Raoul Pal twierdzi, że Bitcoin (BTC) nie jest zepsuty: Prawdziwym winowajcą jest płynność USA

Bitcoin spadł o prawie 40% ze swojego szczytu wynoszącego 126 000 USD. Choć obecnie jest notowany nieco powyżej 77 000 USD, ceny pozostają kruche, a inwestorzy przygotowują się na głębsze spadki.

Wśród intensywnych nastrojów bessy Raoul Pal, założyciel i CEO Global Macro Investor, powiedział, że szeroko rozpowszechniane twierdzenia, że BTC i szerszy rynek kryptowalut są „zepsute", stanowią fałszywą narrację napędzaną tymczasowymi warunkami płynności, a nie nieudanym cyklem.

Bitcoin i SaaS

Pal powiedział, że dominująca historia rynkowa wskazuje, że cykl kryptowalut dobiegł końca, a ceny spadają z powodu takich czynników jak problemy giełdowe, działania instytucjonalne lub wady strukturalne. Ale opisał ten pogląd jako „pociągającą pułapkę narracyjną", która została wzmocniona przez ciągłe codzienne spadki cen. Analiza wykazała, że indeks UBS SaaS i Bitcoin podążały niemal identycznymi wzorcami cenowymi, co zasadniczo wskazuje na wspólny czynnik podstawowy, a nie na problemy specyficzne dla aktywów.

Według Pala tym czynnikiem jest płynność USA, która została ograniczona w wyniku kilku czynników technicznych i fiskalnych. Wskazał na zakończenie drenażu US Reverse Repo w 2024 roku, po którym nastąpiła odbudowa Treasury General Account (TGA) w lipcu i sierpniu, której brakowało kompensującego zastrzyki płynności, co ostatecznie doprowadziło do wycofania płynności.

Pal stwierdził, że ten niedobór płynności przyczynił się również do słabych odczytów ISM. Chociaż globalna całkowita płynność zazwyczaj ma najsilniejszą długoterminową korelację z Bitcoin i akcjami amerykańskimi, argumentował, że całkowita płynność USA jest obecnie bardziej wpływowa, ponieważ USA są głównym źródłem globalnej płynności. Założyciel GMI dodał, że globalna płynność przewodziła płynności USA w tym cyklu i zaczyna rosnąć, co ma się przełożyć na płynność USA i wskaźniki ekonomiczne.

Bitcoin i SaaS zostały szczególnie dotknięte, ponieważ należą do aktywów o najdłuższym okresie trwania i dlatego są najbardziej wrażliwe na warunki płynności. Wzrost ceny złota wchłonął marginalną płynność, która w przeciwnym razie mogłaby wpłynąć do bardziej ryzykownych aktywów, takich jak Bitcoin i SaaS, pozostawiając niewystarczającą płynność do jednoczesnego wspierania wszystkich klas aktywów, powiedział.

Obecny shutdown rządu USA zintensyfikował drenaż płynności, ponieważ Skarb Państwa nie obniżył TGA po poprzednim shutdownie, a zamiast tego dodał do niego. Nazwał wynikające z tego środowisko tymczasową „kieszenią powietrzną", która spowodowała poważną presję cenową.

Jednak Pal powiedział, że oznaki wskazują, że shutdown może zostać wkrótce rozwiązany, i scharakteryzował go jako ostatnią dużą przeszkodę płynnościową. Powtórzył, że dodatkowe czynniki płynnościowe, takie jak dostosowania do wzmocnionego wskaźnika dźwigni uzupełniającej (eSLR), częściowe obniżki TGA, stymulacja fiskalna i ewentualne obniżki stóp procentowych, pozostają przed nami.

Obawy przed jastrzębim Fed

Niektórzy komentatorzy rynkowi sugerowali, że oczekiwania na bardziej ostrożne tempo obniżek stóp procentowych pod przewodnictwem nowego szefa Fed Kevina Warsha również obciążyły rynki. Ale Pal odrzucił twierdzenia, że Warsh reprezentuje jastrzębie stanowisko polityczne, i zamiast tego nazwał narrację nieprawidłową i zakorzenioną w przestarzałych komentarzach. Uważa, że podejście Warsha jest zgodne z polityką faworyzującą obniżki stóp procentowych i ekspansję gospodarczą, przy jednoczesnym utrzymaniu stabilności bilansu ze względu na ograniczenia rezerw.

Pomimo niedawnych zawirowań na rynku, Pal powiedział, że pozostaje silnie byczy na rok 2026.

Post Raoul Pal Says Bitcoin (BTC) Isn't Broken: US Liquidity Is the Real Culprit ukazał się po raz pierwszy na CryptoPotato.