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Guerriers du week-end : Comment HyperLiquid est devenu le terrain de jeu du marché baissier pour les particuliers
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Guerriers du week-end : Comment HyperLiquid est devenu le terrain de jeu du marché baissier pour les particuliers
Alors que Bitcoin et ether restent dans des marchés baissiers, HYPE a grimpé aux côtés de l'or tandis que le volume de dérivés de HyperLiquid s'étend et que le trading d'actions le week-end gagne du terrain.
Par Oliver Knight|Édité par Stephen Alpher
2 mars 2026, 17 h 04
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HyperLiquid continue de gagner de l'argent en marché baissier (Getty Images/iStockphoto)
Ce qu'il faut savoir :
- HYPE est en hausse de 23,9 % depuis le début de l'année, surperformant largement Bitcoin et ether qui s'effondrent, alors que le volume de trading mensuel de HyperLiquid dépasse 200 milliards de dollars tandis que les plateformes concurrentes voient des baisses.
- Le modèle de l'échange monétise la volatilité grâce aux contrats à terme perpétuels, au trading d'actions le week-end et à l'exposition synthétique aux matières premières, au FX et aux sociétés pré-IPO.
- Un an après une controverse de gouvernance liée à l'incident JELLY, HyperLiquid a révisé son processus de validation et reconstruit la TVL du coffre-fort à 380 millions de dollars, bien que des risques réglementaires et structurels subsistent.
Le marché baissier des cryptomonnaies a entraîné la plupart des principaux actifs numériques à la baisse cette année, mais HYPE a évolué dans la direction opposée. Depuis le début de l'année, le token est en hausse de 23,9 %, égalant le gain de l'or sur la même période. Le S&P 500 est légèrement négatif, tandis que Bitcoin a chuté de 23,7 % et ether de plus de 33 %.
La divergence est notable non seulement parce que HYPE est natif de la crypto, mais parce qu'il s'est découplé du marché plus large des actifs numériques. Sa performance reflète de plus en plus la valeur de la plateforme qui le sous-tend plutôt que la direction du marché.
HyperLiquid, l'échange de dérivés décentralisé qui sous-tend HYPE, est conçu pour monétiser l'activité plutôt que l'appréciation des prix. Dans les marchés haussiers, le capital a tendance à se concentrer sur l'exposition au comptant. Dans des conditions plus agitées marquées par des baisses et des chocs macroéconomiques, le volume des dérivés tend à persister. Les traders passent de l'achat au positionnement, et la plateforme collecte des frais des deux côtés.
Alors que le volume de trading sur les plateformes concurrentes Aster et Lighter a chuté ces derniers mois, celui de HyperLiquid a augmenté, passant de 169 milliards de dollars en décembre à plus de 200 milliards de dollars en janvier et février. Aster, quant à elle, est passée de 177 milliards de dollars en décembre à moins de 100 milliards de dollars en février, Lighter subissant une baisse encore plus forte, selon les données de DefiLlama.
Le volume total sur HyperLiquid depuis sa création a maintenant atteint la somme colossale de 4 000 milliards de dollars.
La volatilité comme modèle économique
Le produit principal de HyperLiquid est les contrats à terme perpétuels, qui permettent aux traders de prendre des positions longues ou courtes avec effet de levier. Lorsque les prix augmentent, l'effet de levier amplifie les gains. Lorsque les marchés glissent, les ventes à découvert et les trades de base interviennent. L'échange collecte des frais des deux côtés.
Cette structure devient particulièrement pertinente dans une année marquée par des turbulences dans toutes les classes d'actifs. Plutôt que de s'appuyer sur une appréciation soutenue des prix, l'échange capte le volume d'affaires. Sur des marchés latéraux ou en baisse, les traders augmentent souvent la fréquence, couvrent leur exposition ou se tournent vers des stratégies de valeur relative. L'activité remplace la direction comme moteur principal.
Et ce modèle économique a donné des résultats positifs. Les revenus bruts du protocole ont augmenté de 96 % au T3 2025 pour atteindre 354 millions de dollars, le total du quatrième trimestre atteignant 286 millions de dollars, dont la majorité provient des frais de trading perpétuels.
Ces revenus proviennent d'une équipe ultra-légère de moins de 15 employés, dont la moitié se concentre sur l'ingénierie. Le fondateur de HyperLiquid, Jeff Yan, a également refusé les investissements des entreprises de capital-risque pour maintenir son indépendance - une approche audacieuse peu commune dans l'industrie de la crypto.
Trading au-delà des heures de marché
Plus récemment, HyperLiquid s'est étendu au-delà des paires natives de crypto. Il offre maintenant une exposition synthétique aux changes, aux matières premières et aux principaux indices boursiers. Il propose également le trading le week-end pour les actions américaines, une innovation qui résonne avec les traders particuliers habitués au rythme 24 h/24 de la crypto.
Pour une génération élevée sur des plateformes de courtage basées sur des applications, le calendrier traditionnel du marché semble restrictif. Comme on l'a vu le week-end dernier, les escalades géopolitiques se produisent souvent en dehors de la fenêtre de trading typique en semaine. La structure de HyperLiquid permet aux traders de réagir en temps réel plutôt que d'attendre l'ouverture du lundi.
Le marché de l'argent de HyperLiquid a également connu un succès retentissant avec un volume de trading approchant 750 millions de dollars sur une période de trading récente de 24 heures, malgré la fermeture des marchés traditionnels pendant la majorité du dimanche.
L'échange a également introduit des marchés perpétuels pré-IPO liés à des entreprises telles qu'Anthropic, OpenAI et SpaceX. Ces instruments sont synthétiques et ne confèrent pas de propriété en actions, mais ils offrent une exposition directionnelle à des entreprises privées. En effet, ils créent un lieu parallèle pour la découverte des prix parmi les participants particuliers autrement exclus des évaluations de capital-risque à un stade avancé.
Le produit que FTX a essayé de construire
Le modèle porte l'écho d'une vision antérieure. FTX proposait le trading 24 h/24, les actions tokenisées et un effet de levier transparent sur toutes les classes d'actifs. Son effondrement découlait du risque de garde, de pratiques comptables défaillantes et du mélange de fonds.
HyperLiquid fonctionne sur un cadre non-custodial, avec un règlement on-chain et des mécaniques de coffre-fort transparentes. Les utilisateurs interagissent avec des smart contracts plutôt que de déposer des fonds dans le bilan d'une entité centralisée. Dans un paysage post-FTX, cette distinction a du poids. Les traders particuliers qui ont absorbé les pertes des échecs centralisés restent sensibles à l'exposition à la contrepartie.
HyperLiquid fournit de nombreuses fonctionnalités autrefois commercialisées par FTX, mais à travers une infrastructure conçue pour réduire la dépendance à un seul dépositaire.
L'échange mise également sur la compétition et la gamification. Les classements classent de manière bien visible les traders par performance, créant des protagonistes comme James Wynn, qui a perdu 100 millions de dollars sur HyperLiquid après avoir adopté une stratégie de trading à haut risque uniquement en position longue avec effet de levier lorsque Bitcoin était au-dessus de 100 000 $.
La mécanique encourage l'engagement. Les traders peuvent se construire une réputation grâce à des positions courtes, des stratégies neutres au marché ou des paris directionnels bien chronométrés, et cela crée un buzz sur les réseaux sociaux - agissant efficacement comme un véhicule marketing même sur des marchés volatils.
Le test de la centralisation
Les affirmations selon lesquelles HyperLiquid est isolé des marchés baissiers nécessitent un contexte. Il y a un an, le protocole a fait face à un choc de crédibilité qui a soulevé des questions sur la décentralisation.
En avril 2025, la valeur totale verrouillée dans le coffre-fort du fournisseur d'Hyperliquidité est tombée de 540 millions de dollars à 150 millions de dollars en un mois. Le déclencheur a été un épisode de trading impliquant un token appelé JELLY. Un trader a ouvert une grande position courte sur HyperLiquid tout en achetant simultanément le token sur des échanges décentralisés illiquides. Une liquidité mince a déformé les flux de prix et a forcé le coffre-fort dans une position toxique via liquidation.
Alors que le prix déclaré de JELLY montait en flèche à des niveaux non soutenus par une liquidité profonde, les pertes non réalisées du coffre-fort s'accumulaient. HyperLiquid est intervenu, fermant de force le marché et réglant JELLY à 0,0095 $ plutôt qu'au prix d'environ 0,50 $ relayé par les oracles. La décision a protégé le coffre-fort de pertes substantielles, mais elle a déclenché une réaction négative.
Les critiques ont fait valoir qu'un protocole commercialisé comme décentralisé avait exercé un contrôle discrétionnaire rappelant un échange centralisé. L'optique de gouvernance s'est détériorée rapidement. Le rendement du coffre-fort a chuté fortement, et les utilisateurs ont retiré leur capital.
Les chercheurs en sécurité ont décrit l'épisode comme un défaut de conception économique plutôt qu'une exploitation de smart contract. Jan Philipp Fritsche d'Oak Security l'a caractérisé comme un risque vega non tarifé, où l'exposition avec effet de levier à des actifs volatils a drainé le fonds de risque de manière prévisible. L'épisode a souligné que les vulnérabilités économiques peuvent être aussi déstabilisantes que les bugs techniques.
HyperLiquid a ensuite modifié son processus de gouvernance, déplaçant les retraits d'actifs vers un mécanisme de vote de validation on-chain. Le changement n'a pas éliminé l'examen minutieux, mais il a abordé l'une des critiques centrales.
Le coffre-fort s'est depuis rétabli à 380 millions de dollars en TVL, offrant aux utilisateurs un APR de 6,93 %.
Résilience par l'activité
Malgré la controverse, le volume de trading sur l'échange est resté robuste, et avec les concurrents Aster et Lighter perdant de l'élan, HyperLiquid se positionne comme un pilier dans le marché baissier actuel des cryptomonnaies.
Les risques demeurent. L'attention réglementaire pourrait s'intensifier autour de l'exposition synthétique aux entreprises privées et aux actions américaines. La fragmentation de la liquidité sur des marchés plus minces pourrait faire resurgir des distorsions de prix. Les mécanismes de gouvernance continueront d'être testés sous stress.
Pourtant, la force relative de HYPE cette année reflète une distinction structurelle. Plutôt que de fonctionner comme un pari à bêta élevé sur l'appréciation des actifs numériques, il se comporte de plus en plus comme une revendication sur un lieu qui monétise la volatilité.
Dans un cycle défini moins par des rallyes soutenus et plus par des oscillations brusques, ce positionnement a compté.
HyperliquidDérivés de cryptomonnaiescontrats perpétuels
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Ce qu'il faut savoir :
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- La société a 3 040 483 ETH stakés, évalués à environ 6 milliards de dollars, générant environ 172 millions de dollars de revenus de staking annualisés qui pourraient atteindre 253 millions de dollars à pleine échelle sur la base des rendements récents.
- La position en ether de Bitmine représente 3,71 % de l'offre totale d'Ethereum, et la société développe sa plateforme de staking Made in America Validator Network, dont le lancement est prévu début 2026 en partenariat avec trois fournisseurs de staking.
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