Zawirowania regulacyjne: Hongkong wydaje najsurowsze przepisy dotyczące stablecoinów, USA dąży do budowy rynków finansowych opartych na łańcuchu bloków

1 sierpnia długo oczekiwane Rozporządzenie o Stablecoinach w Hongkongu zostało wreszcie oficjalnie wdrożone.

Wśród gorących spekulacji rynkowych, regulatorzy nieoczekiwanie wylali zimną wodę na stablecoiny. Przepisy dotyczące stablecoinów w Hongkongu, oceniając wyłącznie na podstawie ich treści, są dość restrykcyjne, a rygorystyczne wymogi weryfikacji prawdziwych nazwisk przyniosły im tytuł "najsurowszego prawa dotyczącego stablecoinów na świecie". Zbiegiem okoliczności, zaledwie miesiąc temu Singapur, częsty konkurent Hongkongu, również przyciągnął powszechną uwagę, wprowadzając "najsurowsze nowe przepisy dotyczące kryptowalut na świecie".

Dla kontrastu, zaledwie dzień przed wdrożeniem Rozporządzenia o Stablecoinach w Hongkongu, amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd opublikowała nowy plan o nazwie "Project Crypto", który z pasją nakreślił przyszły plan szyfrowania Stanów Zjednoczonych i wysłał silny pozytywny sygnał.

Sytuacja regulacyjna po obu stronach oceanu jest jak niebo i piekło, a zróżnicowanie krajobrazu szyfrowania również zaczęło przyspieszać od tego momentu.

1 sierpnia "Rozporządzenie o Stablecoinach" w Hongkongu oficjalnie weszło w życie. To przełomowe wydarzenie jest nie tylko ważnym krokiem naprzód w dziedzinie wirtualnych walut w Hongkongu, ale także oznacza wdrożenie pierwszych na świecie kompleksowych ram regulacyjnych dla stablecoinów powiązanych z walutami fiducjarnymi, co ma niezwykle dalekosiężne implikacje.

Przegląd przepisów ujawnia, że każda instytucja emitująca stablecoin denominowany w walucie fiducjarnej w Hongkongu lub emitująca stablecoin powiązany z dolarem hongkońskim za granicą musi posiadać licencję, a kapitał wpłacony podmiotu musi wynosić co najmniej 25 milionów HKD. W odniesieniu do aktywów rezerwowych, przepisy nakazują pełne rezerwy, co oznacza, że emitenci muszą alokować 100% swoich aktywów rezerwowych w wysoce płynnych aktywach, takich jak gotówka i krótkoterminowe obligacje rządowe. Aktywa te muszą być niezależnie przechowywane w licencjonowanym banku. Każdy rodzaj stablecoina musi utrzymywać oddzielny portfel aktywów rezerwowych, zapewniając segregację od innych portfeli aktywów rezerwowych. Przeciwdziałanie praniu pieniędzy jest również priorytetem. Emitenci muszą ustanowić kompleksowy mechanizm przeciwdziałania praniu pieniędzy, publikować codzienne raporty audytowe dotyczące swoich aktywów rezerwowych i zakazać wypłaty odsetek, aby zapobiec ukrytemu przyjmowaniu depozytów. W odniesieniu do wykupów, użytkownicy mogą bezwarunkowo wykupić walutę fiducjarną po wartości nominalnej, a emitenci muszą przetworzyć żądania wykupu w ciągu jednego dnia roboczego.

Pod względem ogólnych wymagań, projekt Rozporządzenia z czerwca nie różni się znacząco, ale szczegóły wdrożenia można opisać jedynie jako rygorystyczne. 29 lipca, w przeddzień formalnego wejścia w życie Rozporządzenia, Hongkoński Urząd Monetarny opublikował serię wspierających dokumentów regulacyjnych dla nowego Rozporządzenia, w tym podsumowanie konsultacji i "Wytyczne dotyczące nadzoru nad licencjonowanymi emitentami stablecoinów"; podsumowanie konsultacji i "Wytyczne dotyczące zwalczania prania pieniędzy i finansowania terroryzmu (mające zastosowanie do licencjonowanych emitentów stablecoinów)"; "Podsumowanie wyjaśniające systemu licencjonowania dla emitentów stablecoinów" związane z systemem licencjonowania i procedurami aplikacyjnymi; oraz "Podsumowanie wyjaśniające przepisy przejściowe dla istniejących emitentów stablecoinów".

Zgodnie z wymogami, HKMA będzie przyjmować pierwszą rundę wniosków o licencje dla emitentów stablecoinów między 1 sierpnia a 30 września 2025 roku i zapewni firmom sześciomiesięczny okres przejściowy. Jednoczesny postęp innowacji i legalizacji odzwierciedla konsekwentną postawę rządu Hongkongu w zakresie inkluzywności i ostrożności. Jednak rynek jest wzburzony klauzulą KYC.

W "Wytycznych dotyczących zwalczania prania pieniędzy i finansowania terroryzmu (mających zastosowanie do licencjonowanych emitentów stablecoinów)", HKMA wymaga od licencjonowanych emitentów stablecoinów podjęcia skutecznych środków w celu identyfikacji i weryfikacji tożsamości posiadaczy stablecoinów. Klienci muszą przejść pełną procedurę należytej staranności wobec klienta (CDD) i przeprowadzać regularne przeglądy (takie jak imię i nazwisko, data urodzenia, numer dokumentu tożsamości itp., które muszą być przechowywane przez co najmniej 5 lat). Posiadacze niebędący klientami generalnie nie muszą mieć bezpośrednio weryfikowanej tożsamości. Jednak gdy monitoring odkryje adresy portfeli związane z nielegalnymi działaniami, listami sankcji lub podejrzanymi źródłami, a licencjobiorca nie może udowodnić, że jego środki ograniczania ryzyka (takie jak narzędzia analizy blockchain) są wystarczające, aby zapobiec ryzykom ML/TF, licencjobiorca musi przeprowadzić dalsze dochodzenia i zweryfikować tożsamość odpowiednich posiadaczy.

Krótko mówiąc, aby rozwiązać ryzyko prania pieniędzy, emitenci stablecoinów muszą nie tylko weryfikować tożsamość użytkowników i przechowywać dane imienne przez co najmniej pięć lat, ale także powstrzymać się od świadczenia usług anonimowym użytkownikom. Początkowo mają również obowiązek weryfikacji tożsamości każdego posiadacza stablecoina. HKMA również to wyjaśniła. Dyrektor wykonawczy (ds. regulacji i przeciwdziałania praniu pieniędzy) Chan King-hong zauważył, że biorąc pod uwagę, że HKMA nie jest przekonana, że obecne narzędzia monitorowania w całej branży są skuteczne w łagodzeniu ryzyka prania pieniędzy, oraz biorąc pod uwagę, że organizacje międzynarodowe, takie jak Bank Rozrachunków Międzynarodowych, podkreślają znaczenie zapobiegania praniu pieniędzy za pomocą stablecoinów, HKMA przyjmie "oparty na ryzyku, ale ostrożny" podejście nadzorcze.

Jednak z praktycznego punktu widzenia, szczególnie w płatnościach transgranicznych obejmujących podmioty fizyczne, prawie niemożliwe jest weryfikowanie tożsamości anonimowych posiadaczy na kontach offshore w czasie rzeczywistym, nie mówiąc już o objęciu każdego posiadacza w systemie płatności na dużą skalę. Praktycznie rzecz biorąc, ten ruch zasadniczo wyklucza wszystkich wnioskodawców innych niż instytucje bankowe. Co istotne, zgodnie z tym rozporządzeniem, stablecoiny Hongkongu zasadniczo żegnają się z interakcją z protokołami DeFi. Ostatecznie istniejące interaktywne portfele są anonimowe, znacznie zmniejszając ich konkurencyjność w porównaniu z publicznie dostępnymi USDT i USDC.

Wzmacniając wewnętrznie odpowiedzialność emitentów, ramy regulacyjne wyjaśniają również zewnętrzną jurysdykcję. "Ramy regulacyjne dla emitentów stablecoinów" wyraźnie stwierdzają, że licencjobiorcy muszą przestrzegać przepisów ustawowych i wykonawczych odpowiednich jurysdykcji. Innymi słowy, oprócz przestrzegania lokalnych przepisów i regulacji Hongkongu, brana jest również pod uwagę zgodność z przepisami zagranicznymi. Emitenci muszą utrzymywać kompleksowy system kontroli ryzyka dla operacji transgranicznych i mają zakaz świadczenia usług dla krajów i regionów z zakazami stablecoinów. Dokument wspomina nawet o identyfikacji VPN przez licencjonowane instytucje, co oznacza, że korzystanie z VPN w celu obejścia przepisów będzie blokowane. Sugeruje to, że użytkownicy z kontynentu nadal będą mieli trudności z dostępem do tego systemu. Z drugiej strony, emitenci muszą zapewnić zgodność z marketingiem i operacjami zagranicznymi, stale monitorować zmiany polityki w regionach zamorskich i ustanowić dynamicznie dostosowywany system zgodności.

Z perspektywy całego procesu kluczowe są niezwykle wysokie bariery wejścia dla licencjonowanych instytucji. Jednak nawet przy tak wysokich wymaganiach aplikacyjnych, stablecoiny Hongkongu nakładają ograniczenia na kluczowe funkcje. Nie tylko blokują funkcje kryptograficzne, takie jak DeFi, anonimowe portfele i otwarte protokoły, ale ich wykorzystanie przez gospodarki zagraniczne jest również ściśle regulowane, co skutecznie sprawia, że swobodny obieg stablecoinów w łańcuchu jest praktycznie niemożliwy. Biorąc pod uwagę już ograniczoną wielkość rynku, rozwój stablecoinów w Hongkongu niewątpliwie napotka dalsze przeszkody. Z perspektywy emitentów, obowiązkowa rejestracja imienia i nazwiska oraz rygorystyczne środki przeciwdziałania praniu pieniędzy całkowicie przesunęły kontrolę nad licencjami do dużych banków i gigantów finansowych, utrudniając małym i średnim przedsiębiorstwom uzyskanie licencji, a firmy internetowe również stoją przed wyzwaniami. To właśnie dlatego krążyły pogłoski, że JD.com anuluje swój wniosek o licencję. Według Caixin, Hongkong może zawęzić zakres swojej pierwszej partii licencji na stablecoiny do trzech lub czterech. Obecnie oddziały hongkońskie kilku chińskich banków i firm papierów wartościowych, w tym Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) i CNCBI, są chętne do eksploracji biznesu stablecoinów.

Przy tak rygorystycznej ścieżce wdrażania, przepisy dotyczące stablecoinów w Hongkongu są niewątpliwie znane jako "najsurowsze przepisy dotyczące stablecoinów na świecie". Co ciekawe, ostatnim regionem uznanym za posiadający najsurowsze przepisy był Singapur, znany obok Hongkongu jako jego "bliźniacze gwiazdy". W czerwcu tego roku Urząd Monetarny Singapuru (MAS) opublikował ostateczne wytyczne polityki dla Dostawców Usług Tokenów Cyfrowych (DTSP). Surowe przepisy, w tym "brak licencji, brak zamknięcia" i "jurysdykcja pełnego łańcucha przemysłowego", wywołały falę wycofywania się Web3 na rynku.

Jednak jeśli spojrzymy przez ocean, postawa Stanów Zjednoczonych jest w ostrym kontraście do powyższych dwóch.

31 lipca, zaledwie dzień przed wejściem w życie Rozporządzenia o Stablecoinach w Hongkongu, nowo mianowany przewodniczący amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), Paul Atkins, rozpalił świat kryptowalut. Tego samego dnia Atkins ogłosił nową inicjatywę polityczną o nazwie "Project Crypto", która nakreśliła ambitny cel pełnej integracji amerykańskich rynków finansowych na blockchain i wyraźnie określiła jego wizję uczynienia Stanów Zjednoczonych "światową stolicą kryptowalut".

Z konkretnych środków, pierwszym jest porzucenie tradycyjnego modelu najpierw jurysdykcji, a potem prawa, oraz wyjaśnienie standardów reklasyfikacji aktywów kryptograficznych, takich jak airdropy, ICO i staking. Po pierwsze, zapewni jasne standardy ujawniania, warunki zwolnienia i mechanizmy bezpiecznej przystani dla powszechnych działań gospodarczych w łańcuchu oraz przyjmie różne modele regulacyjne zgodnie z charakterem różnych aktywów; po drugie, nada instytucjonalną legitymację zdecentralizowanym aplikacjom, takim jak Defi, zapewni jasną ścieżkę dla deweloperów oprogramowania w łańcuchu, którzy nie polegają na scentralizowanych pośrednikach, ochroni deweloperów zdecentralizowanego oprogramowania i pozwoli zdecentralizowanemu oprogramowaniu znaleźć miejsce na rynku finansowym; po trzecie, stworzy "Super-Apps", połączy istniejący złożony