Globalna podaż stablecoinów gwałtownie rośnie od czasu zatwierdzenia ustawy GENIUS — co zaskakujące, na czele z tokenami przynoszącymi zysk.
18 lipca prezydent Donald Trump podpisał ustawę GENIUS, ustanawiając pierwsze kompleksowe federalne ramy regulacyjne dla stablecoinów w Stanach Zjednoczonych i wprowadzając długo oczekiwaną jasność na rosnącym rynku tokenów powiązanych z dolarem amerykańskim.
Od tego czasu globalny rynek stablecoinów wykazał poziom odporności i wzrostu, którego nawet najbardziej sceptyczni obserwatorzy nie mogą łatwo zignorować, przynajmniej na razie.
Zaledwie kilka tygodni po podpisaniu ustawy, jasność regulacyjna dotycząca tego, jak stablecoiny muszą być zabezpieczone, audytowane i nadzorowane, wydawała się uspokajać duże instytucje i codziennych inwestorów, podnosząc kapitalizację rynkową stablecoinów o dodatkowe 18 miliardów dolarów, z około 260 miliardów dolarów 18 lipca do ponad 278 miliardów dolarów do 21 sierpnia, co stanowi prawie 7% wzrost w nieco ponad miesiąc, według danych z DefiLlama.
Długo oczekiwana jasność
Ustawa GENIUS, przeprowadzona przez Kongres przez senatora Billa Hagerty'ego (R-Tenn.) i uchwalona przy rzadkim ponadpartyjnym konsensusie, nakazuje, aby wszystkie tak zwane stablecoiny płatnicze były zabezpieczone jeden do jednego aktywami o niskim ryzyku — a mianowicie gotówką lub amerykańskimi bonami skarbowymi — podlegającymi miesięcznym poświadczeniom przez audytora z Wielkiej Czwórki i bieżącym zobowiązaniom wynikającym z ustawy o tajemnicy bankowej.
Tworzy również wielopoziomowy system nadzoru: emitenci o kapitalizacji rynkowej poniżej 10 miliardów dolarów mogą działać pod nadzorem stanowym, ale przekroczenie tego progu powoduje obowiązkowe przejście pod nadzór regulatorów federalnych lub tymczasowe wstrzymanie emisji nowych monet, dopóki kapitalizacja nie spadnie poniżej limitu.
Wzrost podaży prowadzony przez tokeny przynoszące zysk
W porównaniu z szerszą kapitalizacją rynku kryptowalut, która obecnie wynosi nieco poniżej 4 bilionów dolarów, stablecoiny wyrzeźbiły sobie stale rosnącą niszę, stanowiąc obecnie około 6,8% całego rynku kryptowalut.
Od czasu podpisania ustawy o stablecoinach 18 lipca, całkowita globalna podaż stablecoinów wzrosła o prawie 7% — wyraźne przyspieszenie w porównaniu z 1% miesięcznym dryfem obserwowanym w pierwszej połowie 2025 roku.
USDT Tethera — zdecydowanie największy stablecoin pod względem kapitalizacji rynkowej — sam dodał ponad 7 miliardów dolarów do swojej podaży w obiegu, utrzymując ponad 60% dominację na rynku i chwaląc się kapitalizacją rynkową przekraczającą 167 miliardów dolarów na dzień 21 sierpnia — wzrost o 4,3% od czasu, gdy GENIUS stał się prawem.
Podaż największego stablecoina przynoszącego zysk, Ethena (USDE), wzrosła jeszcze bardziej zauważalnie, rosnąc o około 6 miliardów dolarów w tym samym okresie, czyli o 107% — z 5,6 miliarda dolarów do 11,6 miliarda dolarów. Gwałtowny wzrost od czasu podpisania ustawy GENIUS sygnalizuje rosnący popyt na stabilne tokeny z wbudowanym zyskiem, mimo zakazu takich produktów w amerykańskim ustawodawstwie. Emitent USDE, Ethena Labs, ma jednak siedzibę poza USA.
W rzeczywistości Anthony Yim, współzałożyciel firmy analitycznej Artemis, zauważył w poście na X na początku tego miesiąca, że stablecoiny przynoszące zysk wyłaniają się jako "zaskakujący zwycięzcy" od czasu zatwierdzenia ustawy GENIUS, z rosnącą podażą, mimo ograniczeń w USA na mocy proponowanej ustawy. Zgodnie z ustawodawstwem — które wyraźnie koncentruje się na stablecoinach powiązanych z USD przeznaczonych do płatności — emitenci stablecoinów nie mogą bezpośrednio oferować zysku posiadaczom.
Wśród stablecoinów od amerykańskich emitentów, PYUSD PayPala jest największym tokenem przynoszącym zysk. Jego podaż również gwałtownie wzrosła w ciągu ostatniego miesiąca, rosnąc o 35% z 885 milionów dolarów do 1,2 miliarda dolarów na dzień dzisiejszy. PYUSD omija ograniczenia dotyczące zysków ustawy GENIUS, oddzielając emitenta od oferenta zysku — PYUSD jest faktycznie emitowany przez nowojorską firmę Paxos Trust Company, podczas gdy gigant płatności PayPal wypłaca zysk posiadaczom.
Tymczasem Circle, największy amerykański emitent stablecoinów i drugi co do wielkości na świecie, odnotował wzrost podaży swojego nieprzynoszącego zysku USDC o około 4% od podpisania. Podaż USDC początkowo rosła bardziej umiarkowanie, z 64,8 miliarda dolarów w przeddzień ustawy GENIUS do 65,5 miliarda dolarów do połowy sierpnia, choć ta liczba ostatecznie skoczyła do 67,5 miliarda dolarów w ciągu ostatnich dziesięciu dni.
Dopiero w zeszłym tygodniu firma ogłosiła swój najnowszy rozwój w zakresie infrastruktury. Circle buduje własny protokół blockchain, Arc — to, co firma opisuje jako Warstwę 1, zaprojektowaną do transakcji stablecoinów i używającą USDC jako natywnego gazu.
Reakcje liderów
Liderzy branży szybko pochwalili ustawodawstwo. Jeremy Allaire, współzałożyciel i dyrektor generalny Circle, pochwalił ustawę GENIUS jako "jeden z najbardziej transformacyjnych aktów prawnych w ciągu dekad".
Tymczasem dyrektor generalny Tethera Paolo Ardoino powiedział w wywiadzie dla Bloomberga 23 lipca, że firma "dobrze postępuje" w budowaniu swojej krajowej strategii w USA na mocy ustawy GENIUS, z planami skierowanymi na rynki instytucjonalne i oferowaniem stablecoina zaprojektowanego do płatności, rozliczeń międzybankowych i handlu.
Właśnie w tym tygodniu wiodący emitent stablecoinów — zarejestrowany na Brytyjskich Wyspach Dziewiczych — ogłosił kluczowe strategiczne zatrudnienie, które oznacza oficjalne wejście firmy na rynki USA po ustawie GENIUS. Emitent USDT zatrudnił Bo Hinesa, byłego dyrektora wykonawczego Rady ds. Kryptowalut Białego Domu w administracji Trumpa, jako doradcę strategicznego ds. strategii Stanów Zjednoczonych.
Skarbiec Tethera wyemitował ponad 6 miliardów USDT tylko w lipcu, kierując nowe tokeny głównie do scentralizowanych giełd i platform DeFi, aby zaspokoić rosnące zapotrzebowanie na płynność.
Tymczasem Sergey Nazarov, współzałożyciel blockchain oracle Chainlink, powiedział, że ustawa GENIUS może skłonić więcej instytucji technologicznych i finansowych do uruchomienia własnych stablecoinów, potencjalnie zwiększając rynek dziesięciokrotnie, z 200 miliardów dolarów do około 2 bilionów dolarów.
Na Wall Street, JPMorgan również prognozuje, że rynek stablecoinów może wzrosnąć do 2 bilionów dolarów, napędzany przez tokenizowane płatności, rozliczenia transgraniczne i przypadki użycia programowalnych finansów.
Wraz ze wzrostem podaży, mniejsi emitenci stają przed trudną decyzją. Ustawa GENIUS wymaga od tych z aktywami przekraczającymi 10 miliardów dolarów uzyskania federalnej karty — kosztownego i długotrwałego procesu — lub wstrzymania wzrostu.
Wytyczanie kursu na przyszłość
Wraz z ustanowieniem ram regulacyjnych, uwaga zwraca się na szersze ekonomiczne efekty ustawy GENIUS. Zwolennicy twierdzą, że poprzez wspieranie stablecoinów bonami skarbowymi, ustawodawstwo będzie wspierać popyt na krótkoterminowy dług rządowy, pośrednio subsydiując koszty pożyczek USA.
Krytycy jednak obawiają się, że może to wzmocnić ryzyko systemowe, jeśli emitenci podejmą transformację terminów zapadalności — proces pożyczania z krótkoterminowego rynku długu i emitowania długoterminowych pożyczek na te środki — lub nadmierną rehipotekację, działania dokładnie badane po upadku Terra w 2022 roku.
Tymczasem międzynarodowe wydarzenia przyspieszają w lockstepie. Reżim MiCA Unii Europejskiej i nowe wytyczne dotyczące stablecoinów w Hongkongu rozwinęły się równolegle do modelu amerykańskiego, skłaniając globalnych emitentów do ponownej oceny ram zgodności na wielojurysdykcyjnej podstawie.
Amram Adar, współzałożyciel i dyrektor generalny Oobit, platformy płatności stablecoinowych wspieranej przez Tethera, powiedział The Defiant, że ustawa jest kamieniem milowym, który wysyła jasny komunikat: "cyfrowe dolary nie znikną, a teraz istnieją ramy do ich odpowiedzialnego regulowania". Podkreślił jednak, że sama regulacja nie wystarczy.
"Ale nie mówi nic o wydatkach. To jest luka. Podczas gdy Waszyngton koncentruje się na stronie podażowej: kto może emitować, jak zarządzane są rezerwy, strona popytowa jest szeroko otwarta. Kto buduje dla rzeczywistych użytkowników? Kto umożliwia dotknięcie telefonu i płacenie stablecoinem jak każdą inną walutą?" zauważył Adar.
Dyrektor generalny Oobit zauważył, że regulacja może "utorować drogę, ale to od innowatorów zależy budowanie pojazdów".
Podobnie Gitay Shafran, założyciel The Fedz, emitenta stablecoina z częściową rezerwą FUSD, postrzega ustawę GENIUS jako "pozytywny kamień milowy" i sygnał, że USA poważnie traktuje cyfrowe dolary. Ale Shafran ostrzegł przed samozadowoleniem, mówiąc, że ustawa to dopiero początek tego, co jest potrzebne do zbudowania odpornych i zdecentralizowanych systemów finansowych.
"Czytamy o nowych stablecoinach od tradycyjnych instytucji finansowych każdego dnia, ale potrzebujemy również zdecentralizowanych stablecoinów i syntetycznych dolarów, które nie są powiązane z jedną firmą" powiedział Shafran The Defiant.
Tymczasem właśnie w tym tygodniu Wyoming stał się pierwszym stanem USA, który wyemitował własny stablecoin. Frontier Stable Token (FRNT), zabezpieczony USD i bonami skarbowymi, jest przez niektórych uznawany za kamień milowy dla branży, ale inni wyrazili obawy dotyczące prywatności i centralizacji.
Źródło: https://thedefiant.io/news/regulation/genius-act-fuels-stablecoin-supply-growth-in-just-one-month
