Michael Saylor 立即利用了他修改后的承诺，在今天大幅增加了 Strategy（前身为 MicroStrategy (MSTR)）的供应量，稀释了普通股东的股份。今天早上，他宣布在场内（ATM）发行中又售出了 875,301 股 MSTR。
根据公司原始 2025 年第二季度财报演示文稿的第 96 页，这些销售本应被禁止。在几周内，公司明确表示，"除非用于支付利息和股息，否则我们不会在 mNAV 低于 2.5 倍的情况下发行 MSTR。"
截至发布时间，MSTR 的企业价值 mNAV 为 1.59 倍。
对 Saylor 来说幸运的是，这句话在 8 月 18 日修订版中被删除了。新的承诺允许 Strategy 自由稀释股东，以"在执行我们的资本市场策略时提供更大的灵活性。"
实际上，这种模糊的修改意味着公司今天能够在 mNAV 低于 2.5 倍的情况下发行更多 MSTR。
MSTR 稀释以"提供更大灵活性"
根据公司高管 7 月 31 日详细解释（他们现在不再坚持），在 1 倍到 2.5 倍净资产价值（mNAV）之间销售 MSTR 不是一种有效的方式，无法在考虑稀释调整的基础上为股东长期累积每股比特币。
显然，在执行资本市场策略时拥有更大的灵活性现在更为重要。这确实为企业筹集了额外 3.09 亿美元的资金。
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今天早上，Saylor 宣布了这一稀释性发行以及优先股销售。总的来说，这一轮涉及公司各类证券的稀释使公司能够购买价值 3.569 亿美元的额外比特币（BTC）。
自一周前以来，MSTR 的价格下跌了 4.8%——略低于 BTC 本身 3.2% 的价格下跌。大多数投资者对 MSTR 的价值评估不是基于公司的收益，而是基于其持有的 BTC。
展望未来，Strategy 提供了指导，表示当"被认为对公司有利时"，将继续在 1 倍到 2.5 倍 mNAV 之间稀释 MSTR。
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来源：https://protos.com/michael-saylor-continues-to-dilute-mstr-after-modifying-promise/
