Ripple twierdzi, że kontrole zgodności odblokują DeFi, ale płynność XRPL jest wciąż zbyt niska, aby to udowodnić

Ripple pracuje nad tym, aby zdecentralizowane finanse stały się bardziej znane regulowanym instytucjom i umieszcza XRP w centrum tych działań.

Wcześniejsze cykle wzrostu DeFi były budowane wokół otwartych, detalicznych pul płynności i związanej z nimi tolerancji ryzyka. Całkowita wartość zablokowana w głównych protokołach wzrosła do dziesiątek miliardów dolarów, a na poprzednich szczytach przekroczyła 100 miliardów dolarów.

Propozycja Ripple zakłada, że następna faza będzie kształtowana w mniejszym stopniu przez pule bez zezwolenia, a bardziej przez kontrolowany dostęp, zgodny rozrachunek oraz ztokenizowaną gotówkę i zabezpieczenia, które instytucje mogą rozpoznać jako infrastrukturę rynkową.

W lutowym planie Ripple opisał instytucjonalny stos DeFi na XRP Ledger (XRPL), który koncentruje się na rozrachunku stablecoinów, ztokenizowanych zabezpieczeniach, kontrolach zgodności oraz warstwie kredytowej w księdze, która jest planowana na później w tym roku.

Zamiast konkurować z największymi hubami DeFi pod względem surowych sum, Ripple kładzie nacisk na prymitywy, które są zgodne ze sposobem, w jaki instytucje już organizują rynki, w tym tożsamość, kontrolę dostępu, przepływy pieniężne i rozrachunek zabezpieczeń.

Gotówka i zabezpieczenia skalują się

Kluczową częścią podejścia Ripple jest to, że najbardziej trwała aktywność może znajdować się poza tradycyjnymi sumami DeFi. Ztokenizowane ekwiwalenty gotówki i wysokiej klasy zabezpieczenia rozszerzyły się wystarczająco, aby nadal przyciągać uwagę, nawet gdy spekulacyjna aktywność się ochładza.

RWA.xyz, który śledzi ztokenizowane aktywa rzeczywiste, zgłosił reprezentowaną wartość aktywów wynoszącą około 21,41 miliarda dolarów i rozproszoną wartość aktywów wynoszącą prawie 23,87 miliarda dolarów. Jego pulpit ztokenizowanych obligacji skarbowych USA wykazał całkowitą wartość około 10,0 miliarda dolarów.

Ripple pozycjonuje XRPL, aby lepiej dostosować się do tych przepływów. Plan podkreślił funkcje wspierające ztokenizowane instrumenty i przepływy pracy typu dostawa-kontra-płatność, jednocześnie utrzymując kontrole dostępu i narzędzia zgodności blisko warstwy podstawowej.

Tymczasem zakres, w jakim duża tokenizacja pozostaje kwestionowany.

McKinsey oszacował, że ztokenizowana kapitalizacja rynkowa w różnych klasach aktywów może osiągnąć około 2 biliony dolarów do 2030 roku.

Z drugiej strony, osobny raport BCG i ADDX przewiduje większą możliwość, prognozując, że tokenizacja może osiągnąć około 16,1 biliona dolarów do 2030 roku.

Co jest aktywne na XRPL, a co wciąż jest w planie

Argument instytucjonalny Ripple opiera się na wyraźnym podziale między tym, co sieć może już obsługiwać, a tym, co wciąż musi zostać wdrożone.

XRPL już obsługuje znaczący wolumen transakcji i ma natywne szyny giełdowe.

Messari powiedział, że średnie dzienne transakcje wzrosły o 3,1% kwartał do kwartału do około 1,83 miliona w czwartym kwartale 2025 roku, podczas gdy średnie dzienne aktywne adresy spadły do około 49 000.

Transakcje płatnicze spadły o 8,1% do około 909 000, podczas gdy tworzenie ofert wzrosło do około 42% mieszanki transakcji.

Te liczby same w sobie nie pokazują uczestnictwa instytucjonalnego. Ale są one ważne dla propozycji Ripple, ponieważ wskazują, że warstwa rozliczeniowa i giełdowa jest już używana na dużą skalę, co zmniejsza obciążenie instytucji, aby traktować XRPL jako szyny operacyjne, a nie eksperyment na świeżym gruncie.

Ripple powiedział, że kilka komponentów jest już aktywnych, w tym tokeny wielofunkcyjne, standard tokenów zaprojektowany do przenoszenia metadanych, takich jak ograniczenia, oraz poświadczenia, które opisuje jako warstwę tożsamości do dołączania poświadczeń, takich jak status KYC do uczestników.

Ripple wymienił również domeny z uprawnieniami, wraz z narzędziami takimi jak Simulate i Deep Freeze, oraz sidechain XRPL EVM.

Przedstawił również harmonogram dla dodatkowych elementów, w tym zdecentralizowanej giełdy z uprawnieniami w drugim kwartale, inteligentnych depozytów i integracji tokenów wielofunkcyjnych DEX w drugim kwartale oraz poufnych transferów dla tokenów wielofunkcyjnych przy użyciu dowodów zerowej wiedzy w pierwszym kwartale.

Plan obejmuje również protokół pożyczkowy oparty na specyfikacjach XLS-65 i XLS-66.

Krótkoterminowym testem sprawozdawczym jest to, czy mierzalna płynność pogłębi się przed przybyciem późniejszych funkcji.

Dane DefiLlama wykazały, że stablecoiny krążące na XRPL wynoszą około 418 milionów dolarów, przy czym RLUSD stanowi około 83% tej sumy. Wykazano również XRPL DEX na około 38,21 miliona dolarów w całkowitej zablokowanej wartości i około 15,08 miliona dolarów w wolumenie 24-godzinnym, z łącznym wolumenem około 2,019 miliarda dolarów.

Te wartości bazowe nie są duże w porównaniu z największymi miejscami DeFi, ale zapewniają konkretny punkt wyjścia do oceny, czy rynki z uprawnieniami się pogłębią, czy księgi zamówień zagęszczają się i czy kierowany wolumen rośnie po wdrożeniu pozycji z planu.

Dlaczego XRP ma znaczenie w infrastrukturze

Twierdzenie Ripple jest takie, że znaczenie XRP wynika mniej z narracji spalania, a bardziej z tego, jak księga kieruje wartość.

Na XRPL opłaty transakcyjne są płacone w XRP i niszczone, projekt mający na celu odstraszenie spamu. Bazowy koszt transakcji sieci jest niewielki, często opisywany jako 10 kropli, a protokół wypala dokładną opłatę określoną, gdy transakcja jest uwzględniona w zweryfikowanej księdze.

Dla kontekstu, Messari określił rzeczywisty rozmiar kanału opłat. Powiedział, że opłaty transakcyjne, w dolarach, spadły do około 133 100 dolarów w czwartym kwartale, a natywne opłaty transakcyjne spadły do około 57 600 XRP.

Powiedział również, że od momentu powstania księgi spalono około 14,3 miliona XRP, niski wskaźnik spalania związany z niskimi kosztami na transakcję.

XRPL wykorzystuje również rezerwy, które mogą tworzyć strukturalny popyt na XRP w miarę wzrostu użycia. Oficjalna dokumentacja XRPL wymienia rezerwę bazową wynoszącą 1 XRP na konto i rezerwę właściciela wynoszącą 0,2 XRP na element, która dotyczy obiektów, takich jak linie zaufania i oferty.

To powiedziawszy, argument Ripple sugeruje, że spalanie opłat i rezerwy nie są głównymi dźwigniami. Większa historia to routing płynności.

Zdecentralizowana giełda XRPL obsługuje automatyczne mostkowanie, które może wykorzystywać XRP jako pośrednika, gdy zmniejsza koszty w porównaniu z bezpośrednim handlem dwoma tokenami.

To tutaj propozycja instytucjonalna staje się testowalna. Jeśli regulowane pary stablecoinów i FX rozwiną się na giełdzie DEX z uprawnieniami, XRP może stać się zapasem utrzymywanym przez animatorów rynku do pośredniczenia w przepływach.

Ale projekt nie gwarantuje tego wyniku. Automatyczne mostkowanie jest warunkowe, a bezpośrednie pary stablecoin-do-stablecoina mogą dominować, jeśli oferują lepszą realizację.

Teza Ripple opiera się na tym, że XRP staje się preferowanym przeskokiem wystarczająco często, aby funkcjonował jako infrastruktura struktury rynkowej, a nie pasywny token opłat.

Klin stablecoinów i kwestia kredytu

Ripple opiera się na stablecoinach jako instytucjonalnym wejściu, a prognozy różnią się co do tego, jak szybko ten rynek może się rozwijać.

Analitycy JPMorgan prognozują, że stablecoiny mogą osiągnąć 500 miliardów dolarów do 2028 roku, nazywając wyższe prognozy zbyt optymistycznymi. Jednak Standard Chartered opublikował bardziej agresywną prognozę, oczekując, że kapitalizacja rynkowa stablecoinów osiągnie 2 biliony dolarów do końca 2028 roku.

RLUSD Ripple jest częścią tego zakładu. Dane CryptoSlate wykazały RLUSD o kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 1,49 miliarda dolarów. W szczególności na XRPL dane DefiLlama wykazały, że RLUSD dominuje, z około 348 milionami dolarów w stablecoinach na tym łańcuchu.

Drugim klinem jest kredyt. Plan Ripple przewiduje natywny protokół pożyczkowy w tym roku, z gwarantowanym zarządzaniem ryzykiem pozostającym poza łańcuchem.

Jednym z wczesnych sygnałów zainteresowania jest Evernorth, firma wspierana przez Ripple, która powiedziała, że zamierza wykorzystać nadchodzący protokół pożyczkowy XRP, XLS-66, jako część swojej strategii.

W poście na blogu z 29 stycznia Evernorth powiedział, że protokół ma umożliwić pożyczki o stałym okresie i stałym oprocentowaniu oraz zawierał ujawnienia ryzyka, zauważając, że protokół pożyczkowy jest proponowaną poprawką, która może nie zostać zatwierdzona lub wdrożona.

Dla XRP warstwa kredytowa ma znaczenie, ponieważ może zamienić pakiety akcji w narzędzie bilansowe bez opuszczania księgi, ale wprowadza również rodzaje pytań dotyczących wydajności, które instytucje będą traktować jako niezbywalne, w tym standardy gwarantowania, zarządzanie niewypłacalnością, kontrole operacyjne i wyniki strat po uruchomieniu pożyczek.

Na co zwracać uwagę, gdy teza Ripple jest testowana

Zakład Ripple jest mierzalny i nie zostanie rozstrzygnięty przez pojedynczy wydruk TVL.

Jedna ścieżka to wąski wynik zgodności.

W tym scenariuszu istnieją szyny rynkowe z uprawnieniami, ale płynność pozostaje niewielka, aktywność pozostaje epizodyczna, a większość handlu stablecoinami nadal koncentruje się na większych miejscach.

Rola XRP byłaby wtedy skierowana w stronę mechaniki protokołu, w tym rezerw i małych spaleń opłat, z ograniczonymi dowodami, że animatorzy rynku utrzymują XRP jako zapasy do pośredniczenia w przepływach.

Druga ścieżka to przyczółek stablecoinów i FX. Tutaj RLUSD i inne stablecoiny stają się nogą gotówkową dla regulowanych korytarzy na XRPL, a giełda DEX z uprawnieniami zapewnia stałą głębokość księgi zamówień w kilku parach.

Pytaniem byłoby, czy XRP faktycznie wygrywa udział w routingu. Automatyczne mostkowanie może wykorzystywać XRP do poprawy realizacji, ale nie jest to gwarantowane. Bezpośrednie pary stablecoin-do-stablecoina mogą dominować, jeśli są tańsze lub oferują głębszą płynność.

Najwyraźniejszym KPI jest udział kierowanego wolumenu, szczególnie częstotliwość, z jaką XRP jest preferowanym przeskokiem, gdy handlowcy przemieszczają się między stablecoinami a ztokenizowanymi instrumentami.

Trzecia ścieżka to ta, na którą Ripple domyślnie celuje, koło zamachowe zabezpieczeń i kredytu.

Jeśli ztokenizowane przepływy pracy zabezpieczeń rosną, a pożyczki zostaną uruchomione z przewidywalną wydajnością, XRPL będzie wyglądać mniej jak sieć płatności z dodatkami, a bardziej jak stos rozliczeniowy, do którego instytucje mogą się podłączyć.

W tym świecie XRP ma mniejsze znaczenie, ponieważ jest spalany, a bardziej dlatego, że jest utrzymywany, publikowany, pożyczany, pożyczany i używany jako pośredni zapas w przepływach, które przypominają wymianę walut obcych i zabezpieczone finansowanie, a nie detaliczne poszukiwanie zysku.

Post Ripple mówi, że kontrole zgodności odblokują DeFi, ale płynność XRPL jest wciąż zbyt niewielka, aby to udowodnić, pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.