Przełom w zgodności Uniswap: Jak DUNA toruje drogę do przełączników opłat i wzmocnienia tokenów

Autor: JAE, PANews

12 sierpnia 2025 roku Fundacja Uniswap opublikowała propozycję zarejestrowania Uniswap Governance jako Zdecentralizowanego Niezarejestrowanego Stowarzyszenia Non-profit (DUNA) w Wyoming, nadając podmiotowi nazwę "DUNI". Ten ruch nada zdecentralizowanemu zarządzaniu Uniswap pozory zgodności z przepisami i utoruje drogę do aktywacji mechanizmu opłat protokołu. Jeśli się powiedzie, ten rozwój może stanowić znaczący punkt zwrotny w przestrzeni DeFi, reprezentując głęboką zmianę w zarządzaniu protokołem i mechanizmach przechwytywania wartości.

Jako wiodący DEX w ekosystemie DeFi, ruch Uniswap może ustanowić nowy precedens dla zgodności DAO z przepisami. W obliczu rosnącego nacisku branży kryptowalutowej na zgodność, ta inicjatywa oferuje nowe podejście do zapewnienia legalnego działania, zarządzania ryzykiem i koordynowania interakcji poza łańcuchem.

Dogłębna analiza struktury DUNA w Wyoming: Nowa ścieżka do zgodności DAO z przepisami

W ciągu ostatnich dwóch lat Fundacja poszukiwała struktury prawnej, która zapewniłaby bardziej kompleksową ochronę odpowiedzialności dla uczestników zarządzania, umożliwiając interakcje poza łańcuchem przy jednoczesnym utrzymaniu władzy zarządzania protokołem bez wprowadzania ryzyka centralizacji. Po dogłębnych badaniach, konsultacjach prawnych i wkładzie społeczności, DUNA została zidentyfikowana jako odpowiednia opcja spełniająca te potrzeby.

W marcu 2024 roku przyjazny kryptowalutom stan Wyoming w Stanach Zjednoczonych uchwalił ustawodawstwo uznające DUNA za nową formę podmiotu prawnego, która weszła w życie w lipcu tego samego roku. Jest ona zaprojektowana specjalnie dla DAO i łańcuchów publicznych, zachowując zdecentralizowany charakter zarządzania obu, nadając im status prawny.

Główną cechą DUNA jest jej niekomercyjny charakter, co oznacza, że chociaż DUNA może angażować się w działania przynoszące zysk, wszystkie zyski muszą być wykorzystywane do celów niekomercyjnych, a żadne zyski ani dywidendy nie mogą być dystrybuowane do członków lub posiadaczy tokenów. Jednakże DUNA może wypłacać wynagrodzenia lub zwracać wydatki tym, którzy świadczą dla niej usługi, takie jak wypłacanie wynagrodzeń pracownikom, motywowanie operatorów węzłów lub współpracowników oraz zwrot wydatków.

Główną zaletą DUNA jest to, że zapewnia ograniczoną ochronę odpowiedzialności dla członków DAO i posiadaczy tokenów, zwalniając odpowiedni personel z przyjmowania zobowiązań, długów lub odpowiedzialności prawnej DAO, i skutecznie unikając ryzyka, że niezarejestrowane DAO będzie traktowane jako spółka jawna, co doprowadzi do ryzyka solidarnej odpowiedzialności członków.

Utworzenie DUNI umożliwi Uniswap wykonywanie operacji poza łańcuchem, takich jak podpisywanie umów, posiadanie aktywów, angażowanie usług stron trzecich (takich jak prawnicy i audytorzy) oraz wypełnianie potencjalnych obowiązków regulacyjnych i podatkowych. Dla protokołu DeFi, ustanowienie podmiotu prawnego jest kluczowym krokiem w integracji z tradycyjnym światem biznesu. Dzięki statusowi prawnemu, Uniswap może płynniej współpracować z zewnętrznymi organizacjami i rozszerzać swój ekosystem.

Aby zapewnić sprawne działanie i zgodność DUNI, propozycja wzywa do przeznaczenia 16,5 miliona dolarów w UNI ze skarbca na obronę prawną i zgodność podatkową. Fundacja szacuje, że koszt rozwiązania historycznych zobowiązań podatkowych i kar będzie mniejszy niż 10 milionów dolarów. Dodatkowo, Uniswap musi zapłacić 75 000 dolarów firmie doradztwa podatkowego Cowrie jako wynagrodzenie dla jej administratora ds. zgodności. Co godne uwagi, współzałożyciel Cowrie, David Kerr, był głęboko zaangażowany w opracowanie ustawy DUNA w Wyoming.

Brian Nistler, Radca Generalny Fundacji Uniswap, stwierdził, że zastosowanie struktury DUNA utoruje drogę do aktywacji opłat protokołu, umożliwiając przeniesienie części opłat LP do skarbca DAO. Zauważył: "W oparciu o te ramy prawne, zakres tego, co DUNA może robić, w czym uczestniczyć i czym handlować, zostanie znacznie rozszerzony. To nie tylko kładzie podwaliny pod przyszłe głosowanie nad opłatami protokołu, ale także formalizuje działania zarządcze Uniswap, chroniąc jednocześnie uczestników zbiorowego podejmowania decyzji."

Mechanizm opłat protokołu: Potencjalne korzyści i wyzwania transformacji modelu ekonomicznego Uniswap

Obecnie Uniswap ustala opłatę transakcyjną na poziomie 0,3%, przy czym wszystkie opłaty są dystrybuowane proporcjonalnie do LP (dostawców płynności). Gdy transakcja ma miejsce, opłata jest bezpośrednio wpłacana do rezerwy płynności, zwiększając wartość LP-Token i tym samym motywując LP.

Zarówno Uniswap V3, jak i V4 zawierają mechanizm opłat protokołu, który może być aktywowany poprzez propozycję zarządzania. Po aktywacji, jedna szósta opłaty handlowej 0,3%, czyli 0,05%, nie będzie już trafiać do komandytariuszy (LP). Zamiast tego będzie zbierana przez skarbiec DAO protokołu. Podczas gdy handlowcy nie zobaczą wzrostu opłat, LP zobaczą spadek zwrotów.

Struktura DUNA zapewnia niezbędną podstawę prawną do legalnego pobierania i zarządzania opłatami za umowy. Bez podmiotu prawnego, opłaty za umowy mogą stanąć w obliczu ryzyka związanego z papierami wartościowymi i zgodnością podatkową. DUNI jednak pozwala na legalne posiadanie i zarządzanie tymi przychodami.

Zakładając, że mechanizm opłat protokołu zostanie aktywowany, oczekuje się, że przyniesie znaczne przychody dla Uniswap DAO, które mogą być wykorzystane do finansowania rozwoju i budowy protokołu, audytów bezpieczeństwa, darowizn społecznościowych, zachęt ekosystemowych i innego wsparcia strategicznego, co będzie sprzyjać zrównoważonemu rozwojowi protokołu i umocni jego innowacyjną i wiodącą pozycję na rynku DeFi.

W ramach struktury DUNA, jeśli mechanizm opłat protokołu zostanie aktywowany, zmieni to również model biznesowy Uniswap. Wcześniej model biznesowy protokołu był głównie oparty na transakcjach, z komandytariuszami ponoszącymi koszty i zarabiającymi opłaty, a sam protokół nie generował bezpośrednich przychodów. Struktura DUNA zapewnia podstawę prawną dla DAO do legalnego pobierania opłat, przekształcając Uniswap z modelu, w którym sam protokół generuje bezpośrednie przychody.

Podczas gdy niekomercyjny charakter DUNA ogranicza zdolność protokołu do bezpośredniej dystrybucji zysków do posiadaczy tokenów, zwiększone przychody mogą pośrednio zwiększyć wartość $UNI na różne sposoby, takie jak poprzez zdolność DAO do odkupu i spalania $UNI, zwiększając tym samym jego wartość wewnętrzną. Ponadto, przychody mogą być reinwestowane w ekosystem, ustanawiając samowystarczalny "niekomercyjny model biznesowy" dla DAO i umożliwiając bardziej proaktywną ekspansję ekosystemu.

Jednakże aktywacja mechanizmu opłat protokołu będzie miała bezpośredni wpływ na zwroty LP i może spowodować, że niektóre LP wycofają płynność. Rozcieńczenie płynności oznacza, że użytkownicy otrzymają gorsze ceny z powodu wyższego poślizgu podczas wykonywania dużych transakcji na Uniswap, potencjalnie kierując użytkowników do innych DEX-ów, prowadząc do spadku wolumenu handlowego Uniswap i tworząc "negatywny efekt koła zamachowego": opłaty zmniejszają zwroty LP → LP wycofują płynność → zwiększony poślizg → spadający wolumen handlowy → dalszy spadek zwrotów LP. Ponadto, handlowcy MEV są bardziej wrażliwi na płynność, a ich aktywność prawdopodobnie spadnie wraz ze spadkiem TVL.

Raport Gauntlet wcześniej sugerował istnienie "negatywnego efektu koła zamachowego", co oznacza, że podczas gdy aktywacja przełącznika opłat może wydawać się natychmiast zwiększać przychody, może również wywołać reakcję łańcuchową, która podważa kluczowe zalety protokołu: głęboką płynność i konkurencyjne ceny.

Po aktywacji mechanizmu opłat protokołu, Uniswap DAO musi ściśle monitorować dane wskaźnikowe, aby uniknąć osiągnięcia "punktu rozpadu przychodów". Ta sytuacja podkreśla również sprzeczność między przechwytywaniem wartości protokołu a utrzymaniem doświadczenia użytkownika.

Reakcja rynku: poglądy społeczności Uniswap są spolaryzowane

Po ogłoszeniu propozycji, cena $UNI krótko wzrosła o ponad 8% do 11,86 dolarów, wskazując, że rynek był optymistyczny co do wiadomości i mógł interpretować ją jako długoterminowy pozytyw dla zdolności przechwytywania wartości $UNI.

Propozycja była aktywnie dyskutowana w mediach społecznościowych Uniswap i na forach zarządzania. Zwolennicy uważają, że DUNA jest kluczowym krokiem w legitymizacji DAO i aktywacji mechanizmu opłat protokołu, co będzie korzystne dla długoterminowego rozwoju protokołu. Poprzez ustanowienie podmiotu prawnego, Uniswap będzie mógł lepiej wchodzić w interakcje ze światem poza łańcuchem.

Z drugiej strony, niektórzy członkowie społeczności wyrazili obawy dotyczące harmonogramu aktywacji przełącznika opłat, ryzyka centralizacji, przejrzystości i zgodności transgranicznej. Dlatego, pomimo znaczącego długoterminowego wpływu propozycji, wielu użytkowników przyjmuje podejście wyczekujące ze względu na te obawy.

Powyższe uwagi odzwierciedlają złożone kompromisy, przed którymi stoi społeczność DAO w dążeniu do innowacji i zgodności, oraz między korzyściami krótkoterminowymi a wartością długoterminową.