Công ty đầu tiên trên thế giới vượt qua mức vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ đô la: Nhìn lại giai đoạn trăng mật ngắn ngủi của Nvidia với tiền mã hóa.

Tác giả: Aki Wu Talks Blockchain

Vào cuối tháng 10 năm 2025, giá cổ phiếu của Nvidia đã đạt Cao nhất mọi thời đại, đẩy vốn hóa thị trường của công ty vượt qua mốc 5 nghìn tỷ đô la, trở thành công ty đầu tiên trên toàn cầu vượt qua ngưỡng này. Kể từ khi ChatGPT xuất hiện vào cuối năm 2022, giá cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn 12 lần. Cuộc cách mạng AI không chỉ đưa S&P 500 lên mức cao mới mà còn làm dấy lên những cuộc thảo luận về bong bóng định giá công nghệ. Hiện nay, vốn hóa thị trường của Nvidia thậm chí còn vượt quá tổng quy mô của toàn bộ thị trường tiền điện tử, và về xếp hạng GDP toàn cầu, vốn hóa thị trường của Nvidia chỉ đứng sau Hoa Kỳ và Trung Quốc. Đáng chú ý, ngôi sao AI này cũng đã có một "thời kỳ trăng mật" trong lĩnh vực tiền điện tử. Bài viết này sẽ điểm lại lịch sử đầy biến động của Nvidia với ngành công nghiệp khai thác tiền điện tử và lý do tại sao công ty đã chọn rút lui và chuyển trọng tâm sang hoạt động kinh doanh AI cốt lõi của mình.

Cơn sốt thị trường Bull tiền điện tử: Card đồ họa chơi game biến thành "Máy in tiền"

Nhìn lại lịch sử của Nvidia giống như đọc một huyền thoại về câu chuyện công nghệ không ngừng phát triển. Được thành lập vào năm 1993, Nvidia bắt đầu bằng việc phát minh ra GPU (Đơn vị xử lý đồ họa) và cưỡi trên làn sóng bùng nổ của PC gaming vào cuối những năm 1990. Dòng card đồ họa GeForce của Nvidia đã thành công rực rỡ, và công ty nhanh chóng vươn lên trở thành gã khổng lồ trong lĩnh vực card đồ họa. Tuy nhiên, khi thị trường game dần bão hòa và tăng trưởng chậm lại, Nvidia cũng phải đối mặt với tình trạng tồn kho không bán được. May mắn thay, cơ hội luôn ưu ái cho những người chuẩn bị sẵn sàng—một bước ngoặt lớn chính là sự bùng nổ của tiền điện tử.

Vào năm 2017, giá của các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum tăng vọt, làm dấy lên cơn sốt "khai thác". Bởi vì GPU rất phù hợp cho việc tính toán song song trong khai thác, các thợ đào trên toàn thế giới đã tranh giành card đồ họa, biến chúng thành những cỗ máy in tiền với cung không đủ cầu và giá tăng vọt. Nvidia nổi lên như một trong những người chiến thắng lớn nhất đằng sau thị trường bull tiền điện tử này, thu về lợi nhuận khổng lồ từ việc bán card.

Bắt đầu từ nửa cuối năm 2020, thị trường tiền điện tử đã phục hồi sau hai năm gián đoạn. Giá Bitcoin tăng vọt từ dưới 15,000 đô la vào giữa năm lên đỉnh điểm hơn 60,000 đô la vào đầu năm 2021, trong khi Ethereum tăng từ vài trăm đô la lên hơn 2,000 đô la. Làn sóng tăng giá mới này đã tái khởi động cơn sốt khai thác GPU. Các thợ đào đã nhanh chóng mua hết thế hệ card đồ họa GeForce RTX 30 series mới, dẫn đến tình trạng thiếu hụt các card cao cấp ban đầu dành cho game thủ, đẩy thị trường vào cơn sốt "cung không đủ cầu". Trong khi card đồ họa RTX 30 series của NVIDIA ban đầu làm ngạc nhiên game thủ với hiệu suất cao và tính kinh tế, lợi nhuận tăng vọt từ việc khai thác Ethereum đã đẩy giá bán thực tế của chúng lên mức cực kỳ cao. RTX 3060, với giá bán lẻ đề xuất là 2499 RMB, đã được bán lại với giá 5499 RMB, và flagship RTX 3090 thậm chí còn được định giá gần 20,000 RMB.

Tuy nhiên, tình trạng thiếu hụt card đồ họa kéo dài đã đưa xung đột giữa game thủ và thợ đào lên hàng đầu. Nvidia đã chọn cách tiếp cận "hai hướng", đồng thời giảm tỷ lệ hash Ethereum cho các card GeForce hướng đến game thủ (bắt đầu với RTX 3060). Tuy nhiên, sau đó người ta phát hiện ra đây chỉ là một màn khói. Trong thực tế, các thợ đào đã phát hiện ra rằng bằng cách cắm RTX 3060 với một "cáp HDMI giả", nó sẽ nhận thấy các card đồ họa khác cũng hoạt động như bộ chuyển đổi hiển thị, do đó vượt qua giới hạn tỷ lệ hash trong các kịch bản nhiều GPU và đạt được tốc độ khai thác tối đa.

Andreas đã chứng minh điều này trên tài khoản Twitter của mình.

Mặt khác, một loạt Bộ xử lý khai thác tiền điện tử (CMP) đã được ra mắt dành riêng cho thợ đào, nhằm "phân chia thị trường". Blog chính thức đã tuyên bố rõ ràng ngày hôm đó: "GeForce sinh ra dành cho game thủ, CMP sinh ra dành cho thợ đào chuyên nghiệp." CMP sẽ loại bỏ đầu ra hiển thị, sử dụng vách ngăn mở để cải thiện luồng không khí trong các giá khai thác đóng gói dày đặc, và giảm điện áp/tần số đỉnh để ổn định hiệu quả năng lượng. Tuy nhiên, chính vì CMP thiếu đầu ra hiển thị và có thời gian bảo hành ngắn, việc rút khỏi thị trường khó khăn hơn đối với các thợ đào. GeForce, mặt khác, có thể được sử dụng để khai thác và có thể được tân trang và bán lại cho các thợ đào đang gặp khó khăn, mang lại giá trị còn lại và tính thanh khoản tốt hơn. Do đó, dự án này cuối cùng đã tạo ra nhiều sự phấn khích nhưng ít nội dung thực chất, cuối cùng dần biến mất khỏi tầm nhìn công chúng.

Theo báo cáo tài chính của Nvidia, card đồ họa được sử dụng để khai thác chiếm một phần tư lượng hàng xuất xưởng trong quý tài chính đầu tiên của năm 2021, với doanh số bán chip dành riêng cho tiền điện tử (dòng CMP) đạt 155 triệu đô la. Được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của tiền điện tử, doanh thu của Nvidia cho cả năm 2021 đã tăng vọt lên 26,9 tỷ đô la, tăng 61% so với cùng kỳ năm trước, và vốn hóa thị trường của công ty đã vượt qua mức 800 tỷ đô la trong một thời gian ngắn.

Tuy nhiên, tình hình thuận lợi này không kéo dài lâu. Vào ngày 21 tháng 5 năm 2021, Ủy ban Ổn định và Phát triển Tài chính của Quốc vụ viện Trung Quốc đề xuất đàn áp nghiêm khắc việc khai thác và giao dịch Bitcoin. Sau đó, các trang trại khai thác ở Tân Cương, Thanh Hải, Tứ Xuyên và các nơi khác đã bị đóng cửa, và hoạt động khai thác nhanh chóng dừng lại. Trong cùng tháng và tháng tiếp theo, tỷ lệ hash và giá Bitcoin đều chịu áp lực, và các thợ đào buộc phải di dời hoặc thanh lý thiết bị của họ. Đến ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và nhiều bộ ngành đã ban hành thông báo chung, xác định tất cả các giao dịch liên quan đến tiền ảo là hoạt động tài chính bất hợp pháp và đề xuất "dọn dẹp có trật tự ngành công nghiệp khai thác" trên toàn quốc, tiếp tục "đóng các lỗ hổng" ở cấp độ chính sách.

Đối với những người trong ngành máy đào Hoa Kiều Bắc, chu kỳ thăng trầm không có gì mới. Những người đã trải qua "sự sụp đổ" của máy đào vào đầu năm 2018 vẫn nhớ rõ; một số đã rút lui khỏi thị trường trong tuyệt vọng, nhưng một số ít đã kiên trì và vượt qua cơn bão, đầu tư những máy không bán được vào các trang trại khai thác của riêng họ, chờ đợi đợt bùng nổ tiếp theo. Hóa ra, thị trường bull 2020-2021 một lần nữa cho phép những người kiên trì đảo ngược vận may của họ.

Vào tháng 9 năm 2022, một sự kiện quan trọng đã xảy ra trong ngành công nghiệp tiền điện tử: Ethereum blockchain đã hoàn thành nâng cấp "merge", chuyển từ cơ chế Proof-of-Work (PoW) sang cơ chế Proof-of-Stake (PoS), loại bỏ nhu cầu về một số lượng lớn GPU tham gia vào khai thác. Điều này đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên khai thác GPU lâu đời. Không có nhu cầu cụ thể của các thợ đào tiền điện tử, thị trường GPU toàn cầu đã nhanh chóng hạ nhiệt, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất của Nvidia. Trong quý 3 năm 2022, doanh thu của Nvidia giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 5,93 tỷ đô la, và lợi nhuận ròng chỉ đạt 680 triệu đô la, giảm 72% so với cùng kỳ năm trước. Giá cổ phiếu của Nvidia từng giảm xuống khoảng 165 đô la vào năm 2022, giảm gần một nửa so với đỉnh điểm, và sự bùng nổ tiền điện tử trước đây ngay lập tức trở thành gánh nặng cho hiệu suất của công ty.

Vạch ranh giới: Sự chia tay của Nvidia với ngành công nghiệp khai thác

Đối mặt với cơn sốt trong ngành công nghiệp khai thác, những phàn nàn từ game thủ, và các vấn đề phát sinh từ lợi nhuận theo chu kỳ, Nvidia dần nhận ra cần tìm sự cân bằng trong cơn bùng nổ khai thác tiền điện tử và, vào thời điểm thích hợp, "vạch một ranh giới rõ ràng" với nó. Khi lo ngại về bong bóng nổi lên từ giá tiền điện tử tăng vọt, công ty cũng gặp phải các vấn đề về tuân thủ tài chính. Một cuộc điều tra sau đó của SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) phát hiện ra rằng Nvidia đã không tiết lộ đầy đủ đóng góp của việc khai thác tiền điện tử vào tăng trưởng doanh thu card đồ họa chơi game trong hai quý liên tiếp của năm tài chính 2018. Điều này được coi là tiết l