Wielomilionowa inwestycja Jupiter poszła na marne. Co może uratować cenę tokena po nieudanym wykupie?

Autor: Nancy, PANews

Jako jeden z najbardziej dochodowych protokołów DeFi na świecie, „potęga finansowa" Jupiter zawiodła. W ciągu ostatniego roku wydał ponad 70 milionów dolarów w realnych środkach na wykup, ale nadal nie mógł powstrzymać dalszego spadku tokena.

W obliczu niezręcznej sytuacji „im więcej wykupują, tym niższa cena", Jupiter niedawno poszukał opinii społeczności, próbując zawiesić narrację wykupu i zamiast tego zbadać nowy paradygmat nagród. Ponadto założyciel Helium, Amir, również stwierdził, że rynek nie wydaje się przejmować projektami wykupującymi tokeny z rynku, dlatego w obecnych okolicznościach przestaną marnować środki na wykup HNT.

Kiedy proste i brutalne strategie wykupu zawodzą, gdzie jest sposób na przełamanie klątwy spadających cen kryptowalut?

Program wykupu Jupiter o wartości 70 milionów dolarów nie uratował ceny kryptowaluty, skłaniając firmę do rozważenia wstrzymania planu wykupu.

Podczas gdy jego biznes kwitnie, cena tokena gwałtownie spada. To rozłączenie niepokoi Jupiter, wiodący protokół Solana.

Jako największy agregator DEX w ekosystemie Solana, Jupiter demonstruje niezwykłą dominację. Jego działalność rozszerzyła się od pojedynczego handlu do wielu kluczowych obszarów, takich jak dane, portfele, stablecoiny, pożyczki i rynki predykcji.

Ta kompleksowa ekspansja zaowocowała niezwykle silnymi możliwościami monetyzacji. Według danych Cryptodiffer, całkowity przychód Jupiter z opłat transakcyjnych osiągnął 1,11 miliarda dolarów w 2025 roku, zajmując drugie miejsce wśród wszystkich protokołów DeFi.

Jednak surowa rzeczywistość w branży jest taka, że zdolność protokołu do zarabiania nie jest równoznaczna z potencjałem aprecjacji tokena, a rynek wydaje się nie być przekonany historią zysków Jupiter. Dane CoinGecko pokazują, że token JUP doświadczył spadku o około 76,7% w całym 2025 roku.

Aby wesprzeć wartość swojego tokena, Jupiter przeprowadził wykup na dużą skalę, ale z ograniczonym sukcesem. 3 stycznia współzałożyciel Jupiter, SIONG, publicznie zastanawiał się nad tą strategią w mediach społecznościowych i poszukiwał opinii społeczności, czy zawiesić wykup JUP.

SIONG przyznał, że Jupiter wydał ponad 70 milionów dolarów na wykup w zeszłym roku, ale cena tokena oczywiście niewiele się zmieniła. Zasugerował, że te środki mogłyby być wykorzystane do nagradzania obecnych i nowych użytkowników w celu promowania wzrostu. „Czy powinniśmy to zrobić?" zapytał.

To zamieszanie nie jest wyjątkowe dla Jupiter. W tym samym czasie Helium, projekt DePIN w ekosystemie Solana, dokonał podobnej korekty strategicznej, ogłaszając, że rynek wydaje się nie przejmować zespołami projektów wykupującymi tokeny, i dlatego w obecnych okolicznościach przestanie marnować środki na wykup HNT. Helium i Mobile wygenerowały 3,4 miliona dolarów przychodu tylko w październiku ubiegłego roku, woląc wykorzystać te pieniądze na rozwój swojego biznesu.

Przestań się oszukiwać; wykupy nie są cudownym środkiem na pompowanie cen.

Wykupy są popularną narracją wśród wielu projektów kryptowalutowych, ale przypadki takie jak niepowodzenie wykupu Jupiter są powszechne. Nawet protokoły z silnymi możliwościami monetyzacji i rzeczywistymi przychodami rzadko uciekają przed klątwą nieskutecznych wykupów. Samo poleganie na masowych zastrzykach pieniężnych w celu wsparcia rynku często nie wystarcza, aby zrównoważyć utrzymującą się presję sprzedażową na rynku lub ciągłe rozwodnienie obiegu tokenów.

Rynek ogólnie uważa, że głównym powodem niepowodzenia wykupów jest nieprzyjęcie do wiadomości obiektywnych presji inflacyjnych. Crypto KOL Crypto Weituo wskazuje, że wszystkie narracje o prawach tokenów, dochodach lub wykupach są samozakłamaniem. Dopóki tokeny nie są w pełni w obiegu, ciągłe odblokowywanie jest nieuniknionym obiektywnym faktem. „To jak gdybyś machał ramionami szybciej niż ptak, grawitacja nadal cię pociągnie w dół. Problem nie polega na walce z grawitacją, ale na tym, jak ją wykorzystać."

Analityk DeFi CM dalej wskazuje, że zatrzymanie wykupów jest fundamentalnie błędne. Po pierwsze, prawdziwym celem wykupów jest zmniejszenie podaży w obiegu, a nie sztuczne pompowanie cen, ponieważ cena jest naprawdę określana przez podaż i popyt na rynku oraz fundamenty projektu. Wykupy są generalnie korzystne dla posiadaczy tokenów i mogą być postrzegane jako model okresowej deflacji, ale nie gwarantują wzrostu ceny.

Innymi słowy, w obliczu ciągle uwalnianych akcji, bez względu na to, jak sprytnie zaprojektowany jest wykup, jest to tylko bufor przed spadkiem cen, a jego skuteczność zależy od wsparcia fundamentalnego i tempa uwalniania akcji.

W tym względzie analityk kryptowalutowy Emperor Osmo, po porównaniu tokenów wykupu w 2025 roku, wskazał, że tylko HYPE i SYRUP osiągnęły pozytywne zwroty w ciągu roku. Przypisano to ich wybuchowemu wzrostowi fundamentalnemu, przy czym przychód Syrup wzrósł pięciokrotnie, a Hyperliquid doświadczył jednodniowego napływu przekraczającego 5,8 miliarda dolarów i wczesnej presji sprzedażowej. W przeciwieństwie do tego, wolumen obrotu agregatora DEX Jupiter spadł o 74% w 2025 roku, a przy pogarszających się fundamentach same wykupy nie mogły odwrócić trendu spadkowego.

Badacz kryptowalut Route 2 FI wskazuje na fundamentalną różnicę między wykupami kryptowalut a tradycyjnymi finansami z szerszej perspektywy. Na Wall Street, jeśli firma decyduje się na wykup akcji, to dlatego, że założyciele lub zarząd uważają, że jest to najlepsze wykorzystanie środków, a wykupy są zwykle wykonywane tylko wtedy, gdy cena akcji jest znacznie niedowartościowana. W przestrzeni kryptowalutowej sytuacja jest odwrotna: wykupy są defensywnym sposobem myślenia, a protokoły nieustannie wykupują tokeny bez względu na poziom cen. W jego opinii sukces Hyperliquid wynikał z jego wczesnego okresu praktycznie bez presji sprzedażowej i wyraźnego cyklu wartości, podczas gdy Jupiter obecnie brakuje silnego powodu do trzymania swoich tokenów. Bez silnego powodu do trzymania, użytkownicy naturalnie sprzedadzą swoje tokeny do płynności wykupu.

Z perspektywy bańki wyceny założyciel Selini Capital Jordi Alexander wskazuje, że w tym cyklu gwiazdorskie projekty, w tym HYPE, ENA i JUP, często wypuszczały miliony tokenów po absurdalnie wysokich cenach na wczesnych etapach, prowadząc wielu inwestorów detalicznych do zakupu i ostatecznie uwięzienia. Założyciele tych projektów byli nadmiernie zakochani w tym samowzmacniającym się sposobie myślenia, wierząc, że te wielokrotności były rozsądne. Po miesiącach spadku niektórzy zaczęli krytykować mechanizm wykupu jako nieskuteczny, ale to również jest błędna ocena. Ponadto, jeśli projekt jest udany i ma stabilne przychody, jaki jest sens tokena, jeśli nie ma wykupu, dywidendy ani wyraźnej użyteczności finansowej? Kryptowaluty to finanse, a finanse to kryptowaluty. Jeśli jesteś poważnym projektem, w porządku jest nie mieć wewnętrznych ekspertów finansowych, ale powinieneś przynajmniej zatrudnić najlepszych zewnętrznych konsultantów lub profesjonalne firmy do pomocy.

„Istotą wykupów jest zwrot nadwyżki środków interesariuszom", powiedział monetsupply.eth, szef strategii Spark. Zakwestionował, czy zatrzymanie wykupów naprawdę poprawi wydajność tokena, czy tylko pogorszy nastroje. Co ważniejsze, czy rynek naprawdę wierzy, że zespół „zainwestuje" pieniądze w rozwój? W jego opinii argument za zatrzymaniem wykupów brzmi bardziej jak wymówka dla założycieli, którzy, zarobiwszy już przyzwoicie na tokenie, nie chcą ponosić mnóstwa niepotrzebnych kosztów operacyjnych.

Pożegnaj pasywną stabilizację rynku: przewodnik po poprawie ekonomii tokenów

W obliczu częstych niepowodzeń strategii wykupu wielu praktyków kryptowalutowych zaoferowało ulepszone rozwiązania oparte na ekonomii tokenów.

Crypto KOL fabiano.sol stwierdził, że wykupy i spalanie pozostają jednym z najlepszych mechanizmów deflacyjnych, ale wymagają czasu. Obecnie token nie jest powiązany z biznesem firmy; właściwy proces powinien najpierw dać ludziom powód do jego trzymania przed omówieniem wykupów. Jupiter obecnie dystrybuuje 50 milionów JUP (około 10 milionów dolarów) kwartalnie jako nagrody za staking, a większość ludzi sprzedaje swoje tokeny. Sugeruje, że Jupiter może wykorzystać 50% swoich przychodów do wykupu JUP i umieszczenia go w Litterbox, wykupując JUP o wartości od 10 do 20 milionów dolarów kwartalnie. Innym potencjalnym rozwiązaniem jest wykorzystanie tych 10 milionów dolarów środków z wykupu na nagrody za staking, co, w oparciu o obecną cenę, mogłoby wygenerować APY w wysokości około 25%, czyniąc to bardzo atrakcyjnym. Chociaż nie jest to bezpośredni mechanizm deflacyjny, uważa się, że jest bardziej korzystny dla ceny tokena niż proste wykupy.

Założyciel Solana Toly również zaoferował sugestie dotyczące zachęt do stakingu, argumentując, że sama formacja kapitału jest niezwykle trudna, zwykle wymagająca ponad 10 lat w tradycyjnych finansach, aby naprawdę zgromadzić kapitał. W porównaniu do wykupów, bardziej rozsądną ścieżką jest replikowanie tej długoterminowej struktury kapitałowej. W branży kryptowalutowej staking jest najbliższym mechanizmem do tego. Ci, którzy są gotowi trzymać długoterminowo, rozwodnią udziały tych, którzy nie są. Protokoły mogą przekształcić zyski w aktywa protokołu, które można odebrać w tokenach w przyszłości, umożliwiając użytkownikom zablokowanie i stakowanie swoich tokenów na rok, aby zarobić nagrody w tokenach. W miarę jak bilans protokołu nieustannie się rozszerza, ci, którzy zdecydują się na długoterminowy staking, zyskają większy udział w rzeczywistym kapitale. Ten kapitał jest bezpośrednio powiązany z przyszłymi zyskami protokołu i rośnie wraz z przyszłymi zarobkami. Ta idea została również poparta przez współzałożyciela Multicoin Kyle'a Samani, który podkreślił, że zespoły kryptowalutowe muszą projektować mechanizmy, które dystrybuują nadwyżkę wartości do długoterminowych posiadaczy.

Jordi Alexander i CM zaproponowali bardziej dopracowany plan ulepszeń, obaj sugerując, że projekty mogą dostosować tempo wykupu w oparciu o cenę lub wskaźnik cena/zysk (wskaźnik P/E): gdy cena tokena jest znacznie niedowartościowana, zwiększyć intensywność wykupu, aby skonsumować podaż; gdy nastroje rynkowe są przegrzane, a wyceny wysokie, proaktywnie spowolnić lub nawet zawiesić wykupy. Dla zdecentralizowanych protokołów, które priorytetowo traktują przejrzystość, przewidywalność lub zgodność prawną, można przyjąć programowy mechanizm wykupu, ustalając wyraźny zakres wyzwalania wskaźnika P/E w oparciu o własne okoliczności. Przychody niewykorzystane na wykupy są następnie zachowane na wykupy, gdy ceny spadną.

Crypto KOL Emperor Osmo i Route 2 FI uważają, że zespół powinien zachować środki i reinwestować je w pozyskiwanie użytkowników, marketing i zachęty do budowania lepkości, tworząc długoterminowe przewagi konkurencyjne poprzez ekspansję firmy i przejęcia. Ponadto budowanie długoterminowej przewagi konkurencyjnej jest znacznie bardziej strategiczne niż pasywne absorbowanie presji sprzedażowej na rynku wtórnym.

Bez względu na wybrane rozwiązanie, zyski protokołu muszą być zainwestowane w kanał, który skutecznie przynosi korzyści wzrostowi protokołu, użytkownikom i posiadaczom tokenów, zamiast wykorzystywać różne wymówki, aby ostatecznie pozwolić środkom wpłynąć do kieszeni zespołu.