KBRA Przypisuje Ratingi MidCap Financial Issuer Trust

NOWY JORK–(BUSINESS WIRE)–#creditratingagency–KBRA przyznaje rating emitenta A-, rating długu uprzywilejowanego niezabezpieczonego A- oraz rating długu podporządkowanego juniorskiego BBB dla MidCap Financial Issuer Trust, spółki w pełni zależnej od MidCap FinCo Intermediate LLC („spółka" lub „MidCap"), która pełni rolę gwaranta długu. MidCap jest komercyjną firmą finansową świadczącą rozwiązania w zakresie długu uprzywilejowanego zabezpieczonego dla firm z różnych branż. Siedziba spółki znajduje się w Bethesda, MD. Perspektywa ratingu jest Stabilna.

Kluczowe Aspekty Kredytowe

Ratingi odzwierciedlają silne strategiczne relacje MidCap z Apollo Global Management (NYSE: APO lub „Apollo"), które zapewniają dostęp do doświadczonej i rozległej platformy z aktywami pod zarządzaniem („AUM") o wartości około 908 miliardów USD, w tym 723 milionami USD AUM w produktach związanych z kredytem na dzień 30 września 2025 r. Apollo, Athene Holding Ltd, spółka ubezpieczeniowa Apollo, oraz inne podmioty powiązane z Apollo łącznie posiadają 50% spółki. MidCap działa od 2008 roku i koncentruje się na finansowaniu specjalistycznym rynku średnich przedsiębiorstw, utrzymując wysoce zdywersyfikowany portfel inwestycyjny obejmujący lewarowane pożyczki, pożyczki oparte na aktywach, pożyczki na nieruchomości komercyjne oraz zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO). Na dzień 30 września 2025 r. MidCap posiadał zobowiązania bilansowe w wysokości 18 miliardów USD oraz dodatkowe 19 miliardów USD zobowiązań pobocznych składających się z inwestycji bezpośrednich z funduszy Apollo oraz inwestycji stron trzecich, którymi Apollo zarządza jako zarejestrowany doradca inwestycyjny.

MidCap służy jako główna platforma bezpośredniej inicjacji Apollo na prywatnym rynku średnich przedsiębiorstw, obejmująca ponad 560 relacji z kredytobiorcami i 500 relacji ze sponsorami w ramach swoich platform kredytowych. Spółka korzysta z doświadczonego zespołu zarządzającego, przy czym kadra kierownicza wyższego szczebla ma średnio ponad 21 lat doświadczenia we wspólnej pracy. Wysokie standardy underwritingu i zdyscyplinowane zarządzanie ryzykiem są wspierane przez Apollo, z nadzorem powierniczym sprawowanym przez Radę.

Ratingi są dodatkowo wspierane stabilnymi wskaźnikami zysków napędzanymi stałymi dochodami odsetkowymi netto oraz historycznie niskim poziomem utraty wartości w całym cyklu kredytowym. Wsparcie kapitałowe, głównie od Apollo, Athene oraz inwestorów instytucjonalnych, jest uważane za trwałe, bez obowiązku zapewnienia płynności, a wszelkie umorzenia podlegają decyzji Rady.

Profil finansowania MidCap jest zdywersyfikowany i dobrze rozłożony w czasie, a długoterminowa strategia finansowania obejmuje zabezpieczone zobowiązania kredytowe bez regresu (CLO), odnawialne linie kredytowe oraz uprzywilejowany dług niezabezpieczony. Rekapitalizacja spółki obejmowała emisję uprzywilejowanych obligacji niezabezpieczonych oraz podporządkowanych obligacji juniorskich (JSN), które wzmocniły kapitalizację kapitałową, dodatkowo wsparte przez niedawne pozyskanie kapitału o łącznej wartości 400 milionów USD, z czego 91 milionów USD pozostaje niewykorzystane na dzień 30 września 2025 r. MidCap planuje spłacić znaczną część swojego długu zabezpieczonego wykorzystując wpływy z emisji uprzywilejowanego długu niezabezpieczonego oraz dodatkowych finansowań w 2026 r. W rezultacie prognozuje się, że niezobowiązane zabezpieczenia wzrosną do solidnych 8,0+ miliarda USD do końca 2026 roku.

Prognozowany wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego spółki, uwzględniający te emisje, jest stosunkowo konserwatywny na poziomie 1,04x na koniec 2026 r. i oczekuje się, że utrzyma się na poziomie równym lub poniżej 1,5x w sposób trwały. Chociaż JSN są głęboko podporządkowane i mają 30-letnie terminy zapadalności, około 593 miliony USD charakteryzują się pięcioletnim okresem zakazu wykupu, a 1,48 miliarda USD obejmuje dziesięcioletni okres zakazu wykupu, możliwy do wykonania według uznania spółki. W przypadku wykupu polityka spółki polega na zastąpieniu JSN kapitałem własnym lub refinansowaniu podobnymi instrumentami podporządkowanymi, zachowując w ten sposób zdolność absorpcji strat dla posiadaczy uprzywilejowanych obligacji niezabezpieczonych. Ponadto spółka ma możliwość wypłaty odsetek w naturze (PIK) od JSN przez okres do 5 lat.

Te mocne strony są częściowo równoważone przez ryzyka nieodłącznie związane z inwestowaniem w niepłynny dług nieinwestycyjny, a także nieco podwyższoną stopę niepracującej dla portfela inwestycyjnego na dzień 3 kw. 2025 r. Dodatkowo istnieje potencjał zwiększonych inwestycji o statusie niepracującym w bardziej niepewnym środowisku gospodarczym charakteryzującym się podwyższonymi stopami procentowymi, presją inflacyjną i ryzykiem geopolitycznym. Niemniej jednak KBRA uważa, że MidCap utrzymuje możliwy do zarządzania poziom utraty wartości, wspierany przez niskie historyczne straty kredytowe oraz zdywersyfikowany portfel składający się głównie z pożyczek uprzywilejowanych zabezpieczonych pierwszym zastawem przy umiarkowanej dźwigni spółki przy uwzględnieniu JSN.

Wrażliwość Ratingu

Biorąc pod uwagę Stabilną Perspektywę, podwyższenie ratingu nie jest oczekiwane w średnim okresie. Presja na obniżenie ratingu może pojawić się, jeśli wyniki portfela będą znacznie gorsze od oczekiwań, szczególnie jeśli pogorszenie jakości aktywów doprowadzi do znacznie słabszych wyników finansowych i wskaźników dźwigni.

Aby uzyskać dostęp do ratingów i odpowiednich dokumentów, kliknij tutaj.

Metodologie

• Instytucje Finansowe: Globalna Metodologia Ratingu Firm Finansowych
• Korporacje i Instytucje Finansowe: Globalna Metodologia Notchingu Instrumentów Korporacyjnych / Zobowiązań Powiązanych z Korporacjami
• Globalna Metodologia Ratingu ESG

Ujawnienia

Opis wszystkich zasadniczo istotnych źródeł, które zostały wykorzystane do przygotowania ratingu kredytowego oraz informacje o metodologii(-ach) (w tym o wszelkich istotnych modelach i analizach wrażliwości odpowiednich kluczowych założeń ratingowych, w stosownych przypadkach) użytych do określenia ratingu kredytowego są dostępne w Formularzu(-ach) Ujawniania Informacji znajdującym się tutaj.

Informacje o znaczeniu każdej kategorii ratingu można znaleźć tutaj.

Dalsze ujawnienia dotyczące tej akcji ratingowej są dostępne w Formularzu(-ach) Ujawniania Informacji przywołanym powyżej. Dodatkowe informacje dotyczące polityk KBRA, metodologii, skal ratingowych i ujawnień są dostępne na stronie www.kbra.com.

O KBRA

Kroll Bond Rating Agency, LLC (KBRA), jedna z głównych agencji ratingowych (CRA), jest agencją CRA oferującą pełen zakres usług, zarejestrowaną w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd USA jako NRSRO. Kroll Bond Rating Agency Europe Limited jest zarejestrowana jako CRA w Europejskim Urzędzie Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych. Kroll Bond Rating Agency UK Limited jest zarejestrowana jako CRA w brytyjskim Urzędzie Nadzoru Finansowego. Ponadto KBRA jest wyznaczona jako Wyznaczona Organizacja Ratingowa (DRO) przez Komisję Papierów Wartościowych Ontario dla emitentów papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami w celu złożenia krótkiego formularza prospektu emisyjnego lub prospektu półkowego. KBRA jest również uznawana za Kwalifikowaną Agencję Ratingową przez tajwańską Komisję Nadzoru Finansowego oraz jest uznawana przez Krajowe Stowarzyszenie Komisarzy Ubezpieczeniowych jako Dostawca Ratingu Kredytowego (CRP) w USA.

ID dokumentu: 1012973

Kontakty

Kontakty Analityczne

Teri Seelig, Dyrektor Zarządzający (Główny Analityk)

[phone]

[e-mail]

Bain Rumohr, Dyrektor Zarządzający

[phone]

[e-mail]

Joe Scott, Starszy Dyrektor Zarządzający (Przewodniczący Komitetu Ratingowego)

[phone]

[e-mail]

Kontakt ds. Rozwoju Biznesu

Justin Fuller, Dyrektor Zarządzający

[phone]

[e-mail]