Wprowadzenie
Spółki skarbowe Bitcoin zmieniły sposób, w jaki TradFi wchodzi w interakcje z aktywami cyfrowymi. To, co zaczęło się od decyzji Strategy o realokacji swojego skarbca w Bitcoin, ewoluowało w globalne zjawisko, które do sierpnia 2025 roku obejmuje 156 spółek notowanych na giełdzie, posiadających prawie 950 000 BTC o wartości ponad 100 miliardów dolarów.
Te firmy stanowią obecnie ponad 5% podaży Bitcoina w obiegu, co czyni je jednymi z najbardziej wpływowych uczestników płynności rynkowej i kształtowania cen. Ich zagregowana siła nabywcza czasami absorbowała wielokrotność dziennej nowej podaży Bitcoina, czyniąc je zarówno motorami rynku, jak i ryzykami rynkowymi.
Strategie korporacyjne stojące za tymi skarbcami różnią się, ale podstawowy model jest spójny: pozyskać kapitał i zainwestować ten kapitał bezpośrednio w Bitcoin. Niektóre firmy stosują dodatkowe techniki zarządzania skarbcem, takie jak opcje lub generowanie zysku, aby zwiększyć ekspozycję.
Inne po prostu przyjmują postawę kup i trzymaj. Wynik jest taki sam w obu przypadkach: tworzą wysokobetowy substytut kapitałowy dla Bitcoina na regulowanych rynkach, oferując inwestorom dostęp do ekspozycji na aktywa cyfrowe bez złożoności przechowywania czy bezpośredniej własności. To pozycjonuje te firmy jako de facto pomost między tradycyjnymi rynkami kapitałowymi a ekosystemem kryptowalut.
Ekosystem wspierający te firmy rozwinął się równolegle. Depozytariusze, domy maklerskie i główne banki przechwytują przychody z opłat, obsługując korporacyjne zasoby Bitcoina, osadzając ten składnik aktywów głębiej w systemie finansowym.
Jednak ta ekspansja nie jest bez napięć. Presja na wyceny rośnie, przy rekordowych 27% tych firm obecnie notowanych przy kapitalizacji rynkowej poniżej wartości ich zasobów Bitcoina.
Ta miara, określana jako mNAV, rodzi pytania o zrównoważony rozwój: firmy poniżej tego progu stoją w obliczu kurczących się możliwości pozyskiwania nowego kapitału, a w skrajnych przypadkach mogą być zmuszone do likwidacji rezerw.
Takie warunki mogą wywołać pętle refleksyjne, gdzie spadające ceny Bitcoina erodują wyceny kapitałowe, wyzwalają obawy o rozwodnienie lub zadłużenie, i potencjalnie wymuszają sprzedaż aktywów, co dodatkowo obniża rynek. Te ryzyka sprawiają, że kluczowe jest ocenienie, czy spółki skarbowe Bitcoin reprezentują trwałą innowację finansową, czy wzmacniającą siłę systemowej zmienności.
W tym raporcie CryptoSlate zagłębi się w mechanikę tych firm, pozytywny wkład, jaki wniosły do struktury rynku Bitcoina, oraz podatności, które mogą się pojawić, jeśli cykl się odwróci.
Celem jest dostarczenie opartej na danych oceny tego, co definiuje spółkę skarbową Bitcoin dzisiaj, dlaczego stały się one główną cechą rynków kapitałowych i co ich obecność oznacza dla przyszłej stabilności i wzrostu rynku kryptowalut.
Źródło: https://cryptoslate.com/market-reports/bitcoin-treasury-companies-hedge-or-house-of-cards/
