Oracle, Meta, xAI, CoreWeave przenoszą 120 mld USD długu związanego z AI poza bilanse przy użyciu SPV Wall Street

Oracle, Meta, xAI i CoreWeave przenoszą ponad 120 miliardów dolarów wydatków na centra danych AI poza swoje bilanse, wykorzystując pieniądze z Wall Street i złożone struktury prawne do finansowania infrastruktury sztucznej inteligencji.

Finansowanie przepływa przez spółki celowe, znane jako SPV, umożliwiając firmom zabezpieczenie mocy obliczeniowej przy jednoczesnym utrzymaniu dużych długów poza ich podstawowymi sprawozdaniami finansowymi.

Transakcje przyciągnęły kapitał prywatny od Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital i głównych banków amerykańskich, w tym JPMorgan, zgodnie z Financial Times.

Pieniądze znajdują się wewnątrz SPV, które są właścicielami gruntów, budynków i chipów, więc firmy technologiczne dzierżawią te aktywa.

Kapitał prywatny absorbuje masowe zadłużenie centrów danych AI

Firmy z Doliny Krzemowej kiedyś polegały na gotówce i niskim zadłużeniu, ale to się zmieniło, gdy wyścig o moc obliczeniową AI się zintensyfikował, a budowa centrów danych wymaga teraz dziesiątek miliardów dolarów naraz.

Meta wyznaczyła tempo w październiku dzięki transakcji kredytowej prywatnej na 30 miliardów dolarów dla planowanego centrum danych Hyperion w Luizjanie, umieszczając projekt wewnątrz SPV o nazwie Beignet Investor, utworzonego z Blue Owl Capital.

Wehikuł inwestycyjny pozyskał około 27 miliardów dolarów w kredytach od Pimco, BlackRock, Apollo i innych inwestorów, wraz z 3 miliardami dolarów w kapitale własnym od Blue Owl. Żaden z długów nie pojawił się w bilansie Meta, co pozwoliło firmie pozyskać kolejne 30 miliardów dolarów w obligacjach korporacyjnych w listopadzie.

Tymczasem Oracle dzierżawi moc obliczeniową dla OpenAI, więc nawiązało współpracę z budowniczymi i finansistami, takimi jak Crusoe, Vantage, Related Digital i Blue Owl, aby rozwijać wiele centrów danych, z których każde jest własnością odrębnych SPV.

Jeden wehikuł wspierający obiekt w Abilene w Teksasie otrzymał około 13 miliardów dolarów od Blue Owl i JPMorgan, w tym 10 miliardów dolarów w postaci długu. Inne uzgodnienia obejmują pakiet zadłużenia o wartości 38 miliardów dolarów dla lokalizacji w Teksasie i Wisconsin oraz kredyt w wysokości 18 miliardów dolarów dla lokalizacji w Nowym Meksyku.

W każdym przypadku Oracle dzierżawi obiekty, podczas gdy pożyczkodawcy posiadają roszczenia do aktywów.

Ryzyko rozprzestrzenia się na Wall Street wraz z mnożeniem się SPV

Inwestorzy często uważają, że prawdziwe ryzyko nadal spoczywa na firmie technologicznej dzierżawiącej obiekt, co ilustruje transakcja Meta z Beignet Investor. Meta posiada 20% SPV i zapewniło gwarancję wartości rezydualnej, co oznacza, że zwróci inwestorom pieniądze, jeśli wartość centrum danych spadnie poniżej ustalonego poziomu pod koniec dzierżawy, a Meta nie odnowi umowy.

xAI Elona Muska stosuje podobne podejście. Startup pozyskuje 20 miliardów dolarów, w tym aż 12,5 miliarda dolarów w postaci długu. SPV wykorzysta środki na zakup jednostek przetwarzania graficznego Nvidia i wydzierżawi je z powrotem xAI.

CoreWeave podążyło tą samą ścieżką. W marcu firma utworzyła SPV, aby zrealizować kontrakt o wartości 11,9 miliarda dolarów na dostawę mocy obliczeniowej dla OpenAI. W lipcu pożyczyło 2,6 miliarda dolarów na sfinansowanie tych zobowiązań.

Zainteresowanie kapitału prywatnego pozostaje silne. UBS poinformował, że firmy technologiczne pożyczyły około 450 miliardów dolarów z funduszy prywatnych do początku 2025 roku, co stanowi wzrost o 100 miliardów dolarów w porównaniu z poprzednim rokiem. Około 125 miliardów dolarów wpłynęło do transakcji finansowania projektów tylko w tym roku.

Budowa centrów danych jest obecnie w dużym stopniu uzależniona od rynku kredytów prywatnych o wartości 1,7 biliona dolarów, gdzie rosną obawy dotyczące wyceny, braku płynności i koncentracji kredytobiorców.

Ale ryzyko staje się coraz większe, ponieważ więcej firm przyjmuje te same struktury, gdyż sam OpenAI zaangażował się w długoterminowe kontrakty obliczeniowe o wartości ponad 1,4 biliona dolarów w całej branży.

Google, Microsoft i Amazon jak dotąd unikały SPV, finansując centra danych gotówką i tradycyjnymi obligacjami.

Najmądrzejsze umysły kryptowalutowe już czytają nasz newsletter. Chcesz do nich dołączyć? Dołącz do nich.