Wszystko, co musisz wiedzieć o ustawie CLARITY z 2025 roku

Ustawa o Przejrzystości Rynku Aktywów Cyfrowych z 2025 roku, powszechnie określana jako Ustawa CLARITY, stanowi jeden z najważniejszych aktów prawnych dotyczących kryptowalut, jaki kiedykolwiek zaproponowano w Stanach Zjednoczonych. Zaprojektowana w celu rozwiązania długotrwałej niepewności regulacyjnej dotyczącej traktowania aktywów cyfrowych zgodnie z prawem amerykańskim, Ustawa CLARITY ma na celu stworzenie jasnych, funkcjonalnych ram regulacyjnych dla kryptowalut, towarów cyfrowych oraz pośredników, takich jak giełdy i brokerzy. Jeśli zostanie uchwalona, może znacząco wpłynąć na rozwój, adopcję i globalną pozycję konkurencyjną amerykańskiego rynku kryptowalut.

Niniejszy artykuł omawia każdy istotny aspekt Ustawy CLARITY — od jej pochodzenia i zapisów po potencjalne skutki rynkowe i prawne, które mogą się ujawnić w miarę przechodzenia przez Kongres i wdrażania.

1. Potrzeba Przejrzystości Regulacyjnej

Kontekst Historyczny

Od prawie dekady aktywa cyfrowe, takie jak Bitcoin, Ethereum, stablecoiny i tokeny DeFi, działają w regulacyjnej szarej strefie w Stanach Zjednoczonych. Głównymi federalnymi regulatorami zaangażowanymi w nadzór nad kryptowalutami są Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC):

• SEC utrzymuje, że wiele aktywów cyfrowych to papiery wartościowe zgodnie z prawem federalnym, stosując stuletni Test Howeya do określenia, co kwalifikuje się jako umowa inwestycyjna.
• CFTC traktuje kryptowaluty o cechach towarowych (takie jak Bitcoin) jako towary i dąży do uzyskania władzy nad ich rynkami obrotu.

Ten brak wyraźnego podziału doprowadził do nakładających się działań egzekucyjnych, sporów sądowych, niepewności wśród inwestorów instytucjonalnych oraz ostrożności wśród regulowanych instytucji finansowych. Częściowo w rezultacie, amerykańskie firmy kryptowalutowe skarżyły się na zahamowanie innowacji i odpływ kapitału do jurysdykcji o jaśniejszych zasadach.

2. Czym jest Ustawa CLARITY?

Ustawa CLARITY to federalny projekt ustawy wprowadzony do Izby Reprezentantów USA 29 maja 2025 r. przez kongresmana Frencha Hilla (R-AR) i współsponsorów z całego spektrum politycznego. Jej celem jest zapewnienie trwałych ram prawnych dla rynków aktywów cyfrowych, wyraźne skategoryzowanie różnych klas aktywów cyfrowych oraz przydzielenie władzy regulacyjnej między SEC i CFTC.

Ustawa uzyskała dwupartyjną aprobatę w Izbie 17 lipca 2025 r. w głosowaniu 294–134, a na koniec 2025 r. jest rozpatrywana i przeprowadzana przez Senat USA z trwającymi sesjami roboczymi.

Prawodawstwo nie jest jeszcze prawem, ale stanowi centralny element szerszego dążenia Kongresu do modernizacji ram regulacyjnych dla gospodarki cyfrowej.

3. Podstawowa Koncepcja: Funkcjonalna Klasyfikacja Aktywów

Jedną z kluczowych innowacji Ustawy CLARITY jest sposób, w jaki klasyfikuje aktywa cyfrowe na podstawie rzeczywistych atrybutów, w tym stopnia decentralizacji i sposobu funkcjonowania aktywów w praktyce. Zamiast polegać wyłącznie na Teście Howeya, Ustawa wprowadza nowe definicje ustawowe, które są bardziej zbliżone do technicznych i ekonomicznych realiów systemów blockchain.

Główne Kategorie

Zgodnie z Ustawą CLARITY aktywa cyfrowe dzielą się na trzy główne grupy:

1. Towary Cyfrowe

• Aktywa, których wartość pochodzi lub można rozsądnie oczekiwać, że będzie pochodzić z wykorzystania zdecentralizowanego blockchain.

2. Ograniczone Aktywa Cyfrowe

• Aktywa podobne do umów inwestycyjnych lub niewystarczająco zdecentralizowane; pozostają w gestii SEC zgodnie z prawem papierów wartościowych.

3. Stablecoiny

• Aktywa powiązane, takie jak tokeny zabezpieczone USD; chociaż objęte niezależną Ustawą GENIUS z 2025 r., stablecoiny nadal przecinają się z celami Ustawy CLARITY w zakresie pewności prawnej i nadzoru.

Te nowe, oparte na technologii definicje mają na celu uproszczenie ustaleń prawnych i zmniejszenie ryzyka sporów sądowych dla emitentów, giełd i uczestników instytucjonalnych.

4. Podział Władzy Regulacyjnej: SEC vs. CFTC

Być może najbardziej wpływowym elementem Ustawy CLARITY jest sposób, w jaki proponuje przydzielenie jurysdykcji regulacyjnej między SEC i CFTC na podstawie jasnych kategorii aktywów.

Rozszerzona Rola CFTC

Zgodnie z Ustawą CFTC przejmie wyłączną jurysdykcję nad towarami cyfrowymi, uzyskując uprawnienia nad:

• Rynkami spot i giełdami handlującymi towarami cyfrowymi
• Brokerami i dealerami towarów cyfrowych
• Infrastrukturą przechowywania i handlu towarami cyfrowymi

Dotyczy to nawet działalności handlowej na rynku gotówkowym — czegoś, do czego CFTC historycznie brakowało wyraźnych uprawnień ustawowych do regulowania.

Ta rozszerzona rola ma na celu konsolidację odpowiedzialności regulacyjnej za aktywa takie jak Bitcoin i Ethereum, zmniejszenie niepewności regulacyjnej i zachęcenie do solidnej, regulowanej infrastruktury rynkowej.

Kontynuowany Nadzór SEC

SEC zachowa uprawnienia nad:

• Ograniczonymi Aktywami Cyfrowymi (aktywa funkcjonujące jako papiery wartościowe)
• Działalnością związaną z emisją na rynku pierwotnym i tworzeniem kapitału
• Brokerami-dealerami, alternatywnymi systemami obrotu i agencjami rozliczeniowymi zajmującymi się aktywami podobnymi do papierów wartościowych

W ramach tego podziału regulowane podmioty muszą przestrzegać obowiązków rejestracyjnych, ujawniania i zgodności odpowiadających klasyfikacji aktywów, którymi się zajmują.

5. Kluczowe Postanowienia i Mechanizmy Ustawy

Definicja i Certyfikacja Towaru Cyfrowego

Ustawa CLARITY definiuje Towar Cyfrowy jako aktywo, którego wartość jest wewnętrznie powiązana z systemem blockchain, pod warunkiem, że blockchain jest wystarczająco zdecentralizowany. Emitenci mogą samocertyfikować się lub ubiegać się o formalne ustalenie od regulatorów dotyczące ich klasyfikacji.

Aby zakwalifikować się jako towar cyfrowy i podlegać jurysdykcji CFTC, aktywo musi działać w zdecentralizowanym systemie, w którym żadna osoba ani grupa nie może jednostronnie kontrolować zarządzania protokołem.

Ścieżka Dojrzałego Systemu Blockchain

Ustawa wprowadza koncepcję zwaną Dojrzałym Systemem Blockchain, zdefiniowanym jako blockchain niekontrolowany przez żadną osobę ani grupę. Aktywa powiązane z takimi systemami mogą korzystać z pewnych korzyści regulacyjnych i zwolnień, w tym dostosowanego reżimu rejestracji w CFTC dla ofert do 75 milionów dolarów rocznie bez uruchamiania pełnych wymogów rejestracji papierów wartościowych.

Zasady Rejestracji i Zgodności

Podmioty prowadzące rynki towarów cyfrowych, w tym giełdy, brokerzy i dealerzy, muszą zarejestrować się w CFTC i wdrożyć:

• Segregację aktywów klientów
• Systemy prowadzenia dokumentacji i raportowania
• Zabezpieczenia przed oszustwami i manipulacjami
• Zgodność z AML/KYC (przeciwdziałanie praniu pieniędzy / poznaj swojego klienta)

Dla ograniczonych aktywów cyfrowych podobne wymagania dotyczące zgodności i rejestracji mają zastosowanie do podmiotów działających pod nadzorem SEC.

6. Jak Ustawa CLARITY Współdziała z Innymi Przepisami

Ramy regulacyjne aktywów cyfrowych z 2025 r. obejmują wiele aktów prawnych — każdy z nich kieruje się na różne segmenty rynku:

Ustawa GENIUS

Ustawa GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) została podpisana w lipcu 2025 r. Koncentruje się na standardach emisji stablecoinów, wymagając zabezpieczenia wysokiej jakości zabezpieczeniami, takimi jak dolary amerykańskie lub obligacje skarbowe.

Ustawa CLARITY uzupełnia Ustawę GENIUS, odnosząc się do wszystkich aktywów cyfrowych niebędących stablecoinami, w tym sposobu ich klasyfikacji i regulacji.

Ustawa Anti-CBDC i Inne Projekty

Inne inicjatywy legislacyjne, takie jak Ustawa Anti-CBDC, działają równolegle z Ustawą CLARITY i Ustawą GENIUS, kształtując szerszą architekturę dla innowacji cyfrowych.

7. Potencjalny Wpływ Rynkowy i Ekonomiczny

Pewność Regulacyjna

Jedną z najbardziej konsekwentnych krytyk obecnego środowiska regulacyjnego USA dla kryptowalut była niepewność — czy aktywo jest papierem wartościowym, kto ma jurysdykcję i które zasady mają zastosowanie. Ustawa CLARITY ma na celu usunięcie tych niejednoznaczności i zapewnienie jasno określonych ram dla uczestników rynku i inwestorów.

Uczestnictwo Instytucjonalne

Poprzez wyjaśnienie traktowania prawnego i granic regulacyjnych, zwolennicy argumentują, że Ustawa może odblokować szerszą partycypację banków, zarządzających aktywami i instytucjonalnych dostawców płynności, którzy unikali tej przestrzeni ze względu na ryzyko prawne.

Innowacyjność i Konkurencyjność Globalna

Zwolennicy uważają, że Ustawa pomoże USA utrzymać globalną wiodącą pozycję w innowacjach aktywów cyfrowych, szczególnie w porównaniu z regionami takimi jak UE (z MiCA — Rozporządzeniem o Rynkach Kryptoaktywów) i innymi przyszłościowymi jurysdykcjami.

Wycena Rynkowa i Trendy Adopcji

Głosy branżowe, w tym analitycy, tacy jak CIO Bitwise Matt Hougan, sugerują, że istnienie i postęp Ustawy CLARITY może wywołać poprawę nastrojów rynkowych i zaufania, potencjalnie kończąc długie kryptowalutowe "rynki niedźwiedzia" poprzez zmniejszenie oporu regulacyjnego i zwiększenie napływu instytucjonalnego.

8. Wyzwania, Krytyka i Ryzyko

Chociaż wielu w branży docenia Ustawę CLARITY, wzbudziła ona również krytykę na kilku frontach:

Luki Regulacyjne i Obawy Dotyczące AML

Organizacje zajmujące się bezpieczeństwem i przejrzystością ostrzegły, że bez solidnego egzekwowania AML — szczególnie dla zdecentralizowanych finansów i platform peer-to-peer — mogą istnieć luki, które złe podmioty mogą wykorzystać do nielegalnych finansów, unikania sankcji lub prania pieniędzy.

Złożoność Wdrożenia

Tworzenie jasnych standardów technicznych dla decentralizacji, dojrzałości i zarządzania — a następnie tłumaczenie ich na wykonalne wymogi regulacyjne — stanowi realne wyzwanie dla regulatorów i branży.

Potencjalne Obciążenia Podwójną Rejestracją

Podmioty działające w różnych kategoriach aktywów mogą napotkać złożone obowiązki podwójnej rejestracji i zgodności zarówno z SEC, jak i CFTC, chociaż Ustawa stara się koordynować te wymogi, aby uniknąć powielania regulacji.

9. Implikacje Globalne

Chociaż Ustawa CLARITY jest prawem amerykańskim, jej wpływ wykroczy poza granice krajowe. Ponieważ Stany Zjednoczone są jednym z największych rynków finansowych na świecie, jasne i stabilne ramy regulacyjne dla aktywów cyfrowych wpłyną na:

• Międzynarodową harmonizację regulacyjną
• Globalne przepływy kapitału na rynki kryptowalut
• Transgraniczne standardy zgodności
• Pozycje konkurencyjne innych jurysdykcji dążących do przywództwa w innowacjach

10. Gdzie Stoi Teraz i Co Dalej

Na początku 2026 r.:

• Ustawa CLARITY przeszła przez Izbę Reprezentantów USA z poparciem dwupartyjnym.
• Przechodzi przegląd i sesje robocze w Senacie w kluczowych komisjach.
• Kluczowi gracze regulacyjni, tacy jak SEC i CFTC, współpracują w ramach szerszych inicjatyw polityki kryptowalutowej w celu operacjonalizacji ram, które mogą być zgodne z celami Ustawy CLARITY.

Ostateczny tekst może zostać zmieniony przed staniem się prawem, a jego ostateczny zakres będzie zależał od negocjacji legislacyjnych, tworzenia przepisów przez regulatorów i zaangażowania branży.

Wnioski

Ustawa CLARITY reprezentuje definiujący moment dla polityki kryptowalutowej USA i innowacji finansowych cyfrowych. Poprzez wyjście poza przestarzałe testy prawne i stworzenie funkcjonalnego, dostosowanego do technologii schematu regulacyjnego, stanowi odważną próbę wprowadzenia pewności prawnej na rynek, który jej pilnie potrzebuje. Jeśli zostanie uchwalona i skutecznie wdrożona, może odblokować kapitał instytucjonalny, przyspieszyć adopcję i ustawić Stany Zjednoczone jako globalnego lidera w rozwijającej się gospodarce cyfrowej.

Jednocześnie pozostają wyzwania — od egzekwowania AML po złożoność klasyfikacji i koordynację między agencjami. Ostateczne dziedzictwo Ustawy będzie zależeć nie tylko od jej uchwalenia, ale od tego, jak regulatorzy, prawodawcy i uczestnicy branży będą współpracować w nadchodzących latach, aby przekształcić intencję legislacyjną w praktyczny, skuteczny nadzór.

---

All You Need to Know About the CLARITY Act of 2025 został pierwotnie opublikowany w Coinmonks na Medium, gdzie ludzie kontynuują rozmowę, podkreślając i odpowiadając na tę historię.