CFTC dealerzy swapowi UE: firmy francuskie mogą korzystać z francuskich zasad kapitałowych, warunkowo

Decyzja CFTC dotycząca dealerów swapowych z UE otworzyła węższą, lecz istotną ścieżkę dla niektórych firm z siedzibą we Francji, umożliwiając im spełnienie amerykańskich przepisów poprzez krajowe standardy zamiast podwójnego wykonywania tych samych obowiązków compliance.

W ramach nowego kroku regulacyjnego Commodity Futures Trading Commission zatwierdziła ustalenie porównywalności oraz powiązane zarządzenie dotyczące porównywalności obejmujące określonych niebankowych dealerów swapowych zarejestrowanych w CFTC, zorganizowanych i mających siedzibę we Francji. Zarządzenie przyznaje warunkowe zastępcze wypełnienie obowiązków w zakresie wymogów kapitałowych i wymogów sprawozdawczości finansowej agencji.

Ma to znaczenie, ponieważ daje uprawnionym firmom możliwość wywiązania się z określonych obowiązków wynikających z Commodity Exchange Act poprzez porównywalne wymogi prawa francuskiego, o ile spełnią warunki określone przez CFTC. W przypadku transgranicznych rynków instrumentów pochodnych tego rodzaju zmiana techniczna może po cichu kształtować sposób zarządzania compliance przez globalne firmy.

CFTC zatwierdza warunkowe zastępcze wypełnienie obowiązków dla dealerów swapowych z siedzibą we Francji

Działanie Commodity Futures Trading Commission dotyczy określonych niebankowych dealerów swapowych we Francji, którzy są już zarejestrowani w CFTC. Firmy te podlegają regulacjom na podstawie unijnego Rozporządzenia w sprawie firm inwestycyjnych i Dyrektywy w sprawie firm inwestycyjnych – dwóch ram UE stanowiących podstawę ustalenia porównywalności.

Agencja zatwierdziła zarówno ustalenie porównywalności, jak i powiązane zarządzenie dotyczące porównywalności. Łącznie kroki te umożliwiają warunkowe zastępcze wypełnienie wymogów kapitałowych CFTC oraz wymogów sprawozdawczości finansowej dla objętych nim firm.

W praktyce zarządzenie oznacza, że uprawniony niebankowy dealer swapowy we Francji może spełnić określone wymogi kapitałowe i wymogi sprawozdawczości finansowej wynikające z Commodity Exchange Act poprzez spełnienie porównywalnych wymogów prawa francuskiego, z zastrzeżeniem określonych warunków.

Dlatego właśnie aktualizacja przyciąga uwagę wykraczającą poza wąskie grono prawników: regulacje transgraniczne często zależą od tego, czy jedna jurysdykcja uznaje ramy innej za porównywalne. Kiedy tak się dzieje, firmy mogą unikać nakładających się zbiorów przepisów, podczas gdy regulatorzy zachowują nadzór poprzez warunki i etapy potwierdzenia.

Co zarządzenie CFTC dotyczące dealerów swapowych z UE pozwala uprawnionym firmom robić

Istota zarządzenia nie stanowi ogólnego zwolnienia. Jest to warunkowa ścieżka zastępczego wypełnienia obowiązków.

Dla uprawnionych dealerów z siedzibą we Francji oznacza to, że określone amerykańskie wymogi kapitałowe i wymogi sprawozdawczości finansowej mogą zostać spełnione poprzez porównywalne standardy prawa francuskiego, zamiast bezpośredniego stosowania własnego zestawu przepisów CFTC w tych obszarach. Objęte firmy to te podlegające regulacjom na podstawie unijnego Rozporządzenia w sprawie firm inwestycyjnych i Dyrektywy w sprawie firm inwestycyjnych.

Taka struktura sygnalizuje znany kompromis regulacyjny. CFTC uznaje inny system za porównywalny do określonych celów, ale nie rezygnuje z nadzoru. Zamiast tego zezwala na opieranie się na wymogach prawa francuskiego w ramach systemu, który nadal podlega warunkom CFTC.

Dlaczego ma to znaczenie, jest oczywiste: dla firm działających transgranicznie obowiązki kapitałowe i sprawozdawcze mogą stać się kosztowne i złożone, gdy wielu regulatorów wymaga podobnych, lecz oddzielnych ścieżek compliance. Ustalenie porównywalności może zmniejszyć to tarcie, przy jednoczesnym zachowaniu zaangażowania amerykańskiego regulatora.

Jak działa zastępcze wypełnienie obowiązków w zakresie wymogów kapitałowych prawa francuskiego

W tym przypadku uprawniony niebankowy dealer swapowy we Francji może spełnić określone wymogi kapitałowe i wymogi sprawozdawczości finansowej wynikające z Commodity Exchange Act poprzez porównywalne wymogi prawa francuskiego, jednak wyłącznie z zastrzeżeniem warunków zarządzenia. Innymi słowy, ramy CFTC dotyczące dealerów swapowych z UE opierają się na równoważności, a nie na swobodnym przejściu.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ agencja nadal zachowuje nadzór. Zarządzenie daje firmom możliwość korzystania z wymogów kapitałowych i standardów sprawozdawczości prawa francuskiego, jednak utrzymuje ten proces powiązany z zatwierdzeniem i monitorowaniem przez CFTC.

Kiedy zarządzenie wchodzi w życie i co firmy muszą zrobić w pierwszej kolejności

Zarządzenie dotyczące porównywalności wejdzie w życie z chwilą publikacji w Federal Register.

Nawet wówczas uprawnione firmy nie uzyskują automatycznego dostępu. Aby skorzystać z zastępczego wypełnienia obowiązków, niebankowy dealer swapowy musi najpierw powiadomić CFTC o swoim zamiarze spełnienia odpowiednich wymogów kapitałowych i finansowych tą drogą. Musi również otrzymać potwierdzenie od pracowników CFTC przed zastosowaniem zastępczego wypełnienia obowiązków.

Zarządzenie daje również firmom więcej czasu na część przejścia. W przypadku kilku warunków nakładających nowe obowiązki CFTC przyznaje dodatkowe 180 dni kalendarzowych na wypełnienie obowiązków.

Krótko mówiąc, proces obejmuje kilka wyraźnych kroków:

• Zarządzenie wchodzi w życie z chwilą opublikowania w Federal Register.
• Uprawniony dealer musi powiadomić CFTC o zamiarze skorzystania z zastępczego wypełnienia obowiązków.
• Dealer musi otrzymać potwierdzenie od pracowników CFTC przed jego zastosowaniem.
• Niektóre nowe obowiązki wiążą się z dodatkowymi 180 dniami kalendarzowymi na wypełnienie obowiązków.

Ta sekwencja jest ważna. Pokazuje, że agencja nie tworzy systemu samowykonującego się. Firmy muszą aktywnie przystąpić do ram, a potwierdzenie pracowników CFTC jest wymagane, zanim będą mogły na nich polegać.

Dlaczego posunięcie CFTC dotyczące dealerów swapowych z UE wyróżnia się

Rozwój sytuacji dotyczący dealerów swapowych CFTC z UE jest wąski w zakresie, ale odnosi się do szerszego pytania regulacyjnego: jak działa amerykański nadzór, gdy dealerzy swapowi mają siedzibę w innych głównych jurysdykcjach finansowych.

W tym przypadku CFTC w istocie stwierdza, że dla określonych niebankowych dealerów swapowych zarejestrowanych w CFTC z siedzibą we Francji, spełnienie porównywalnych wymogów prawa francuskiego może zastąpić określone wymogi kapitałowe i wymogi sprawozdawczości finansowej wynikające z Commodity Exchange Act. Agencja czyni to jednak z zastrzeżeniem warunków, wymogów powiadomienia i etapu potwierdzenia przez pracowników.

Ta równowaga jest prawdziwą historią. Sugeruje model regulacyjny, który stara się ograniczyć powielanie bez rezygnacji z kontroli. Dla dotkniętych firm mogłoby to usprawnić planowanie compliance. Dla CFTC zachowuje weryfikację indywidualną przed rozpoczęciem zastępczego wypełnienia obowiązków.

Zarządzenie CFTC dotyczące dealerów swapowych z UE przenosi teraz uwagę na wdrożenie. Po opublikowaniu zarządzenia w Federal Register uprawnione firmy będą musiały zdecydować, czy skorzystać ze ścieżki zastępczego wypełnienia obowiązków, przeprowadzić etap powiadomienia i uzyskać potwierdzenie pracowników przed podjęciem dalszych kroków.