Các công ty kho bạc Bitcoin đang bước vào "giai đoạn Darwin" khi cơ chế cốt lõi của mô hình kinh doanh từng bùng nổ của họ sụp đổ, theo phân tích mới từ Galaxy Research.
Báo cáo cho biết giao dịch kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đã đạt đến giới hạn tự nhiên khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin (BTC), khiến vòng tăng trưởng dựa trên phát hành đảo ngược và biến đòn bẩy thành khoản nợ.
Điểm gãy đó xuất hiện khi Bitcoin giảm từ mức đỉnh tháng 10 gần 126,000 USD xuống mức thấp khoảng 80,000 USD, kích hoạt sự co thắt mạnh về khẩu vị rủi ro và làm cạn kiệt thanh khoản trên toàn thị trường. Sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10 tháng 10 đã đẩy nhanh sự thay đổi, xóa sổ lãi mở trên các thị trường tương lai và làm suy yếu độ sâu giao dịch spot.
"Đối với các công ty kho bạc có cổ phiếu từng đóng vai trò như các giao dịch tiền điện tử có đòn bẩy, sự thay đổi đã rất mạnh mẽ," Galaxy cho biết, đồng thời nói thêm rằng "cùng một kỹ thuật tài chính đã khuếch đại đà tăng nay lại làm tăng đà giảm."
Liên quan: Cantor cắt giảm mục tiêu Strategy 60%, nói với khách hàng rằng nỗi lo về bán cưỡng chế là quá đáng
Cổ phiếu DAT chuyển sang chiết khấu
Cổ phiếu DAT từng giao dịch với mức phí cao so với NAV trong mùa hè nay phần lớn đang ở mức chiết khấu, ngay cả khi bản thân Bitcoin chỉ giảm khoảng 30% so với mức cao. Các công ty như Metaverse và Nakamoto, trước đây cho thấy hàng trăm triệu lợi nhuận chưa thực hiện, hiện đang lâm vào tình trạng thua lỗ nặng nề khi giá mua BTC trung bình ở trên 107,000 USD.
Galaxy lưu ý rằng đòn bẩy được nhúng trong các công ty này đang khiến họ đối mặt với rủi ro giảm giá cực đoan, với một công ty, NAKA, giảm hơn 98% so với đỉnh điểm. "Hành động giá này giống với kiểu xóa sổ thấy trong thị trường Meme coin," công ty viết.
PnL chưa thực hiện của Metaplanet đạt 530 triệu USD. Nguồn: GalaxyKhi việc phát hành không còn khả thi, Galaxy đã phác thảo ba con đường có thể từ đây. Trường hợp cơ sở là một giai đoạn kéo dài với phí bảo hiểm bị nén, trong đó tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu trì trệ và cổ phiếu DAT mang lại nhiều rủi ro giảm giá hơn so với chính Bitcoin.
Kết quả thứ hai là củng cố đi ngang (Sideway consolidation), khi các công ty phát hành nhiều với mức phí cao, mua BTC gần đỉnh, hoặc chất đầy nợ, phải đối mặt với áp lực khả năng thanh toán và có thể bị mua lại hoặc tái cơ cấu. Kịch bản thứ ba để lại không gian cho sự phục hồi nếu Bitcoin cuối cùng đạt cao nhất mọi thời đại mới, nhưng chỉ dành cho các công ty đã bảo toàn thanh khoản và tránh phát hành quá mức trong thời kỳ bùng nổ.
Liên quan: Liệu những con cá voi Bitcoin lớn nhất có thực sự quyết định khi nào thị trường chuyển sang xanh hay đỏ?
Strategy huy động 1,44 tỷ USD để xoa dịu nỗi lo về cổ tức
Vào thứ Sáu, CEO Strategy Phong Le cho biết khoản dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD mới của công ty được tạo ra để xoa dịu lo lắng của nhà đầu tư về khả năng đáp ứng các nghĩa vụ cổ tức và nợ trong giai đoạn suy giảm của Bitcoin. Được tài trợ thông qua việc bán cổ phiếu, khoản dự trữ này được thiết kế để đảm bảo ít nhất 12 tháng thanh toán cổ tức, với kế hoạch mở rộng bộ đệm đó lên 24 tháng.
Trong khi đó, giám đốc đầu tư của Bitwise Matt Hougan đã nói rằng Strategy sẽ không bị buộc phải bán Bitcoin để duy trì hoạt động nếu giá cổ phiếu giảm, và những người nói ngược lại là "hoàn toàn sai lầm."
Tạp chí: 2026 là năm của quyền riêng tư thực dụng trong tiền điện tử — Canton, Zcash và hơn thế nữa
Nguồn: https://cointelegraph.com/news/bitcoin-treasury-firms-enter-darwinian-phase-as-premiums-collapse?utm_source=rss_feed&utm_medium=feed&utm_campaign=rss_partner_inbound
