Bullish未能達成營收目標，儘管推動代幣化，虧損仍暴增至6.04億美元

Bullish 在2026年第一季度的營收未達預期，該加密貨幣交易所錄得高達6.049億美元的虧損，即便公司持續拓展代幣化及數位資產服務業務，外界對其盈利能力的擔憂依然升溫。

這家總部設於開曼群島的公司未能達到華爾街預期，主要原因在於訂閱及服務收入降低，加密貨幣價格下跌亦使其數位資產持倉價值降低。

該公司公佈截至3月31日季度的調整後營收為9,280萬美元，低於分析師預估的9,410萬美元。

訂閱及服務營收合計5,480萬美元，同樣未達5,760萬美元的預測值。Bullish 的虧損從去年同期的3.486億美元大幅擴大。最新數字亦較上一季度的5.636億美元虧損進一步惡化。

Bullish 股價週四開盤後跌幅接近9%，其後於當天稍晚有所回升。該股最新報價約為41.32美元，跌幅逾1%。

這使該公司股價遠低於8月上市時69.54美元的發行價，彼時投資者對加密相關企業的熱情明顯更高。

儘管業績令人失望，該公司仍持續透過推動傳統資產代幣化，為長期增長佈局。公司強調這是其未來商業模式的核心支柱，同時亦積極拓展衍生品及機構交易基礎設施。

Bullish 為何未達營收目標？

分析師表示，業績表現弱於預期，很大程度上源於公司會議及服務業務的季節性放緩。

花旗集團及 Compass Point 的分析師預測，訂閱收入可能受到大型加密貨幣會議及活動時間安排的影響。

Bullish 旗下重要訂閱業務之一是 CoinDesk，這是 Bullish 於2023年收購的加密貨幣新聞媒體。公司近期亦主辦了年度 Consensus 會議。在邁阿密舉行的這場全球最大型加密貨幣聚會之中，Bullish 表示其第一季度及第二季度會議合計吸引了26,000人出席。

儘管如此，分析師表示與會議相關的收入會因活動時間、贊助商及整體市場情緒的不同而有所波動。

該公司在整個季度亦持續承壓，原因在於加密貨幣價格低迷。與許多加密原生公司一樣，Bullish 在資產負債表上持有大量數位資產。

隨著價格大幅下跌，該交易所在上述持倉上錄得約5.59億美元的未實現虧損。Bullish 披露，目前持有約23億美元的數位資產。

儘管財務業績令人失望，首席執行官 Tom Farley 表示對公司整體進展仍感到滿意。Farley 將 Bullish 計劃以42億美元收購 Equiniti 一事，視為推進其代幣化目標的關鍵一步。

Bullish 表示，收購 Equiniti 的交易有望提升其向機構客戶提供代幣化金融產品及服務的能力。該交易所在構建連接傳統金融與區塊鏈市場基礎設施的過程中，已日益超越單純加密貨幣交易所的定位。

這一策略的出現，恰逢多家主要金融機構進一步探索代幣化資產及區塊鏈結算系統之際。

Bullish 拓展比特幣期權交易業務

儘管季度虧損龐大，Bullish 仍強調衍生品業務的增長，尤其是比特幣期權交易方面。公司在股東報告中宣佈，本季度期權交易額達到116億美元。

Bullish 表示，目前已成為僅次於 Deribit 的全球第二大比特幣期權交易所。

公司亦表示計劃將該業務拓展至美國市場。Bullish 稱已向商品期貨交易委員會（CFTC）申請相關牌照。

此舉有望使 Bullish 把握美國市場對受監管加密衍生品產品日益增長的興趣，尤其是在機構投資者持續尋求比特幣交易產品敞口之際。然而，公司前路仍面臨挑戰。

加密市場依然相當波動，投資者愈發關注交易所能否在單純交易業務之外創造可持續的利潤。

Bullish 最新財報顯示，儘管在代幣化及衍生品增長上下了重注，公司的財務前景仍與數位資產價格的波動及更廣泛的加密市場週期密切相關。

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