Le cadre réglementaire britannique pour la cryptomonnaie prend enfin forme

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Le cadre réglementaire crypto du Royaume-Uni prend enfin forme

Un régime crypto attendu depuis longtemps au Royaume-Uni passe de la théorie à l'exécution, même si les entreprises doivent attendre 2027 pour une clarté totale.

Par Jamie Crawley, AI Boost|Édité par Stephen Alpher

20 décembre 2025, 12h00

Le régime réglementaire crypto promis depuis longtemps par le Royaume-Uni s'est rapproché de la réalité cette semaine. (Heidi Fin/Unsplash/Modifié par CoinDesk)

Ce qu'il faut savoir :

• Le Royaume-Uni est entré dans la phase décisive de la construction d'un régime complet de licences crypto qui devrait entrer en vigueur en octobre 2027.
• La FCA adapte les règles existantes des services financiers aux crypto tout en introduisant des mesures d'intégrité de marché sur mesure.
• Les stablecoins, la DeFi et la portée transfrontalière restent les points de pression les plus importants — et non résolus.

Le régime réglementaire crypto promis depuis longtemps par le Royaume-Uni s'est rapproché de la réalité cette semaine, alors que la Financial Conduct Authority (FCA) a dévoilé sa consultation qui définira finalement la manière dont les entreprises crypto opèrent en Grande-Bretagne.

Conjointement avec la législation de HM Treasury, les propositions constituent l'épine dorsale d'un cadre prévu pour entrer en vigueur en octobre 2027. Pour les décideurs politiques, l'objectif est d'équilibrer croissance et innovation avec l'intégrité du marché et la protection des consommateurs. Pour l'industrie, le défi consiste à naviguer dans une période de transition de 18 mois au cours de laquelle la destination est plus claire que jamais — mais encore à une certaine distance.

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« C'est ça pour le Royaume-Uni », a déclaré Dea Markova, directrice de la politique chez l'entreprise d'infrastructure crypto Fireblocks, dans une interview. « C'est le régime définitif pour réglementer l'émission et l'intermédiation des actifs crypto. »

De la discussion à la définition

Les dernières consultations doivent être considérées comme faisant partie d'un processus plus long et soigneusement séquencé, selon Sébastien Ferrière, avocat en réglementation financière chez Pinsent Masons.

Depuis plus d'un an, le Royaume-Uni travaille sur une feuille de route réglementaire qui élargit la juridiction de la FCA sur les crypto. La première étape a été législative : les activités réglementées définies par le Trésor déterminent ce qui relève du périmètre. Ce n'est qu'alors que la FCA peut imposer des exigences d'autorisation et des règles détaillées.

« Au cours de l'année écoulée, les choses ont vraiment commencé à prendre forme », a déclaré Ferrière. « Nous avons été sur un tapis roulant de consultations, mais elles forment maintenant un cadre cohérent. »

Les phases antérieures se sont concentrées sur l'émission de stablecoins et la garde, les exigences prudentielles telles que le capital et la planification de la liquidation, et l'application des obligations existantes de la FCA — gouvernance, systèmes et contrôles, résilience opérationnelle — aux entreprises crypto. Les consultations de cette semaine se tournent directement vers les marchés : plateformes de trading, intermédiaires, staking, finance décentralisée, admissions et divulgations, et règles d'abus de marché spécifiques aux crypto.

Dans l'ensemble, a déclaré Ferrière, la FCA tente de transposer l'architecture de la réglementation financière traditionnelle sur les marchés crypto, tout en l'adaptant pour refléter les risques distincts de la technologie.

Un modèle réglementaire hybride

L'un des choix de conception les plus importants est la décision du Royaume-Uni d'étendre les règles existantes des services financiers aux crypto, plutôt que de rédiger un règlement autonome à partir de zéro comme l'a fait l'Union européenne (UE) avec son règlement Markets in Crypto-Assets (MiCA).

Cette distinction compte, mais pas de manière simpliste. Ferrière a décrit l'approche de la FCA comme hybride. Les obligations transversales — principes d'intégrité, gestion des conflits et traitement équitable des clients — sont appliquées en grande partie telles quelles. Les règles orientées vers le marché, cependant, sont rédigées spécifiquement pour les crypto.

« Il y a un nouveau régime d'admissions et de divulgations et un nouveau régime d'abus de marché », a déclaré Ferrière. « Ils ne se contentent pas de reprendre les règles pour les valeurs mobilières et de les appliquer en gros. Ils font écho au cadre existant, mais ils sont rédigés pour refléter les paramètres des actifs crypto et des services crypto. »

Le régulateur, a-t-il ajouté, marche sur une corde raide. Être plus permissif que sur les marchés traditionnels inviterait à la critique que les crypto reçoivent un traitement préférentiel. Être plus restrictif pourrait pousser l'activité à l'étranger. L'objectif déclaré est « mêmes risques, mêmes résultats », même si les mécanismes diffèrent.

L'avantage du second arrivant et ses limites

Pour Markova, l'atout le plus important du Royaume-Uni est le timing. En se déplaçant après l'UE et au milieu d'un débat en cours aux États-Unis, la Grande-Bretagne a pu observer comment les décisions réglementaires se déroulent dans la pratique.

« Le Royaume-Uni essaie de manière très proactive de tirer des leçons d'autres juridictions », a-t-elle déclaré. « Vous pouvez le voir dans les propositions et dans le récit politique. »

Ce récit compte, a soutenu Markova, car de nombreuses décisions auxquelles font face les banques et les gestionnaires d'actifs intégrant des services crypto sont finalement des jugements de risque pris dans des domaines où la loi n'est pas noire ou blanche. Un contexte politique favorable conduit à des résultats différents de celui dominé par la peur de l'application.

Elle a également souligné plusieurs domaines où le Royaume-Uni s'est écarté du précédent de l'UE, y compris le traitement explicite du staking, du prêt et de l'emprunt, et une reconnaissance plus pragmatique que la liquidité crypto est mondiale plutôt que liée à des lieux nationaux.

Les points de pression non résolus

Malgré les progrès, des incertitudes importantes subsistent — en particulier autour des stablecoins et de la DeFi.

Sur les stablecoins, Markova a déclaré que les décideurs politiques ont reconnu la nécessité de distinguer entre les paiements et les investissements, évitant le piège de réglementer les commerçants comme des intermédiaires financiers simplement pour accepter des tokens numériques. Mais des questions plus profondes restent sans réponse : comment les stablecoins émis à l'étranger seront traités par rapport à ceux libellés en livres sterling, quelles obligations de diligence raisonnable incomberont aux plateformes, et comment une politique de règlement conservatrice pourrait affecter l'adoption.

La DeFi pose un défi conceptuel encore plus difficile. La FCA a signalé qu'une activité suffisamment centralisée sera réglementée comme une intermédiation traditionnelle. Mais de nombreux services DeFi sont non-custodial par conception.

« Identifier une entité responsable et appliquer un cadre de garde ne répond pas toujours au risque réel », a déclaré Markova. « C'est pourquoi la réglementation DeFi n'a pas vraiment été résolue nulle part. »

Proportionnalité et portée mondiale

David Heffron, également avocat en réglementation financière chez Pinsent Masons, a présenté le test d'ensemble comme la proportionnalité. La FCA insiste sur le fait qu'elle veut un marché compétitif et innovant, mais le fardeau cumulatif des règles de conduite, des normes de résilience opérationnelle et des exigences en capital façonnera l'attractivité du Royaume-Uni pour les entreprises mondiales.

« Il est trop tôt pour faire un appel définitif », a déclaré Heffron. « Mais c'est un marché important, et je serais surpris si les opérateurs internationaux ne voulaient pas avoir accès à la liquidité britannique. »

Ferrière a souligné une autre question susceptible de gagner en importance : la portée extraterritoriale. Déterminer ce qui constitue « opérer au Royaume-Uni » est déjà complexe dans la finance traditionnelle. Dans les crypto — intrinsèquement mondiales et numériques — les entreprises peuvent se retrouver à l'intérieur du périmètre réglementaire plus tôt que prévu, forçant des décisions sur le géoblocage, la restructuration ou l'établissement d'une présence britannique.

À quoi ressemblerait le succès

Du point de vue de la FCA, le succès signifierait des investisseurs mieux informés, une réduction des abus de marché, une confiance accrue et une concurrence durable. Les nouvelles règles d'admission et de divulgation visent à normaliser les informations sur les actifs crypto, tandis que les dispositions relatives aux abus de marché visent à lutter contre la manipulation et les asymétries d'information — deux conditions préalables à une participation institutionnelle plus profonde.

Le coût est la conformité, et le régime n'est explicitement pas conçu pour éliminer le risque. Au lieu de cela, il cherche à garantir que les participants s'engagent sur les marchés crypto avec des informations plus claires et des garanties plus solides.

Pour l'instant, le Royaume-Uni a franchi un seuil important : passer de « cadres » sans fin à un état final réglementaire concret. La question de savoir si sa stratégie de second arrivant offre un avantage concurrentiel — ou retarde simplement la clarté — deviendra claire lorsque les entreprises décideront de construire pour l'avenir crypto du Royaume-Uni avant 2027.

Royaume-UniGouvernement britanniqueFCA

Avertissement IA : Des parties de cet article ont été générées avec l'aide d'outils d'IA et examinées par notre équipe éditoriale pour garantir l'exactitude et le respect de nos normes. Pour plus d'informations, consultez la Politique IA complète de CoinDesk.

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