczne ciekawostki, wpływają one bezpośrednio na to, jak strategie spółek skarbowych wyglądają na papierze i jak się czują podczas spadków.

Wiele narracji krypto kończy się na vibesy. Ta kończy się pozycją w wierszu, a pozycja w wierszu brzmi 0,0%. Przekonanie Thiela do tego pojazdu skarbowego Ethereum było krótkotrwałe, więc pytanie brzmi – co on wie, czego nie wiedzą inni inwestorzy Ethereum? Czy to były słabe relacje inwestorskie z ETHZilla, czy szerszy problem z modelem biznesowym?

Post Peter Thiel pozbył się wszystkich akcji skarbowych ETH po tym, jak „MicroStrategy Ethereum" spadło o 95% od sierpnia pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.