Netflix和華納兄弟探索已確認他們價值827億美元的協議，但這筆交易還遠未最終敲定。
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據報導，華納兄弟探索選擇接受Netflix的收購要約而非來自派拉蒙環球和康卡斯特的競爭出價，主要考量因素是財務確定性、策略契合度和潛在增長空間。雖然三家求購者都提出了遠高於華納兄弟探索目前股價的極具吸引力的出價，但Netflix的提案因其被認為具有更高的整體價值而獲得接受。
Netflix的出價對華納兄弟探索的估值為每股27.75美元，企業總價值約為827億美元，以現金和股票混合方式支付。根據該提案，Netflix將在華納兄弟探索分拆其線性有線電視資產後，收購其製片廠和串流媒體資產。據報導，派拉蒙表示有意收購華納兄弟探索的全部資產——包括製片廠、串流媒體和線性有線電視資產——並提交了每股30美元的全現金最終出價。如果關於Netflix和派拉蒙競爭出價細節的報導屬實，乍看之下，派拉蒙的出價在財務上似乎更具優勢。
然而，多個消息來源表示，華納兄弟探索董事會認為Netflix的交易更具優勢，因為華納兄弟探索股東將同時擁有Netflix和持有線性有線電視資產的（分拆後）公司的股份。因此，據報導，華納兄弟探索董事會認為Netflix的出價實際上比派拉蒙每股30美元的出價對公司的估值更高。此外，Netflix的股權部分將使華納兄弟探索股東能夠分享未來全球最大娛樂平台的增長潛力。
儘管已宣布接受Netflix的出價，但擬議中的華納兄弟探索收購案可能面臨嚴格的監管審查和嚴峻的政治阻力——而派拉蒙可能還沒有完全出局。
Netflix與WBD合併將如何重塑娛樂產業？
其擁有的眾多知名特許經營權和知識產權，如DC工作室，一直是華納兄弟探索對競標者最具吸引力的賣點之一。
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如果Netflix最終成功收購華納兄弟探索(WBD)，這筆交易無疑將創建現代媒體史上最強大的娛樂集團。事實上，Netflix與WBD的合併將重塑娛樂格局，打造一個擁有無與倫比的訂閱者規模、製片廠資產和全球發行網絡的串流媒體巨頭。將Netflix的全球串流媒體主導地位與WBD深厚的歷史內容庫——涵蓋HBO、華納兄弟影業、DC工作室、Discovery以及一個世紀以來的主要電影和電視特許經營權——結合起來，將使合併後的實體擁有足以從根本上重新排列好萊塢權力平衡的市場份額。
據廣泛報導，Netflix目前擁有串流媒體領域最大的訂閱用戶群。加入WBD的優質目錄和HBO Max訂閱者將增加Netflix在美國的市場份額及其整體全球影響力。此外，收購WBD將提升Netflix在優質內容類別的地位，並增添一系列高度知名的特許經營權和知識產權，如哈利波特、權力遊戲、魔戒、駭客任務以及DC工作室的經典作品如蝙蝠俠和超人。
Netflix與WBD的結合將在整個娛樂產業引發震盪。迪士尼、亞馬遜、蘋果、康卡斯特/NBC環球和派拉蒙等競爭對手將面臨一個擁有無與倫比的規模、數據洞察和談判籌碼的競爭者。Netflix將不再主要依賴原創節目；它將控制一個與迪士尼相當的傳統內容庫——能夠為未來數十年的串流媒體提供內容。
傳統製片廠、獨立製作人，甚至電影院都可能感受到壓力。隨著更多必備特許經營權集中在一個屋簷下，Netflix可能會主導授權條款、縮短院線窗口期，並在人才和發行方面獲得優惠條件。獨立創作者擔心這可能會擠壓多元聲音，而競爭對手則擔心用戶流失和內容獲取成本上升。
實際上，這次合併將創建一個垂直整合的娛樂巨頭——部分是科技平台，部分是擁有百年歷史的製片廠——其決策不僅將塑造觀眾觀看的內容，還將影響未來幾年產業如何製作、融資和發行內容。
同時，Netflix與WBD潛在合併的主要特點——額外的規模、市場份額和對高價值知識產權的控制——也正是可能最終使交易脫軌的特點，除非它能成功應對複雜的監管環境。
從監管角度來看，關鍵問題將是Netflix與WBD的結合是僅僅成為一個串流媒體超級強權，還是一個串流媒體壟斷。
聯邦、州和歐洲層面的監管障礙
聯邦層面的監管審查
據分析師稱，合併後的Netflix-WBD可能在交易完成時控制美國串流媒體市場30-40%的份額。因此，擬議中的交易肯定會受到美國司法部(DOJ)反壟斷部門的審查，可能還包括聯邦貿易委員會(FTC)。任何此類聯邦層面的監管審查將聚焦於以下因素：
- 競爭減少 — 無論大小，競爭對手可能更難獲取高度吸引人的內容、製作理想的電影和電視項目，並最終在整體娛樂市場中保持競爭力。從監管角度來看，問題在於這種競爭減少是否會使Netflix成為串流媒體壟斷者。
- 壟斷定價權 – 基於其訂閱用戶群、市場份額和內容庫，合併後的Netflix-WBD將擁有前所未有的能力，可以主導從內容獲取成本到與放映商（即全國電影院連鎖）就大片院線發行達成有利條件的一切定價權。任何此類對娛樂產業定價權的過度控制可能會強化人們對Netflix與WBD合併將導致非法壟斷的擔憂。
- 對院線發行和內容多樣性的風險— 談到院線發行，娛樂產業內的許多人擔心Netflix以串流為先的模式可能會關閉WBD電影傳統上享有的廣泛院線發行。為此，Netflix首席執行官Ted Serandos曾著名地表示電影院模式"已過時"，這讓人質疑Netflix對傳統WBD影片院線發行的承諾。
- 對創作者和消費者的潛在傷害 — 從創作者的角度來看，Netflix-WBD交易可能導致創作者推銷項目的選擇減少，也可能導致知識產權收購價格下降。從消費者角度來看，Netflix持有的壓倒性市場份額可能導致Netflix向消費者收取的串流服務價格上漲。
州層面的監管審查
聯邦監管機構對媒體合併有著悠久的審查歷史，兩黨的立法者已經敦促司法部和聯邦貿易委員會審查擬議中的交易。
雖然反壟斷執法主要是聯邦層面的事務，但各州總檢察長可能會加入戰局——尤其是在有著強烈消費者保護傳統的州。州層面的擔憂可能會呼應聯邦層面的擔憂：媒體市場競爭減少、本地或區域內容提供商減少，以及對獨立製作公司的威脅——可能減少其管轄範圍內的就業機會和創意產出。
事實上，在擬議中的Netflix-WBD交易背景下的州層面審查可能會導致政治光譜兩極相反的州總檢察長利益一致：加州的民主黨人Rob Bonta和喬治亞州的共和黨人Christopher Carr。Bonta和Carr都公開優先考慮各自州的消費者保護，而加州和喬治亞州的電影和電視製作產業都受到了近期國內製作下滑的影響——這一趨勢可能在Netflix-WBD交易後加速。
歐洲監管機構的審查
擬議中的Netflix-WBD交易也可能吸引海外的關注，尤其是負責執行歐盟競爭法的歐盟委員會(EC)。傳統上，歐洲監管機構對可能減少內容多樣性或威脅本地院線和製作生態系統的媒體整合持謹慎態度。據報導，歐盟委員會的任何此類審查將涉及"合併審查"，但不一定會嘗試完全阻止交易。歐盟委員會的任何意見可能僅限於要求在歐盟監管批准前實施某些結構性或行為性補救措施，如強制向競爭服務授權關鍵內容和限制獨家窗口期。
美國聯邦、州層面和歐洲監管壓力的綜合作用使Netflix-WBD交易成為現代反壟斷執法的高風險、多管轄權測試。
除了監管挑戰外，政治風暴可能正在醞釀
這次合併可能面臨來自川普政府的挑戰，因為總統被認為更傾向於派拉蒙作為買家。
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預計擬議中的Netflix-WBD合併將遭遇來自川普政府的重大政治阻力。任何此類政治逆風可能與反壟斷審查本身一樣艱巨。
事實上，在宣布接受Netflix出價的幾小時內，報導指出白宮官員已表達對該交易的擔憂。此外，據信川普總統本人更傾向於派拉蒙與WBD達成交易，這是因為他與派拉蒙首席執行官David Ellison及其父親Larry Ellison的密切私人關係。由於川普指定的政治任命者控制著司法部和聯邦貿易委員會的關鍵槓桿，如果總統介入此事並"施加影響"，Netflix-WBD交易可能面臨延長調查、更嚴格的補救措施，甚至直接反對——使川普政府本身成為Netflix建立串流媒體強權雄心的主要潛在障礙。
來自兩黨的國會議員，如伊麗莎白·沃倫參議員(民主黨-麻薩諸塞州)和邁克·李參議員(共和黨-猶他州)，也在宣布接受Netflix出價的消息後迅速發表意見，表達了擔憂，認為由於收購WBD，Netflix最終可能控制美國近一半的串流媒體市場，這一結果將限制消費者的選擇，提高訂閱價格，並減少娛樂產業的競爭。
派拉蒙對WBD的追求結束了嗎？他們會發起敵意收購嗎？
儘管派拉蒙提交的最終出價每股價格高於Netflix(每股30美元對比每股27.75美元)，但華納兄弟探索董事會拒絕了派拉蒙的出價，據報導董事會認為Netflix的出價對WBD股東而言在短期和長期都代表著更大的上升空間。雖然派拉蒙追求WBD的這一特定章節已經結束，但宣布接受Netflix出價可能標誌著其追求的新章節開始。
派拉蒙剩餘的選擇可能包括監管壓力活動，甚至對WBD發起敵意收購。
派拉蒙最直接和最容易的路徑將是積極推動反壟斷審查。如上所述，Netflix收購WBD將把全球最大的串流平台與好萊塢最具影響力的製片廠之一結合起來，可能引起聯邦貿易委員會和司法部的關注。派拉蒙可以提交正式異議，認為該交易在單一平台上集中了過多的市場力量——影響內容授權、製作成本以及人才和發行商的談判能力。近年來，監管機構已經加強了對大型媒體和科技合併的立場，為派拉蒙提供了戰略機會。
在政治上，派拉蒙可以與那些對媒體整合和大型科技公司主導地位表示擔憂的立法者接觸。通過將交易描繪為對消費者選擇和獨立創作者的威脅，派拉蒙可以幫助激發兩黨的懷疑。過去有證據表明政治反對可以減緩或使高調合併複雜化。為此，David和Larry Ellison可能(私下)也會尋求利用他們與川普總統的良好私人關係，以影響對Netflix-WBD交易的監管審查。
最後，核選項將是對華納兄弟探索發起敵意收購。這種收購將涉及派拉蒙繞過華納兄弟探索董事會，通常通過溢價要約直接向WBD股東提出收購。派拉蒙還可以通過代理權爭奪戰尋求替換華納兄弟探索的執行領導層和/或董事會。這樣的舉動將需要大量融資，可能通過債務市場和外部合作夥伴進行，並可能使派拉蒙已經承壓的資產負債表更加緊張。同時，即使只是表示有意發起敵意收購，也可能擾亂談判或推高WBD的估值，使Netflix的追求更加複雜。
派拉蒙是否會採取這些策略中的任何一種尚不清楚。然而，隨著好萊塢的未來越來越可能由規模定義，以及Netflix通過收購WBD將獲得的前所未有的規模，袖手旁觀可能是派拉蒙最不具吸引力的選擇。
雖然這標誌著Netflix和WBD的重大進展，但最終結果將取決於未來的監管、政治和競爭挑戰。
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Netflix-華納兄弟探索交易的未來如何？
鑑於Netflix和華納兄弟探索即將面臨的潛在監管、政治和競爭挑戰，雖然2025年12月5日標誌著WBD拍賣程序的正式結束，但這一日期也可能標誌著真正戰鬥的非正式開始。
Source: https://www.forbes.com/sites/legalentertainment/2025/12/05/netflix-warner-bros-deal-streaming-superpower-or-streaming-monopoly/
