Ustawa CLARITY da kryptowalutom nowego regulatora, zanim CFTC będzie miała kadrę do jej obsługi

Ustawa CLARITY zmierza ku głosowaniu na sali Senatu z obietnicą, o którą krypto przez lata zabiegało: jaśniejszą federalną mapą dla rynków aktywów cyfrowych.

Niedoceniane ryzyko polega na tym, że mapa prowadzi przez CFTC, czyniąc regulacje kryptowalutowe CFTC testem wydolności dla nadzoru rynku kasowego po tym, jak jej zatrudnienie spadło o ponad jedną piątą.

Komisja Bankowa Senatu przyjęła H.R. 3633 w dniu 14 maja stosunkiem głosów 15 do 9, przybliżając Digital Asset Market Clarity Act of 2025 do rozpatrzenia na sali plenarnej po tym, jak Izba uchwaliła projekt w lipcu 2025 roku.

W debacie nad projektem ustawy o strukturze rynku kryptowalut dominowały głosowania i harmonogramy podpisywania. Testem wdrożenia jest wydolność.

Powiązane artykuły

Jak ustawa CLARITY przetrwała chaotyczne prace senackiej komisji po tym, jak Warren, Banks i Demokraci próbowali ją spowolnić

Ustawa Clarity stanęła w obliczu serii sprzeciwów w ostatniej chwili dotyczących bezpieczeństwa narodowego, zysków ze stablecoinów i osobistego majątku Trumpa.

15 maja 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Projekt ustawy uczyniłby Komisję ds. Obrotu Towarami Terminowymi (CFTC) głównym federalnym nadzorcą dużej części działalności na rynku kasowym kryptowalut. Zobowiązuje CFTC do generalnego regulowania transakcji na towarach cyfrowych, w tym giełd towarów cyfrowych, brokerów i dealerów, z monitorowaniem obrotu, prowadzeniem dokumentacji oraz ograniczeniami w zakresie mieszania aktywów klientów.

To szeroki mandat operacyjny dla agencji, której własny organ nadzorczy już wskazał legislację dotyczącą aktywów cyfrowych i zarządzanie kapitałem ludzkim jako główne wyzwania roku budżetowego 2026.

Rozszerzona jurysdykcja nad aktywami cyfrowymi może wymagać nowych kategorii rejestrujących się podmiotów, aktów prawnych, wspólnych działań regulacyjnych, wykwalifikowanych pracowników, wiedzy instytucjonalnej, dodatkowych systemów danych i analityki oraz zarządzania dodatkowymi zasobami budżetowymi – wynika z raportu Biura Inspektora Generalnego CFTC.

Jednak ten sam raport OIG wskazał, że równoważniki pełnego czasu pracy (FTE) w CFTC spadły z około 708 na koniec roku budżetowego 2024 do około 556 na koniec roku budżetowego 2025, co stanowi redukcję o około 21,5%.

Mandat jest większy niż głosowanie

Projekt ustawy przesunąłby jurysdykcję z SEC do CFTC, jednocześnie wymuszając rozbudowę operacyjną.

Nowy reżim rynku kasowego oznacza, że giełdy i pośrednicy będą potrzebowali przepisów dotyczących rejestracji, nadzoru handlowego, prowadzenia dokumentacji, konfliktów interesów, aktywów klientów, standardów postępowania i egzekwowania przepisów antyfraudowych.

Część tej pracy można zaadaptować z nadzoru rynku terminowego. Wiele z niej nadal trzeba by było napisać, obsadzić kadrowo, przejrzeć i zaktualizować pod kątem infrastruktury rynku kryptowalut.

Tekst uchwalony przez Izbę wyznacza 270-dniową datę wejścia w życie Tytułu IV, o ile nie postanowiono inaczej, i zobowiązuje CFTC do wydania przepisów dotyczących konfliktu interesów w ciągu 360 dni od uchwalenia.

Harmonogramy te mogą ulec zmianie wraz z postępem negocjacji w Senacie, ale punkt wyjścia Izby pokazuje przepaść między jasnością ustawową a wykonaniem przez agencję. Kongres może przypisać zadanie w jednej ustawie; regulator nadal musi zatrudniać, pisać przepisy, rejestrować firmy, budować systemy i nadzorować rynki.

Powiązane artykuły

Ustawa CLARITY celowo pozostawia przepisy DeFi puste, ryzykując całkowity upadek ochrony inwestorów detalicznych w przypadku niepowodzenia negocjacji

Prace komisji ze stycznia to dopiero początek procesu legislacyjnego, a nie meta, jak twierdzi Sacks.

21 grudnia 2025 · Gino Matos

Właśnie tutaj kwestia wydolności staje się czymś więcej niż tylko przypisem budżetowym.

Ustawa CLARITY wymagałaby	Aktualny sygnał wydolności	Konsekwencja wdrożenia
Nowych kategorii podmiotów rejestrujących się w zakresie towarów cyfrowych	OIG CFTC twierdzi, że rozszerzona jurysdykcja może wymagać nowych kategorii rejestrujących się podmiotów i wykwalifikowanego personelu	Firmy kryptowalutowe nie mogą działać w ramach jasnego reżimu, dopóki nie będą istniały przepisy rejestracyjne i zdolność do ich przeglądu
Aktów prawnych i przepisów dotyczących konfliktu interesów	Tekst Izby wyznacza termin 360 dni na wydanie przez CFTC przepisów dotyczących konfliktu interesów	Obietnica jasności zależy od szczegółowych przepisów wykraczających poza etykiety ustawowe
Nadzoru rynku i egzekwowania przepisów	Tabele budżetowe CFTC pokazują FTE ds. egzekwowania: 140 w rzeczywistym roku budżetowym 2025, 105 w uchwalonym roku budżetowym 2026 i 108 wnioskowanych na rok budżetowy 2027	Uprawnienia antyfraudowe i antymanipulacyjne wymagają za sobą śledczych, danych i zdolności kontrolnych
Głębi procesu legislacyjnego na poziomie komisji	Strona aktualnych komisarzy CFTC wymienia tylko Michaela S. Seliga w sekcji aktualnych komisarzy w strukturze pięcioosobowej	Liderzy Komisji Rolnej Izby argumentują, że główne przepisy kryptowalutowe są trwalsze, gdy pochodzą od w pełni obsadzonej, dwupartyjnej komisji

Liczby komplikują również prostą wersję argumentu zwolenników ustawy CLARITY.

Wniosek CFTC na rok budżetowy 2027 opiewa na 410 mln dolarów, w górę od 365 mln dolarów uchwalonych na rok budżetowy 2026 z przeznaczeniem na wynagrodzenia i wydatki, oraz wnioskuje o 650 FTE w stosunku do linii bazowej 636 FTE na rok budżetowy 2026.

To realny wzrost finansowania, ale wnioskowana zmiana liczby pracowników to zaledwie 14 FTE powyżej linii bazowej roku budżetowego 2026.

Wzrost ten sąsiaduje z raportem OIG opisującym znacznie większe obciążenie operacyjne i niedawny spadek FTE w liście płac o ponad jedną piątą.

Narzędzia zasobowe nadal potrzebują pieniędzy

Projekt ustawy uchwalony przez Izbę uznaje problem zasobów. Sekcja 410 upoważniałaby do pobierania opłat za złożenie wniosku i opłat rocznych związanych z regulacją i rejestracją towarów cyfrowych, a także tworzyłaby przyspieszone uprawnienia do zatrudniania na stanowiska wymagające wiedzy z zakresu towarów cyfrowych lub specjalistycznej wiedzy rynkowej.

Narzędzia te nadal muszą stać się użytecznymi zasobami. Uprawnienie do pobierania opłat jest powiązane z kwotami zapewnionymi z góry przez środki budżetowe, a uprawnienia tej sekcji wygasają po czwartym roku budżetowym następującym po uchwaleniu.

Mówiąc wprost, ustawa CLARITY zawiera mechanizmy pomagające CFTC skalować działalność, ale nadal zależą one od udostępnienia pieniędzy przez Kongres i od przekształcenia przez agencję uprawnień w ludzi, systemy i nadzór.

To rozróżnienie ma kluczowe znaczenie, ponieważ rynkowy efekt projektu ustawy zależy od drugiego kroku.

Praktyczna jasność zaczyna się, gdy przepisy są ostateczne, ścieżki rejestracji są otwarte, oczekiwania dotyczące zgodności są znane, a linie egzekwowania są na tyle widoczne, że uczestnicy rynku mogą wyceniać ryzyko prawne.

Liderzy Komisji Rolnej Senatu już dostrzegli ten problem.

Projekt wydania dokumentu dotyczącego struktury rynku autorstwa Boozman-Booker stwierdził, że podejście to stworzy nowe źródło finansowania CFTC, podczas gdy senator John Boozman powiedział, że agencja będzie potrzebować obsady kadrowej i zasobów gotowych w pierwszym dniu, aby poradzić sobie z rozszerzonymi uprawnieniami.

Program CFTC dotyczący aktywów cyfrowych również posuwa się naprzód, gdy Kongres negocjuje.

Przewodniczący Michael S. Selig powiedział Komisji Rolnej Izby w kwietniu, że agencja pracuje nad obszarami obejmującymi wytyczne dotyczące kryptowalut, tokenizowane zabezpieczenia, rynki predykcji, traktowanie kapitałowe stablecoinów płatniczych, egzekwowanie przepisów i nadzór rynku.

Program ten może pomóc agencji w przygotowaniach, ale pokazuje również, że ustawa CLARITY trafiłaby na już aktywne obciążenie pracą w zakresie polityki i nadzoru.

Linia egzekwowania przepisów jest szczególnie ważna dla inwestorów detalicznych. Ustawa CLARITY dałaby tokenom i platformom wyraźniejszy dom prawny, jednocześnie obiecując federalne zabezpieczenia dla rynków kasowych.

Wniosek na rok budżetowy 2027 pozostawiłby FTE ds. egzekwowania poniżej rzeczywistego poziomu roku budżetowego 2025, nawet gdy oczekuje się rozszerzenia jurysdykcji na rynku kasowym, co oznacza, że Kongres mógł stworzyć czytelniejszy zestaw przepisów szybciej, niż stworzył personel potrzebny do ich egzekwowania.

Głębia komisji jest częścią wydolności

Obsada kadrowa to tylko jedna strona wdrożenia. Drugą jest przepustowość zarządzania.

Strona komisarzy CFTC mówi, że agencja składa się z pięciu komisarzy i, według stanu na 19 maja, wymienia Seliga jako przewodniczącego w sekcji aktualnych komisarzy.

Selig złożył przysięgę 22 grudnia 2025 roku. Aktualny wyświetlany stan strony należy traktować jako dowód głębi instytucjonalnej, a nie jako prawny wniosek dotyczący tego, co agencja może lub nie może robić.

Liderzy Komisji Rolnej Izby wyrazili tę kwestię wprost w liście do prezydenta Donalda Trumpa z 15 maja.

W liście stwierdzono, że ustawodawstwo rozszerzające mandat CFTC w celu objęcia transakcji kasowymi towarami cyfrowymi nadzorem federalnym będzie wymagało znaczącego procesu legislacyjnego. Stwierdzono również, że pełna pięcioosobowa komisja pomogłaby w tworzeniu lepszych i trwalszych przepisów.

Szerszy rynek kryptowalut jest mierzony w bilionach, co nadaje ryzyku wdrożenia realną skalę, pozostawiając reakcję cenową poza protokołem.

Strony rynkowe CryptoSlate pokazują całkowitą kapitalizację rynku kryptowalut na poziomie około 2,56 bln dolarów, przy czym sam Bitcoin wynosi około 1,54 bln dolarów.

Głębia komisji przecina się również z ryzykiem politycznym.

Senator Angela Alsobrooks, która głosowała za skierowaniem projektu do komisji, powiedziała, że to głosowanie nie gwarantuje poparcia na sali plenarnej Senatu i wskazała na nierozwiązane kwestie przestępczości finansowej i etyki.

Personel mniejszości Komisji Bankowej Senatu oddzielnie argumentował, że projekt pozostawia luki w zakresie nielegalnego finansowania i DeFi.

Krytyka ta mogłaby zmienić ostateczny tekst, a wszelkie nierozwiązane ryzyka zachowania, które Kongres pozostawi w statucie, mogą stać się problemami nadzorczymi dla agencji proszonej o prowadzenie reżimu.

Harmonogram sprawia, że ryzyko wydolności staje się bardziej konkretne.

Scenariusz podpisania na początku sierpnia autorstwa Galaxy Digital, niedawno opisany przez CryptoSlate, zamieniłby obsadę kadrową, finansowanie i głębię komisarską CFTC z kwestii politycznej w odliczanie, jeśli Kongres utrzyma tempo.

Powiązane artykuły

Ustawa CLARITY może zostać podpisana przez prezydenta Donalda Trumpa na początku sierpnia — Galaxy Digital

Galaxy twierdzi, że ustawa CLARITY może stać się prawem w tym roku, jeśli ustawodawcy rozwiążą kwestie etyczne i szybko przystąpią do działania przed przerwą.

18 maja 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Ustawa CLARITY już daje CFTC pewne narzędzia do pracy. Tekst Izby zawiera mechanizmy finansowania i zatrudniania, Komisja Rolna Senatu powiązała uprawnienia dotyczące struktury rynku z zasobami, a kierownictwo CFTC już buduje program dotyczący aktywów cyfrowych.

Wykonanie jest punktem krytycznym.

Projekt ustawy o strukturze rynku połączony ze słabymi środkami budżetowymi, cienką głębią komisji lub krótką ścieżką zatrudnienia mógłby pozostawić kryptowaluty z większą jasnością ustawową niż operacyjną.

Firmy wiedziałyby, który regulator kontroluje następną fazę, a następnie nadal czekałyby na przepisy, rejestracje, przeglądy i postawę egzekucyjną, które sprawiają, że reżim jest użyteczny.

Kolejny test dla ustawy CLARITY wykracza poza uchwalenie przez Senat lub podpis prezydenta.

Wpis CLARITY Act da kryptowalutom nowego regulatora, zanim CFTC będzie miała personel do jego obsługi, pojawił się jako pierwszy na CryptoSlate.