Rząd może zaspokoić potrzeby finansowe pomimo zmienności rynku, mówi skarbnik

RZĄD NARODOWY (NG) jest przekonany, że jest w stanie zabezpieczyć swoje potrzeby pożyczkowe na ten rok, aby sfinansować plan wydatków, nawet przy rosnących stopach procentowych i pogarszających się nastrojach rynkowych, gdy przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie potęguje niepewność.

„NG będzie w stanie zrealizować nasz program pożyczkowy na rok, gdyż możemy pozyskiwać środki zarówno ze źródeł krajowych, jak i zagranicznych" – powiedziała Skarbnik Narodowa Sharon P. Almanza w wiadomości przesłanej przez Vibera.

„Jeśli chodzi o źródła zewnętrzne, nadal mamy dostęp do oficjalnej pomocy rozwojowej, oprócz emisji obligacji globalnych. Mamy inne opcje finansowania, jeśli zajdzie potrzeba dostosowania naszego miksu finansowego."

W ciągu pierwszych czterech miesięcy roku łączne zadłużenie NG pozostało praktycznie niezmienione i wyniosło 1,134 bln P wobec 1,135 bln P w tym samym okresie rok wcześniej. Stanowiło to 42,28% programu pożyczkowego brutto w wysokości 2,68 bln P w ramach Budżetu Wydatków i Źródeł Finansowania 2026.

Dług krajowy, który stanowił 75,26% łącznej kwoty, wzrósł o 2,14% do 853,37 mld P.

Tymczasem zadłużenie zewnętrzne w pierwszych czterech miesiącach spadło o 6,41% do 280,47 mld P.

W styczniu rząd pozyskał 2,75 mld USD z emisji obligacji dolarowych w trzech transzach: obligacje 5,5-letnie z kuponem 4,25%, obligacje 10-letnie o wartości 1,5 mld USD z kuponem 5% oraz obligacje 25-letnie o wartości 750 mln USD z kuponem 5,75%.

Pani Almanza wcześniej stwierdziła, że rząd nadal rozważa ponowne wejście na rynek zagraniczny w tym roku, aby pozyskać pozostałe 2,5 mld USD z offshorowego programu komercyjnych pożyczek.

Analitycy stwierdzili, że rosnące rentowności i osłabiające się peso mogą zmusić rząd do modyfikacji struktury pożyczek w celu obniżenia kosztów obsługi długu, zwłaszcza że musi on ostrożniej zarządzać finansami w obliczu skutków gospodarczych przedłużającego się konfliktu na Bliskim Wschodzie.

„Rosnące stopy procentowe sprawiają, że zaciąganie pożyczek przez rząd jest droższe, ale nie niemożliwe. Popyt na rządowe papiery wartościowe (GS) nadal istnieje – inwestorzy uczestniczą w rynku. Ale wymagają wyższych rentowności. Kwestią jest więc koszt, a nie dostęp, i rząd nadal może realizować swoje cele pożyczkowe, choć z premią" – powiedział starszy doradca Reyes Tacandong & Co., Jonathan L. Ravelas, w wiadomości przesłanej przez Vibera. „Finansowanie pozostaje nienaruszone, ale środowisko jest bardziej napięte, kosztowniejsze i wymaga bardziej zdyscyplinowanego działania ze strony decydentów."

„W okresach wyższych stóp rząd może zdecydować się na emisję obligacji krótkoterminowych, aby nie być związanym na dłuższy okres" – powiedział w wiadomości przez Vibera Michael Gerard D. Enriquez, prezes Sun Life Investment Management and Trust Corp. „Mogą też rozważyć zaciąganie pożyczek w innych walutach… ponieważ osłabienie peso zwiększy ich koszty pożyczek."

Główny ekonomista China Banking Corp., Domini S. Velasquez, stwierdziła również, że strategia pożyczkowa rządu może nieznacznie przesunąć się w kierunku finansowania zewnętrznego w obliczu „stosunkowo tańszych warunków finansowania za granicą, co stwarza możliwość dodatkowych emisji offshore, takich jak obligacje Republiki Filipin, tj. obligacje dolarowe."

Zauważyła, że rentowności na Filipinach wzrosły znacznie bardziej niż na innych rynkach Azji Południowo-Wschodniej od czasu wybuchu wojny z Iranem, ze względu na podwyższone ryzyko inflacyjne, które może prowadzić do dalszego zacieśnienia polityki monetarnej.

John Paolo R. Rivera, starszy pracownik badawczy w Philippine Institute for Development Studies, powiedział, że rosnące stopy procentowe i trwająca zmienność rynkowa sprawiają, że zaciąganie pożyczek jest droższe, ponieważ inwestorzy będą żądać wyższych rentowności, aby zrekompensować inflację, osłabienie peso i globalną niepewność.

„Popyt na GS nadal będzie istniał, ale inwestorzy mogą preferować krótsze terminy lub wyższe kupony, co uczyni zaciąganie pożyczek droższym" – powiedział przez Vibera.

„Rządowi raczej nie uda się nie osiągnąć celu pożyczkowego, ale może być konieczne dostosowanie harmonogramu, terminu i struktury finansowania. Może to oznaczać większe poleganie na pożyczkach krajowych, jeśli warunki zewnętrzne będą niekorzystne, lub opóźnienie emisji obligacji dolarowych do czasu poprawy warunków rynkowych…  Obligacja dolarowa pozostaje możliwa, ale jej wycena będzie droższa."

Analitycy stwierdzili, że burzliwe warunki rynkowe w obliczu wojny mogą jeszcze bardziej nadwyrężyć pozycję gotówkową Filipin. 

„Wyższe koszty obsługi długu mogą ograniczyć przestrzeń fiskalną, co oznacza mniej miejsca na reagowanie kryzysowe lub nowe wydatki, chyba że priorytety zostaną dostosowane. Dlatego prawdopodobnie zobaczymy bardziej taktyczne podejście – zmieniając strukturę pożyczek, polegając bardziej na źródłach krajowych i dokładnie planując terminy wszelkich emisji dolarowych, biorąc pod uwagę wysokie stopy w USA i słabsze peso" – powiedział pan Ravelas.

„Wyższe stopy ograniczają reagowanie kryzysowe, ponieważ więcej przestrzeni fiskalnej przeznaczane jest na obsługę długu zamiast na pomoc, infrastrukturę czy ochronę socjalną. Sprawia to, że ukierunkowane i efektywne wydatkowanie jest ważniejsze" – powiedział pan Rivera.

Dodali, że rentowności obligacji mogą pozostać podwyższone, ale raczej nie przekroczą poziomu dwucyfrowego, ponieważ Bangko Sentral ng Pilipinas podejmuje działania w celu ograniczenia ryzyka inflacyjnego poprzez zaostrzenie swojego stanowiska politycznego.

„Uważamy, że rentowności GS mogą zbliżać się do swojego szczytu, ponieważ rynki już wyceniły wiele negatywnych wiadomości dotyczących Filipin. Jakakolwiek poprawa nastrojów wynikająca z konfliktu z Iranem mogłaby wywołać pewną korektę rentowności" – powiedziała pani Velasquez.

„Jak tylko wojna zostanie rozwiązana, możemy zobaczyć pewną korektę rentowności. Wszelkie pozytywne zmiany dotyczące konfliktu mogą już prowadzić do skromnego spadku stóp. Jednak biorąc pod uwagę nadal podwyższoną inflację przez większość roku, oczekujemy bardziej znaczącego spadku rentowności dopiero pod koniec roku. Będzie to prawdopodobnie zbiegać się z stopniowym przesunięciem w kierunku nastawienia na łagodzenie polityki monetarnej w perspektywie 2027 roku."

Pan Rivera dodał, że rentowności na wybranych terminach mogą gwałtownie wzrosnąć, jeśli oczekiwania inflacyjne pogorszą się, peso jeszcze bardziej osłabnie lub globalne rentowności będą nadal rosnąć.

„Stopy mogą pozostać mocne, ale potrzebowałoby to znaczącego globalnego wstrząsu, aby pchnąć je tak wysoko" – powiedział pan Ravelas. — Aaron Michael C. Sy