Kluczowe spostrzeżenia:
- Ztokenizowane akcje stanowiły 689,1 miliona dolarów kapitalizacji rynkowej według stanu na grudzień 2025 r., obejmując zaledwie 3,7% rynku RWA o wartości 18,7 miliarda dolarów, według rwa.xyz.
- DTCC nawiązało współpracę z Canton Network 17 grudnia w celu tokenizacji obligacji skarbowych USA przechowywanych przez DTC, a ostatecznie akcji, dążąc do stworzenia MVP w pierwszej połowie 2026 roku.
- Securitize uruchomiło natywny handel akcjami on-chain w pierwszym kwartale 2026 r., pozycjonując tokenizację kierowaną przez emitentów wobec podejścia DTCC stawiającego na infrastrukturę w wyścigu o kontrolę nad przyszłymi systemami obrotu akcjami.
Dwie konkurujące wizje ztokenizowanych akcji zyskały na sile w grudniu 2025 r., wyznaczając długoterminową walkę o kontrolę nad systemami obrotu akcjami on-chain.
DTCC nawiązało współpracę z Canton Network 17 grudnia w celu tokenizacji aktywów przechowywanych przez DTC, zaczynając od obligacji skarbowych USA. Podejście stawiające na infrastrukturę miało na celu stworzenie MVP w pierwszej połowie 2026 roku.
Tymczasem Securitize ogłosiło natywny handel akcjami on-chain, który zadebiutuje w następnym kwartale, z blockchain służącym jako autorytatywna tabela kapitalizacji.
Te równoległe działania miały miejsce, gdy ztokenizowane akcje osiągnęły wartość 689,1 miliona dolarów, stanowiąc zaledwie 3,7% rynku aktywów realnych (RWA) o wartości 18,7 miliarda dolarów. Obie inicjatywy mają potencjał, aby przepchnąć ten rynek powyżej 1 miliarda dolarów.
Strategia DTCC utrzymywała istniejące relacje powiernicze, dodając jednocześnie tokenizację. Frank La Salla, CEO DTCC, powiedział:
"Partnerstwo DTCC z Digital Asset i Canton Network to strategiczny krok naprzód, gdy budujemy infrastrukturę cyfrową, która płynnie łączy tradycyjne i cyfrowe ekosystemy finansowe."
Securitize obrało inną ścieżkę. Firma stwierdziła, że "to są prawdziwe, regulowane akcje: emitowane on-chain, rejestrowane bezpośrednio w tabeli kapitalizacji emitenta." Model wymagał od emitentów wyboru akcji natywnych dla blockchain zamiast tokenizacji istniejących zasobów DTC.
Dwa różne podejścia do ztokenizowanych akcji
Strategia DTCC koncentrowała się na tokenizacji warstwy infrastruktury. Pismo SEC o niepodjęciu działań zezwoliło na trzyletni program pilotażowy, w którym DTC tokenizowało przechowywane aktywa na wcześniej zatwierdzonych blockchain, z wdrożeniem oczekiwanym w drugiej połowie 2026 roku.
Canton wdrożyło tę strukturę wykorzystując sieć z uprawnieniami dla prywatności i zgodności instytucjonalnej. Baza klientów pozostała brokerami-dealerami, powiernikami i zarządzającymi aktywami, którzy już korzystali z przechowywania DTC.
Brian Steele, Dyrektor Zarządzający w DTCC, powiedział, że wysiłek został zbudowany na wcześniejszych eksperymentach z mobilnością zabezpieczeń jako "część szerszej strategii firmy mającej na celu rozwój bezpiecznego, przejrzystego i interoperacyjnego ekosystemu aktywów cyfrowych."
DTCC wykorzystało swój pakiet ComposerX, z planami rozszerzenia od obligacji skarbowych do akcji Russell 1000 i głównych ETF-ów indeksowych.
Securitize dążyło do tokenizacji kierowanej przez emitentów. Firma ujawniła natywny handel akcjami on-chain na następny kwartał, gdzie blockchain służył jako autorytatywna tabela kapitalizacji, a nie wtórna reprezentacja zasobów DTC.
Jako agent transferowy zarejestrowany w SEC, Securitize uczyniło sam token prawnie uznaną akcją, z inwestorami pojawiającymi się bezpośrednio w tabelach kapitalizacji emitentów z pełnymi prawami akcjonariuszy.
Exodus Movement udowodniło model w grudniu 2024 r., stając się pierwszą spółką notowaną na NYSE, która wyemitowała akcje natywnie on-chain.
Platforma Securitize oferowała handel 24/7 za pośrednictwem swojego brokera-dealera i ATS, wykorzystując wycenę zgodną z NBBO w godzinach rynkowych i wycenę w stylu AMM po godzinach.
Rynek ztokenizowanych akcji może zobaczyć konkurujące standardy
W krótkim okresie DTCC i Securitize prawie nie konkurują. Celowały w różnych klientów, łańcuchy i aktywa.
Pilot DTCC rozpoczyna się od obligacji skarbowych na Canton i służy uczestnikom instytucjonalnym. Securitize rozpoczyna od wybranych akcji na łańcuchach EVM, celując w emitentów chętnych do przejścia na blockchain-native. Podejścia są ortogonalne.
Yuval Rooz, CEO Digital Asset, przedstawił ruch DTCC jako odzwierciedlający "zbiorową ambicję wiodących uczestników rynku do tworzenia odpornych na przyszłość, interoperacyjnych ekosystemów finansowych."
DTCC również dołączyło do Canton Foundation jako współprzewodniczący obok Euroclear, pozycjonując się do ustanawiania standardów branżowych.
Securitize przedstawiło inną propozycję wartości. Zamiast tokenizować istniejące zasoby DTC, emitenci mogli traktować publiczne łańcuchy jako źródło prawdy.
Długoterminowy obraz ujawnił potencjalną konkurencję, ponieważ struktura DTCC przewidywała tokenizację akcji Russell 1000 i ETF-ów jako aktywów przechowywanych przez DTC. Jeśli to stałoby się domyślne, byłoby mniej miejsca na natywną tokenizację kierowaną przez emitentów.
Z drugiej strony, jeśli Securitize przekonałoby wystarczająco wielu emitentów do prowadzenia tabel kapitalizacji bezpośrednio on-chain, zmniejszyłoby to potrzebę uprawnień emitowanych przez DTC do pokrycia wolumenu akcji.
Konkurencja koncentrowała się na tym, która wizja dominowała: uprawnienia kontrolowane przez CSD na szynach z uprawnieniami versus natywne akcje na poziomie emitenta na publicznej infrastrukturze.
Oba modele oferują efektywność. Ztokenizowane akcje mogłyby usprawnić procesy, zmniejszyć ryzyko operacyjne i zwiększyć efektywność kapitałową wśród uczestników rynku.
Ekspansja rynku RWA zależy od wyborów infrastruktury
Obie inicjatywy odnosiły się do rzeczywistych problemów na rynkach akcji. Rozliczenie zajmuje co najmniej dzień, inwestorzy rzadko posiadają akcje we własnych nazwach, a między inwestorami a emitentami znajduje się wielu pośredników.
Poprzednie "ztokenizowane akcje" głównie oferowały ekspozycję zamiast własności, według Securitize, z wieloma polegającymi na instrumentach pochodnych lub SPV.
Tracker rwa.xyz pokazał cztery różne "ztokenizowane" wersje Tesla według stanu na grudzień 2025 r., z których żadna nie reprezentowała rzeczywistych akcji ani nie była wymienna z innymi.
Rozwiązanie DTCC utrzymywało istniejące relacje powiernicze, dodając jednocześnie możliwości tokenizacji. Brian Steele nazwał to częścią "szerszej strategii mającej na celu rozwój bezpiecznego, przejrzystego i interoperacyjnego ekosystemu aktywów cyfrowych."
Model Securitize wymaga udziału emitenta, ograniczając początkowy wszechświat akcji, ale umożliwiając bezpośrednią własność inwestorów. Firma pozycjonowała swoją platformę jako rozwiązanie problemu ekspozycji versus własności, który nękał wcześniejsze próby tokenizacji.
Strategiczne nakładanie się koncentrowało się na tym, która wizja dominowała przez pięć do dziesięciu lat: uprawnienia kontrolowane przez CSD na szynach z uprawnieniami versus natywne akcje na poziomie emitenta na publicznej infrastrukturze.
Uczestnicy rynku mogliby korzystać z obu systemów. Ztokenizowane obligacje skarbowe DTCC mogłyby służyć jako zabezpieczenie instytucjonalne, podczas gdy platforma Securitize mogłaby obsługiwać natywny handel 24/7.
W tym scenariuszu DTCC funkcjonuje jako infrastruktura hurtowa, podczas gdy Securitize działa jako wyspecjalizowana warstwa detaliczna.
Na razie obie inicjatywy zbiegają się, aby przepchnąć sektor ztokenizowanych akcji powyżej 1 miliarda dolarów.
Źródło: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/18/dtcc-and-securitize-race-to-explode-689m-tokenized-stock-market-past-1b/
