Le titre Circle bondit de 50 % en deux jours – Mais c'est un short squeeze, pas un redressement

Les actions Circle ont progressé de près de 50 % en moins de deux séances suite aux résultats du quatrième trimestre de l'émetteur d'USDC, mais les analystes affirment que ce mouvement reflète un positionnement encombré plutôt qu'une réévaluation fondamentale.

Le violent retournement a mis fin à une baisse de 80 % par rapport aux sommets records atteints l'année dernière, laissant les vendeurs à découvert subir des pertes estimées à 500 millions de dollars en une seule journée.

L'ampleur du mouvement n'était pas simplement une réaction aux données principales. Ce qui l'a vraiment alimenté, c'est la manière dont les investisseurs étaient positionnés auparavant. De nombreux hedge funds étaient entrés dans la publication avec des paris baissiers considérables, donc lorsque la nouvelle est tombée, ils ont été forcés de couvrir ces positions courtes. Cette dynamique a créé un fort short squeeze, amplifiant la hausse, plutôt que de signaler un véritable changement dans les fondamentaux sous-jacents de l'actif.

Les chiffres

Circle a annoncé des revenus ajustés du quatrième trimestre de 43 cents par action sur un chiffre d'affaires de 770 millions de dollars, dépassant les estimations des analystes sur les deux indicateurs. L'approvisionnement en circulation d'USDC a atteint 75,3 milliards de dollars, en hausse de 72 % d'une année sur l'autre — dépassant le taux de croissance du rival Tether.

Mais la rentabilité s'est détériorée. Les coûts de distribution ont grimpé de 66 % pour atteindre 1,66 milliard de dollars, Circle ayant payé des partenaires et des plateformes pour stimuler l'adoption. La société est passée d'un bénéfice net de 156 millions de dollars en 2024 à une perte de 70 millions de dollars pour 2025.

« Le stablecoin peut évoluer ; l'émission de stablecoin est une activité difficile », a noté Harvey Li de Tokenization Insight.

Le scénario haussier

Malgré la pression sur les marges, Mizuho a relevé son objectif de prix sur Circle à 90 dollars contre 77 dollars, citant les moteurs de croissance incluant les marchés de prédiction et le « commerce agentique » — le cas d'usage émergent des agents d'IA effectuant des transactions de manière autonome en utilisant des stablecoins.

La direction a souligné Polymarket et d'autres plateformes de prédiction comme contributeurs significatifs à la croissance récente d'USDC, pointant leurs flux de transactions à haute fréquence. La société a également positionné l'USDC comme une monnaie par défaut potentielle pour les agents d'IA opérant sur les marchés numériques.

Les analystes de Mizuho, Dan Dolev et Alexander Jenkins, prévoient une circulation moyenne d'USDC d'environ 123 milliards de dollars en 2027, avec un revenu de réserve de 3,7 milliards de dollars et un EBITDA de 916 millions de dollars — bien qu'ils aient maintenu une notation neutre, avertissant que des taux d'intérêt plus bas pourraient peser sur le revenu de réserve.

La vérification de la réalité

Le modèle économique de Circle reste lié aux taux d'intérêt. La société génère un rendement sur les réserves du Trésor soutenant l'USDC, ce qui signifie que les baisses de taux compressent directement les marges. Avec la Fed signalant un assouplissement potentiel plus tard cette année, cette menace persiste.

La hausse de 50 % de l'action provenait également de niveaux profondément déprimés. Même après la hausse, les actions se négocient bien en dessous de leurs sommets de 2025, et la société fait toujours face à des questions sur la rentabilité à long terme dans un marché de stablecoin compétitif.

Pour les investisseurs qui ont profité du squeeze, le timing était chanceux. Pour ceux qui évaluent les fondamentaux de Circle, le verdict reste en suspens.

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