Wirusowy sygnał zakupu wieloryba Bitcoin o wartości 5 miliardów dolarów był w rzeczywistości niebezpieczną pułapką zastawioną przez rachunkowość instytucjonalną

Statystyczny miraż na krótko przekonał rynek kryptowalut w tym tygodniu, że wieloryby średniej wielkości zakupiły około 5 miliardów dolarów w Bitcoinie.

W ciągu ostatniego tygodnia media społecznościowe wypełniły się wykresami pokazującymi, że około 54 000 Bitcoinów wpływa do portfeli „rekinów", czyli adresów przechowujących od 100 do 1000 monet.

W rezultacie wielu graczy branżowych zinterpretowało to jako dowód, że agresywna akumulacja BTC jest w toku, w oczekiwaniu na wybicie.

Warto zauważyć, że ta historia krążyła, gdy Bitcoin cofał się w kierunku 90 000 USD 17 grudnia, napędzany percepcją instytucjonalnego popytu.

Jednak przegląd danych blockchain przeprowadzony przez CryptoSlate sugeruje, że popyt był pozorny. „Zakupione" monety nie pochodziły od nowych nabywców wchodzących na rynek.

Zamiast tego zostały przeniesione z masywnych magazynów zimnego przechowywania gigantów powierniczych, które wydają się dzielić duże, odrębne zasoby na mniejsze części.

Gdy rynek BTC dojrzewa do instytucjonalnej klasy aktywów, ten epizod uwydatnia rosnącą przepaść między złożoną rzeczywistością struktury rynku w erze ETF a uproszczonymi sygnałami on-chain, których traderzy nadal używają do nawigacji.

Wielka migracja portfeli BTC

Wada w zwyżkowej tezie tkwi w braku śledzenia drugiej strony księgi rachunkowej.

CryptoVizart, analityk Glassnode, poinformował, że łączne saldo kohorty „rekinów" wzrosło o około 270 000 Bitcoinów od 16 listopada. Przy cenie 90 000 USD stanowi to prawie 24,3 miliarda dolarów w widocznej presji zakupowej.

Zmiany pozycji netto rekinów Bitcoin (Źródło: Glassnode)

Analizowany w izolacji, ten wykres sugeruje masowy wotum zaufania od osób o wysokiej wartości netto.

Jednak gdy zestawiony z kohortą „Mega-wielorybów" — podmiotami posiadającymi ponad 100 000 Bitcoinów — sygnał się odwraca. W dokładnie tym samym okresie, kiedy rekiny zyskały 270 000 monet, kohorta mega-wielorybów straciła około 300 000.

Zasoby rekinów Bitcoin (Źródło: Glassnode)

Te dwie linie poruszają się niemal synchronicznie. Podaż nie zniknęła z rynku; po prostu przesunęła się o poziom niżej.

Cryptovizart powiedział:

W finansach instytucjonalnych pieniądze nie teleportują się. Kiedy miliardy dolarów opuszczają największe portfele, a niemal identyczna kwota pojawia się natychmiast w portfelach średniej wielkości w tej samej sieci, wskazuje to na transfer wewnętrzny, a nie sprzedaż.

Sezon audytów i przetasowanie zabezpieczeń

Tymczasem termin tego przetasowania — połowa grudnia — raczej nie jest przypadkowy. Wydaje się, że jest napędzany prozaicznymi realiami rachunkowości korporacyjnej i wymogami operacyjnymi rynku ETF.

Po pierwsze, zbliża się sezon audytów. Notowani publicznie górnicy, emitenci ETF i giełdy podlegają standardowym procesom weryfikacji na koniec roku.

Audytorzy często wymagają segregacji funduszy do określonych struktur portfelowych w celu weryfikacji własności, zmuszając powierników do przenoszenia aktywów ze wspólnych kont zbiorczych na odrębne adresy.

To tworzy lawinę wolumenu on-chain, która ma zerowy wpływ ekonomiczny.

Po drugie, powiernicy mogą przygotowywać się do dojrzewania rynku zabezpieczeń kryptowalutowych.

Wraz z rozpoczęciem handlu opcjami spot ETF, potrzeba efektywnego zarządzania zabezpieczeniami rośnie. Blok 50 000 BTC jest nieporęczny jako zabezpieczenie dla standardowego wymogu depozytu zabezpieczającego; pięćdziesiąt oddzielnych adresów po 1000 BTC jest operacyjnie lepsze.

Warto zauważyć, że dostępne dane rynkowe potwierdzają ten pogląd. Coinbase przeniósł w ostatnich tygodniach około 640 000 Bitcoinów między wewnętrznymi portfelami, zgodnie z danymi o przepływach giełdowych.

Założyciel Timechain Index, Sani, poinformował również, że Fidelity Digital Assets przeprowadził podobną restrukturyzację, przenosząc ponad 57 000 Bitcoinów w ciągu jednego dnia na adresy zgrupowane tuż poniżej progu 1000 Bitcoinów.

Sugeruje to przygotowanie infrastruktury aktywów sfinansowanych pod dźwignię, a nie ślad akumulacji spot.

Pułapka dźwigni

Jeśli popyt spot w wysokości 5 miliardów dolarów był mirażem, pozostaje pytanie: co napędzało wczorajszą gwałtowną akcję cenową? Dane wskazują na dźwignię instrumentów pochodnych, a nie przekonanie spot.

Gdy wykresy „akumulacji rekinów" stały się viralne, otwarte zainteresowanie długimi pozycjami z dźwignią wzrosło.

Jednak akcja cenowa BTC, która nastąpiła, była krucha. Bitcoin doświadczył szybkiego skoku do 90 000 USD, po którym nastąpił natychmiastowy spadek do około 86 000 USD — wzorzec, który traderzy często kojarzą z polowaniami na płynność, a nie organicznymi zmianami trendu.

The Kobeissi Letter poinformował, że ruch napędzały likwidacje rynkowe. Około 120 milionów dolarów w krótkich pozycjach zostało przymusowo zamkniętych w drodze w górę, a kilka minut później nastąpiła likwidacja 200 milionów dolarów w długich pozycjach w drodze w dół.

Zostało to potwierdzone przez firmę analityczną blockchain Santiment, która również stwierdziła:

Wykres pokazujący zwiększoną dźwignię i zmienność Bitcoina (Źródło: Santiment)

Więc rynek nie przeszacował BTC na podstawie jego fundamentalnej wartości. Zamiast tego wypłukał spekulacyjne pozycje, które podążały za narracją.

Iluzja płynności

Ryzyko dla inwestorów, którzy polegają na tych metrykach, to zjawisko znane jako „Iluzja płynności".

W ciągu ostatniego tygodnia byki wskazywały na akumulację rekinów jako dowód rosnącej ceny minimalnej. Logika sugeruje, że jeśli „inteligentne pieniądze" kupiły miliardy po 88 000 USD, będą bronić tego poziomu.

Jednak jeśli ta akumulacja jest jedynie korektą księgową przez powiernika, ten poziom wsparcia może nie istnieć. Monety w tych portfelach rekinów są prawdopodobnie przechowywane przez te same podmioty, które miały je w zeszłym miesiącu, ściśle dla klientów, którzy mogą sprzedać w każdej chwili.

Biorąc to pod uwagę, można stwierdzić, że heurystyki on-chain, które działały w poprzednich cyklach, załamują się w erze ETF.

W świecie, w którym kilku głównych powierników kontroluje zdecydowaną większość podaży instytucjonalnej, proste zapytanie do bazy danych nie jest już wiarygodnym wskaźnikiem nastrojów rynkowych.

Post Bitcoin's viral $5 billion whale buy signal was actually a dangerous trap set by institutional accounting ukazał się najpierw na CryptoSlate.