Rynek kryptowalut rozpoczął rok pod rosnącą presją dźwigni finansowej, ponieważ ekspozycja na ryzyko stale rosła w instrumentach pochodnych. Do połowy stycznia likwidacje długich pozycji o wartości 550 milionów dolarów pchnęły Bitcoin [BTC] w kierunku 86 000 dolarów, ujawniając strukturalną kruchość.
Jednak presja nasiliła się 29 stycznia 2026 roku, gdy BTC spadł do 84 000 dolarów w wyniku wymuszonych likwidacji o wartości 1 miliarda dolarów. Warunki pogorszyły się na początku lutego, przy spadku o 33% z 90 000 do 60 000 dolarów w ciągu zaledwie 72 godzin – wywołując szerokie wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.
Źródło: CoinGlass
Jednak mapa likwidacji ujawniła zmianę strukturalną. Gdy BTC zbliżył się do 64 000 dolarów, skumulowane likwidacje krótkich pozycji wzrosły, podczas gdy likwidacje długich pozycji zmniejszyły się. Co godne uwagi, spadek poniżej 58 000 dolarów wywołał tylko 670 milionów dolarów w długich pozycjach, znacznie poniżej poprzednich cykli.
Nawet przebicie powyżej 70 000 dolarów spowodowało 2,6 miliarda dolarów w short squeeze – wyciszone w porównaniu z kaskadami z lat 2021–2024. Sugerowało to, że dźwignia w dużej mierze się zresetowała. Podczas gdy presja sprzedażowa osłabła, popyt pozostał stopniowy – wskazujący na boczną akumulację przed ożywieniem.
Od wstrząsów rynkowych do rozliczeń wielołańcuchowych
Likwidacje na Aave [AAVE] nasiliły się, gdy zewnętrzne wstrząsy uderzyły w ceny kryptowalut.
W maju 2021 roku zakazy kryptowalut w Chinach i obawy środowiskowe Tesli wywołały załamanie rynku, prowadząc do około 362 milionów dolarów w likwidacjach obejmujących 5 500 pozycji.
Źródło: Aave.com
Presja sprzedażowa powróciła w czerwcu 2022 roku, gdy załamanie LUNA wymusiło likwidację ponad 32 000 pozycji, choć przy niższym całkowitym wolumenie wynoszącym około 200 milionów dolarów. Napięcie ponownie pojawiło się 10 października 2025 roku, gdy nagły krach wyczyścił ponad 250 milionów dolarów w ciągu jednego dnia.
Niedawno, od 31 stycznia do 5 lutego, kapitulacja napędzana jastrzębim nastrojem Fed i wymuszoną sprzedażą podniosła likwidacje powyżej 400 milionów dolarów – szczyt cyklu. Każda fala wzmacniała zmienność. A jednak Aave przetwarzała przepływy bez systemowych zakłóceń.
Aktywność likwidacyjna na Aave koncentruje się przede wszystkim na Ethereum [ETH], gdzie znajdują się największe pozycje zabezpieczające. Rozważmy na przykład załączony obraz. Zidentyfikował on Ethereum przetwarzające około 3 miliardy dolarów w likwidacjach w ramach 58 106 transakcji, potwierdzając jego dominację. Jednak presja likwidacyjna nie pozostała ograniczona wyłącznie do Ethereum.
Źródło: Aave.com
Zamiast tego rozprzestrzeniła się na rynki wielołańcuchowe Aave w miarę rozwijania dźwigni. Jednak aktywność następnie się rozproszyła. Polygon okazał się najbardziej aktywny pod względem liczby, odnotowując 137 187 zdarzeń związanych z 623 milionami dolarów wolumenu. Ta zmiana podkreśliła rozwijanie pozycji detalicznych w tańszych sieciach.
Momentum rozszerzyło się dalej na Avalanche [AVAX] (196 milionów dolarów), Arbitrum [ARB] (175 milionów dolarów) i Base (124 miliony dolarów), z Innymi na 41 milionów dolarów. Tak więc, podczas gdy wartość likwidacji koncentrowała się na Ethereum, częstotliwość zdarzeń rozszerzyła się międzyłańcuchowo w miarę pogłębiania uczestnictwa w DeFi.
Od wymuszonych likwidacji do rentowności protokołu
Monetyzacja SVR pogłębiła się w miarę nasilania przepływów likwidacyjnych, według danych LlamaRisk. Początkowo około 559,8 miliona dolarów w likwidacjach SVR przeszło przez system. Ta aktywność zaowocowała odzyskaniem około 13,17 miliona dolarów wartości.
Źródło: LlamaRisk
Z tego Aave zarobiło prawie 8,56 miliona dolarów, podczas gdy Chainlink [LINK] otrzymał około 4,61 miliona dolarów. Skoki odzyskiwania pokrywały się z wymuszonymi rozliczeniami w miarę wzrostu zmienności, wzmacniając wcześniej dodaną warstwę przychodów. Co ważniejsze, Aave przekształciło likwidacje w strumienie rentowności.
Po pierwsze, bonusy likwidacyjne stworzyły spread dochodów. Następnie SVR przechwycił MEV wykonania, który wcześniej wyciekał na zewnątrz. Następnie rezerwy skarbowe przeznaczyły tę wartość na pożyczki i zachęty.
W konsekwencji napięcie rynkowe nie odzwierciedlało już czystej straty, ale przekształciło się w zrównoważone generowanie rentowności na poziomie protokołu.
Końcowe przemyślenia
-
Kaskady likwidacyjne osiągnęły szczyt przy 33% spadku BTC i ponad 1 miliardzie dolarów w wymuszonych rozliczeniach, ale wyciszone przepływy sygnalizowały reset dźwigni.
-
Aave przetworzyło ponad 4,65 miliarda dolarów w likwidacjach, podczas gdy SVR odzyskało 13,17 miliona dolarów – przekształcając zmienność w rentowność protokołu powiązaną ze skarbcem.
Źródło: https://ambcrypto.com/aaves-4-65b-stress-engine-from-bitcoin-liquidation-shock-to-protocol-yield/
