"Ojciec chrzestny" DeFi zarządza RWA, a tokenizowana platforma zarządzania aktywami Superstate przyciągnęła setki milionów dolarów w ciągu dwóch lat.

By Nancy, PANews

Tokenizacja staje się jedną z niewielu narracji w tym cyklu kryptowalutowym, która skłania Wall Street do ukłonu, a regulatorów do zgody. Pośród tego szaleństwa RWA, Superstate, firma zarządzająca tokenizowanymi aktywami prowadzona przez Roberta Leshnera, "ojca chrzestnego DeFi" i założyciela Compound, po cichu rozwinęła się w znaczącego gracza na rynku tokenizacji, przyciągając setki milionów dolarów inwestycji, z przestrzeganiem przepisów jako fundamentem.

Uruchomiono trzy tokenizowane produkty, z setkami milionów dolarów finansowania

Tokenizacja staje się nowym motorem wzrostu dla globalnego rynku finansowego, a trend umieszczania aktywów ze świata rzeczywistego na blockchainie szybko zyskuje na znaczeniu. Od koncepcji do wybuchowego wzrostu wartego dziesiątki miliardów dolarów, RWA przyciągnęły gigantów z Wall Street do inwestowania. Pośród tej fali, Superstate, założony nieco ponad dwa lata temu, już ustanowił znaczącą obecność na rynku tokenizacji.

Superstate to kolejny przystanek Leshnera w branży kryptowalutowej. Jest bardziej znany jako założyciel Compound, którego mechanizm "pożyczanie to wydobywanie" rozpalił szał na wydobywanie płynności w czerwcu 2020 roku, wynosząc Compound na czołową pozycję w DeFi, z TVL przekraczającym dziesiątki miliardów dolarów w szczytowym momencie.

Jednak gdy rynek DeFi nadal pogrążał się w kryzysie, aktywność użytkowników gwałtownie spadła, odpływ kapitału stał się zauważalny, a TVL stale malało, niegdyś gorący ekosystem finansowy na blockchainie wszedł w fazę ochłodzenia. Pośród tego spadku, Leshner opuścił Compound i zwrócił się ku bardziej realistycznemu sektorowi RWA, zakładając Superstate.

Gdy liderzy DeFi ponownie startują, VC naturalnie spieszą się z inwestycjami. W początkowym okresie istnienia, Superstate zakończył dwie rundy finansowania z udziałem znanych instytucji takich jak ParaFi Capital, 1kx, DRW, CoinFund, Galaxy Digital i Hack VC, z łączną kwotą dziesiątek milionów dolarów.

Superstate ma jasną misję: rozwijać zgodne z przepisami, działające na blockchainie produkty finansowe powiązane z aktywami ze świata rzeczywistego dla inwestorów instytucjonalnych, w ramach amerykańskich regulacji finansowych. Obecnie Superstate uruchomił trzy tokenizowane produkty, obejmujące trzy kluczowe obszary: obligacje rządowe, arbitraż kryptowalutowy i aktywa kapitałowe, stopniowo budując zdywersyfikowane portfolio aktywów na blockchainie.

W lutym 2024 roku, Superstate uruchomił swój pierwszy produkt funduszowy na blockchainie, USTB. Choć powierzchownie jest to fundusz krótkoterminowych obligacji skarbowych USA, jest w pełni zgodny z SEC, a rejestry własności są regulowane przez federalne przepisy USA. Ponadto, rejestry własności są przechowywane jako tokeny na Ethereum, z wartością aktywów netto (NAV) synchronizowaną codziennie za pomocą inteligentnych kontraktów, umożliwiając użytkownikom subskrypcję, wykup i rozliczanie transakcji na blockchainie.

USTB jest głównie skierowany do wykwalifikowanych inwestorów instytucjonalnych w Stanach Zjednoczonych, wspierając subskrypcje i wykupy w dolarach amerykańskich lub stablecoinie USDC. Produkt krąży na Ethereum, Solana i Plume Network. W porównaniu do tradycyjnych stablecoinów o zerowej rentowności, USTB zapewnia rzeczywiste zwroty z odsetek na funduszach na blockchainie, zachowując płynność aktywów na blockchainie, znacznie zmniejszając koszt alternatywny kapitału.

Ta konstrukcja sprawiła również, że USTB stał się podstawowym aktywem przychodowym dla rosnącej liczby protokołów DeFi. Na przykład, Frax Finance używa go jako zabezpieczenia dla swojego systemu stablecoinów, Omni Network włączyło USTB do swojego bilansu, Sky ogłosiło inwestycję w wysokości 300 milionów dolarów w tokenizowane aktywa, Arbitrum i Ethena Labs włączyły go do swoich portfeli RWA, a regulowany w USA stablecoin USD używa USTB jako części swoich bazowych aktywów zabezpieczających.

Na dzień 6 sierpnia, aktywa USTB pod zarządzaniem wzrosły do prawie 420 milionów dolarów amerykańskich, z rentownością 4,04% w ciągu ostatnich siedmiu dni, ustępując jedynie Franklin, Ondo i WisdomTree wśród tokenizowanych funduszy obligacji skarbowych USA.

Po znaczącym sukcesie swojego pierwszego produktu, Superstate powrócił na rynek w lipcu 2024 roku z uruchomieniem swojego drugiego produktu inwestycyjnego, Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Jest to fundusz arbitrażu kryptowalutowego na blockchainie dla wykwalifikowanych nabywców, z podstawową strategią opartą na mechanizmie "cash and hold" w tradycyjnych finansach.

W tradycyjnych finansach, USCC koncentruje się głównie na pozytywnej bazie na rynkach futures Bitcoin i Ethereum. Kupując aktywa spot i jednocześnie sprzedając kontrakty futures o odpowiednich terminach zapadalności, firma zabezpiecza różnicę cenową i buduje neutralne pod względem ryzyka, stabilne portfele inwestycyjne. Ponadto, USCC integruje również staking Ethereum i krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, aby poprawić ogólną efektywność kapitału i zwiększyć odporność portfela na zmienność.

Można powiedzieć, że USCC jest kolejnym badaniem integracji kompozycyjności aktywów na blockchainie i zgodności poza blockchainem. Do tej pory, aktywa USCC pod zarządzaniem przekroczyły 220 milionów dolarów amerykańskich, a jego roczny zwrot ze strategii inwestycyjnej osiągnął około 16,17%, znacznie przekraczając średnią branżową dla tradycyjnych produktów arbitrażowych. Firma nawiązała również partnerstwa z protokołami takimi jak Morpho, Frax, Resolv, Steakhouse Financial i Anzen.

Wdrażanie tokenizowanych akcji i promowanie procesu zgodności tokenizacji

W maju tego roku, Superstate dalej rozszerzył swoją linię produktów o tokenizowane akcje z uruchomieniem Opening Bell, nowej platformy. Ta platforma wspiera emisję i handel akcjami publicznymi zarejestrowanymi w SEC bezpośrednio na sieciach blockchain, początkowo wspierając Solana i stopniowo rozszerzając się na inne ekosystemy na blockchainie. Inwestorzy mogą bezpośrednio posiadać i handlować tymi zgodnymi z przepisami aktywami akcyjnymi za pomocą portfeli kryptowalutowych, umożliwiając bezpośrednią interakcję między tradycyjnym kapitałem a protokołami DeFi. Opening Bell nawiązał już współpracę z Upexi, SOL Strategies, Galaxy i innymi, aby promować tokenizację ich aktywów kapitałowych na blockchainie.

Aby promować adopcję tokenizacji na rynkach finansowych, Superstate uruchomił również Superstate Industry Committee (SIC), który do tej pory przyciągnął ponad 50 tradycyjnych i kryptowalutowych członków, w tym 1KX, Aave, Uniswap, Solana Foundation, BitGo, Galaxy Digital, Bitwise, Maple Finance i Plume.

Leshner dostrzegł konwergencję DeFi i tradycyjnych finansów już w erze Compound, ale presja regulacyjna utrudniała postęp. Przed oficjalnym uruchomieniem Superstate, Compound nawiązał współpracę z Fireblocks i Circle, aby uruchomić Compound Treasury, produkt o stałej stopie procentowej dla firm i instytucji. Ten produkt wdrażał USDC w protokole Compound z gwarantowaną stopą procentową 4%, znacznie przekraczającą ówczesne zyski z obligacji skarbowych USA. Jednak ze względu na zmienność rynku DeFi, spadające zwroty i presję zgodności, Compound Treasury został ostatecznie zamknięty w pierwszym kwartale 2023 roku.

"Głównym ograniczeniem DeFi jest to, że aktywa natywne dla kryptowalut są jedynymi interoperacyjnymi aktywami" - stwierdził Leshner przy uruchomieniu Superstate. Jest bardzo optymistyczny co do potencjału tokenizacji aktywów i wielokrotnie publicznie stwierdzał, że na tradycyjnych rynkach finansowych zmiana własności aktywów jest złożonym i nieefektywnym procesem, przy czym każda zmiana wymaga rozległych procesów back-office, rozliczeniowych i likwidacyjnych. Tokenizacja natomiast jest bardziej efektywnym sposobem rejestrowania własności, eliminując uciążliwych pośredników i znacznie zmniejszając koszty transakcji i rozliczeń. Wierzy, że tokenizacja stanie się głównym trendem na przyszłych rynkach finansowych, przenosząc różne aktywa, takie jak akcje, obligacje i nieruchomości, na blockchain, aby osiągnąć bardziej efektywną, przejrzystą i zgodną z przepisami strukturę rynku.

Jednocześnie Leshner konsekwentnie traktował zgodność jako podstawową strategię. Uważa, że odpowiednie regulacje nie powinny być barierą, ale raczej narzędziem, aby uczynić DeFi bardziej inkluzywnym, bezpiecznym i powszechnie akceptowanym. Wytyczne SEC dotyczące aktywów kryptowalutowych i tokenizacji papierów wartościowych stopniowo nabierają kształtu, z wydaniem wielu wytycznych i potencjalnymi zwolnieniami. Przewiduje, że do końca 2025 roku rynek tokenizacji papierów wartościowych naprawdę wystartuje w bardziej dojrzałym środowisku regulacyjnym.

Superstate zintensyfikował w tym roku wysiłki na rzecz zgodności. Oprócz rejestracji jako agent transferowy w amerykańskiej SEC, mającej na celu pełne włączenie tokenizowanych aktywów do istniejących ram regulacyjnych finansów, aktywnie promował również przełomy w polityce tokenizacji i ustanawianiu standardów branżowych. Na przykład kilka miesięcy temu Superstate połączył siły z Solana Policy Institute (SPI), nową organizacją lobbingową w Waszyngtonie, aby złożyć propozycję o nazwie Project Open, opowiadającą się za emisją i handlem papierami wartościowymi na publicznych blockchainach, oraz złożył odpowiednie propozycje ram prawnych, opowiadając się za włączeniem tradycyjnych aktywów, takich jak akcje i obligacje, na blockchain, oraz zapewniając szczególne zwolnienia regulacyjne dla protokołów blockchain bez powiernictwa.

Warto wspomnieć, że sam Leshner również aktywnie uczestniczy w obecnie popularnej grze kryptowalutowej i akcyjnej. Na przykład, użył NFT CryptoPunk #5577 do wymiany na akcje uprzywilejowane GameSquare o wartości 5,15 miliona dolarów amerykańskich; wydał również około 2,03 miliona dolarów amerykańskich na nabycie ponad połowy udziałów w firmie alkoholowej LQR House Inc., próbując ustanowić plan skarbca kryptowalutowego, co kiedyś wywołało spór o kontrolę nad firmą.