Hut 8 manque les estimations de revenus et enregistre une perte Bitcoin de 401 M$ au T4

Hut 8 a annoncé une perte au quatrième trimestre 2025 après que des pertes non réalisées sur les actifs numériques ont effacé les gains opérationnels, même si les revenus du calcul ont fortement augmenté d'une année sur l'autre.

Points clés

• Hut 8 a enregistré une perte nette de 301,8 millions de dollars au T4, principalement due à 401,9 millions de dollars de pertes non réalisées sur les actifs numériques.
• Le chiffre d'affaires du T4 était de 88,5 millions de dollars, en dessous du consensus des analystes de 95,6 millions de dollars, mais supérieur au trimestre précédent et à la même période de l'année précédente.
• L'entreprise s'engage plus profondément dans l'infrastructure IA et l'énergie, illustrée par un bail informatique de 245 MW sur 15 ans lié à son campus River Bend.
• Hut 8 a terminé l'année 2025 avec environ 1,4 milliard de dollars de liquidités et de réserves de Bitcoin, et a élargi ses options de financement grâce à des facilités de crédit nouvelles et élargies.

Que s'est-il passé ?

Hut 8 est passé à une perte au trimestre de décembre 2025 alors que les prix du Bitcoin ont chuté d'environ 25 pour cent durant cette période, déclenchant un impact comptable important sur les avoirs en actifs numériques de l'entreprise. Les investisseurs semblaient ignorer l'impact non monétaire, avec une hausse de l'action d'environ 2,4 pour cent lors des échanges matinaux après les résultats.

Les résultats du T4 ont été dominés par une oscillation des actifs numériques

Hut 8 a annoncé un chiffre d'affaires de 88,5 millions de dollars pour les trois mois terminés le 31 décembre 2025, en hausse par rapport à 31,7 millions de dollars un an plus tôt et 83,5 millions de dollars au trimestre précédent. Néanmoins, le résultat est resté en dessous des attentes de 95,6 millions de dollars.

Le plus important concernait la rentabilité. Hut 8 a annoncé une perte nette de 301,8 millions de dollars au T4, contre un bénéfice net de 152,0 millions de dollars au trimestre de l'année précédente. Le trimestre incluait 401,9 millions de dollars de pertes principalement non réalisées sur les actifs numériques, contre 308,2 millions de dollars de gains principalement non réalisés un an plus tôt. L'EBITDA ajusté était négatif de 347,8 millions de dollars, en baisse par rapport à 310,6 millions de dollars au T4 2024.

Le calcul a mené la croissance des revenus tandis que l'énergie et l'infrastructure ont fléchi

Par segment, Calcul est resté le point fort. Hut 8 a annoncé 81,9 millions de dollars de revenus de calcul au T4, en hausse par rapport à 19,2 millions de dollars au T4 2024 et 70,0 millions de dollars au T3 2025. La direction a positionné le calcul comme un mélange de mining de Bitcoin, de services GPU et de solutions de cloud computing de centres de données.

Les autres segments ont été plus faibles durant le trimestre. Les revenus de l'énergie étaient de 5,0 millions de dollars, en baisse par rapport à 8,37 millions de dollars au T3. Les revenus de l'infrastructure numérique étaient de 1,64 million de dollars, également en baisse par rapport à 5,11 millions de dollars au trimestre précédent.

Le chiffre d'affaires de l'année complète 2025 a augmenté, mais le résultat net est devenu négatif

Pour l'année complète 2025, Hut 8 a annoncé un chiffre d'affaires de 235,1 millions de dollars, en hausse par rapport à 162,4 millions de dollars en 2024. Un rapport a également cité une amélioration de la marge brute à 54 pour cent contre 47 pour cent.

Même avec un chiffre d'affaires plus élevé, l'entreprise a enregistré une perte nette annuelle de 248,0 millions de dollars, contre un bénéfice net de 331,4 millions de dollars en 2024. Le résultat annuel incluait 220,0 millions de dollars de pertes principalement non réalisées sur les actifs numériques, contre 509,3 millions de dollars de gains principalement non réalisés l'année précédente. L'EBITDA ajusté de l'année complète était négatif de 135,4 millions de dollars.

L'effort d'infrastructure IA occupe le devant de la scène à River Bend

Au-delà du trimestre, Hut 8 a mis en avant une étape commerciale majeure dans les centres de données IA. L'entreprise a signé un bail de 15 ans avec Fluidstack pour 245 MW de capacité informatique au campus River Bend. Hut 8 a déclaré que la durée de base représente 7,0 milliards de dollars de valeur contractuelle, et que les paiements de la durée de base et les obligations répercutées sont financièrement garantis par Google.

Hut 8 a également révélé un partenariat impliquant Anthropic et Fluidstack pour accélérer l'infrastructure IA à hyperéchelle aux États-Unis. Dans le cadre de cet accord, Hut 8 prévoit de développer et livrer au moins 245 MW et jusqu'à 2 295 MW d'infrastructure de centres de données IA. Fluidstack détient également un droit de première offre pour jusqu'à 1 000 MW de capacité informatique supplémentaire lors de futures phases d'expansion de River Bend, sous réserve d'expansion électrique sur le site.

Montée en puissance du pipeline et mouvements de capitaux

Hut 8 a terminé 2025 avec un pipeline de développement de 8 500 MW à travers plusieurs phases, incluant 330 MW en construction. D'autres sources ont décrit le pipeline comme 9 520 MW, reflétant un cadrage plus large de la capacité totale, mais la divulgation de fin d'année de l'entreprise a mis en évidence 8 500 MW au 31 décembre 2025.

Du côté des capitaux, Hut 8 a déclaré avoir environ 1,4 milliard de dollars de liquidités et de Bitcoin détenus en réserve à la fin de l'année. Elle a également élargi la liquidité grâce à une nouvelle facilité de crédit renouvelable de 200 millions de dollars avec Two Prime et l'augmentation d'une facilité de crédit renouvelable Coinbase à 200 millions de dollars, portant la capacité de crédit totale à 400 millions de dollars avec un coût moyen pondéré du capital de 8,5 pour cent. Pour River Bend, l'entreprise a décrit des plans pour un financement au niveau du projet jusqu'à 85 pour cent de prêt sur coût devant être financé par J.P. Morgan en tant que souscripteur principal de prêt et structureur de prêt et Goldman Sachs en tant que souscripteur attendu.

L'entreprise a également finalisé la vente d'un portefeuille de 310 MW de centrales électriques alimentées au gaz naturel en Ontario à TransAlta en février 2026, et a lancé American Bitcoin Corp., une filiale d'accumulation de Bitcoin détenue majoritairement.

Conclusion de CoinLaw

J'ai trouvé que ce trimestre était un rappel clair que la volatilité comptable crypto peut noyer ce qui se passe dans les activités réelles. D'après mon expérience, les marchés punissent souvent les mineurs qui ressemblent à de purs paris sur le Bitcoin, donc le virage de Hut 8 vers l'énergie, les centres de données et les contrats IA à long terme est le type de changement qui peut modifier la façon dont les investisseurs évaluent l'entreprise au fil du temps. Le bail River Bend, la garantie Google et l'accent mis sur le financement de projet pointent tous vers une stratégie qui tente de ressembler davantage à une infrastructure et moins à un proxy de trading pour le Bitcoin. Si Hut 8 peut respecter les délais de livraison et maintenir les coûts de financement sous contrôle, ce pivot pourrait finalement être l'histoire la plus importante que n'importe quel trimestre de gains ou pertes non réalisés.

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