Zgłoszenie S-1 złożone do SEC 25 sierpnia 2025 r.: Canary Capital przedstawia amerykański kryptowalutowy ETF "Canary American‑Made Crypto ETF" z tickerem MRCA, zaprojektowany, aby oferować ekspozycję na aktywa cyfrowe o przeważnie amerykańskich korzeniach, z planowanym notowaniem na Cboe BZX.
Fundusz ma na celu przejrzyste odwzorowanie własnego indeksu, działając poprzez bezpośrednią ekspozycję – bez dźwigni i bez derywatów – oraz powierzając przechowywanie funduszowi powierniczemu regulowanemu w Stanach Zjednoczonych. Należy zauważyć, że struktura jest celowo prosta, z nieskomplikowaną architekturą operacyjną.
Według danych zebranych z analizy publicznych dokumentów i raportów od operatorów rynkowych, prośby SEC o wyjaśnienia dotyczące produktów kryptowalutowych zwykle koncentrują się na przechowywaniu, zarządzaniu i ryzykach związanych ze stakingiem.
Analitycy branżowi zauważają, że filtr geograficzny, taki jak wymóg "Made‑in‑USA", może ułatwić dialog regulacyjny w kwestiach zgodności, nie eliminując jednak potrzeby szczegółów operacyjnych (np. nazw powierników i polityk slashingu).
W przeszłości podobne procesy wymagały integracji dokumentów żądanych przez SEC w okresie, który zazwyczaj waha się od 30 do 120 dni.
Co nowego oferuje MRCA
MRCA został stworzony, aby kierować kapitał w stronę protokołów i tokenów ściśle związanych z rozwojem, zarządzaniem lub infrastrukturą Stanów Zjednoczonych. Propozycja obejmuje:
- Fizyczną replikację indeksu poprzez bezpośredni zakup kwalifikujących się tokenów;
- Wykluczenie stablecoinów, memecoinów i tokenów powiązanych z tradycyjnymi walutami lub aktywami;
- Kwartalne rebalansowanie indeksu, z kryteriami związanymi z płynnością i zgodnością;
- Możliwość stakingu dla aktywów opartych na konsensusie proof‑of‑stake poprzez zewnętrznych dostawców, z nagrodami reinwestowanymi w NAV;
- Przechowywanie powierzone regulowanemu funduszowi powierniczemu (z siedzibą na przykład w Południowej Dakocie) i zarządzanie większością rezerw w cold storage (wgląd w przechowywanie).
"Made‑in‑America Blockchain Index": kryteria selekcji i wykluczenia
Indeks "Made in America" obejmuje wyłącznie kryptowaluty stworzone, wydobywane lub głównie zarządzane w Stanach Zjednoczonych i notowane na uznanych platformach.
Przyjęcie jest oceniane przez niezależny komitet nadzorczy i wymaga zgodności z określonymi minimalnymi wymogami rynkowymi. Interesującym aspektem jest nacisk na identyfikowalność pochodzenia i zarządzanie.
Wymagania dotyczące włączenia
- Przechowywanie: konieczne jest, aby token był przechowywany przez fundusz powierniczy lub regulowany bank powierniczy w USA.
- Płynność i głębokość: aktywa muszą mieć odpowiednią płynność i być notowane na wielu uznanych giełdach;
- Due diligence i zatwierdzenie przez niezależny komitet, z ciągłym monitorowaniem ryzyk technicznych i prawnych;
- Wykluczenia: stablecoiny, memecoiny i tokeny powiązane z tradycyjnymi walutami lub aktywami.
Rebalansowanie i wagi
Koszyk przyjmuje kwartalne rebalansowanie (co 90 dni) w celu aktualizacji zarówno składu, jak i wag aktywów w oparciu o płynność, kapitalizację i zgodność, wprowadzając limity antykoncentracyjne przydatne do łagodzenia ryzyka idiosynkratycznego. W tym kontekście zarządzanie wagami wydaje się pragmatyczne.
Przechowywanie i staking: operacje funduszu
Aktywa cyfrowe będą przechowywane przez regulowany fundusz powierniczy w Stanach Zjednoczonych, z rygorystycznymi kontrolami zapewniającymi segregację i bezpieczeństwo rezerw, głównie w cold storage.
W przypadku aktywów z mechanizmem proof‑of‑stake, fundusz powierniczy może delegować staking zewnętrznym dostawcom, reinwestując wszelkie nagrody w aktywa funduszu i stosując zabezpieczenia dotyczące slashingu, okresów blokady i ryzyk operacyjnych. Należy zauważyć, że prospekt wyjaśnia, jak fundusz będzie działał bez dźwigni finansowej lub derywatów.
Potencjalni kandydaci i kryterium "pochodzenia z USA"
Wśród projektów, które mogłyby spełnić kryteria – pod warunkiem weryfikacji obecności infrastruktury przechowywania i odpowiedniej płynności – orientacyjnie znajdują się Solana (SOL), Ripple/XRP, Chainlink (LINK), Stellar (XLM) i, w niektórych przypadkach, Algorand (ALGO).
Wymóg "Made in USA" odnosi się do projektów, w których rozwój, zarządzanie lub infrastruktura mają silny amerykański ślad, nawet jeśli w niektórych przypadkach pochodzenie może być częściowe lub podlegać dyskusji.
W tym kontekście filtr geograficzny może wykluczać aktywa takie jak Bitcoin i Ether, uważane za wyrazy globalnego ekosystemu i nie przypisywane jednoznacznie do Stanów Zjednoczonych.
Proces regulacyjny: status wniosku i kolejne kroki
Canary Capital złożył Formularz S‑1 do SEC, dążąc do uzyskania zgody na notowanie na Cboe BZX (ticker MRCA). Standardowy proces wymaga, aby SEC uznał prospekt za "skuteczny", a w przypadku ETF opartego na kryptowalutach, może być również konieczne zatwierdzenie procedury notowania za pośrednictwem Formularza 19b‑4 przez giełdę.
Publikacja prospektu i deklaracja skuteczności SEC mogą wymagać różnego czasu (od dni do ponad 120 dni, w zależności od żądań integracji).
W procesie notowania obowiązują również zasady i wymagania Cboe dotyczące notowania i 19b‑4, które wymagają dodatkowej dokumentacji od giełdy.
Czas pozostaje wrażliwy: po zatwierdzeniu pierwszych spotowych ETF-ów w ostatnich latach, SEC nadal uważnie ocenia produkty, które obejmują staking lub ekspozycje na wiele aktywów; opóźnienia lub prośby o wyjaśnienia są realistycznymi hipotezami w nadchodzących miesiącach.
Porównanie z innymi kryptowalutowymi ETF-ami USA
- Koncentracja geograficzna: MRCA koncentruje się wyłącznie na tokenach "Made in USA", odróżniając się od funduszy o szerokiej ekspozycji rynkowej lub tych skoncentrowanych na pojedynczych aktywach, takich jak BTC lub ETH;
- Staking: potencjalne wykorzystanie zewnętrznych dostawców do uzyskiwania nagród w PoS stanowi punkt dyskusji w kontekście regulacyjnym, szczególnie w porównaniu z pierwszymi spotowymi ETF-ami, które generalnie nie obejmują stakingu on-chain;
- Bezpośrednia ekspozycja: podobnie jak produkty spotowe na pojedyncze aktywa, MRCA unika derywatów i dźwigni, koncentrując się na "fizycznej" replikacji indeksu.
Wpływ dla inwestorów i rynku
- Za: większa przejrzystość pochodzenia aktywów, regulowane przechowywanie, okresowe rebalansowanie i selekcja nadzorowana przez niezależny komitet;
- Przeciw: koncentracja geograficzna i wykluczenie aktywów takich jak BTC/ETH mogą zmniejszyć reprezentatywność rynkową, oprócz potencjalnych ryzyk regulacyjnych stakingu i klasyfikacji tokenów, a także specyficznych ryzyk poszczególnych protokołów.
Często zadawane pytania
Wyróżniające punkty w porównaniu z innymi ETF-ami
MRCA wyróżnia się koncentracją na tokenach pochodzących z USA oraz wymogiem, aby aktywa były przechowywane w instytucjach regulowanych w USA.
Częstotliwość rebalansowania indeksu
Zaplanowano kwartalne rebalansowanie (co 90 dni) w celu aktualizacji składu i wag w oparciu o zdefiniowane kryteria kwalifikowalności.
Źródło: https://en.cryptonomist.ch/2025/08/26/crypto-made-in-usa-canary-capital-launches-the-etf-mrca-on-cboe-bzx-and-focuses-on-star-spangled-tokens-bitcoin-and-ether-probably-excluded/
