Ripple的RLUSD穩定幣在以太坊上迅速擴張，而非在該公司原生的XRP Ledger (XRPL)上。
根據CryptoSlate數據，RLUSD的總流通供應量在推出12個月內已激增至12.6億美元。其中，約10.3億美元（佔總供應量的82%）位於以太坊上，而剩餘的2.35億美元則在XRPL上。
顯示2024年11月至2025年11月Ripple RLUSD在以太坊和XRPL上的供應量圖表（來源：DeFiLlama）這些數字表明，市場似乎更青睞以太坊虛擬機的深度流動性和可組合性，而非XRPL更注重合規的架構。
為何RLUSD在以太坊上增長
這種差異的主要驅動因素是底層金融堆棧的成熟度。
在以太坊上，RLUSD進入了一個美元流動性已經穩固的環境。來自DeFiLlama的數據證實，以太坊在總鎖定價值(TVL)和穩定幣供應方面繼續領先所有區塊鏈，為新資產提供了一個即插即用的生態系統。
顯示2025年11月29日以太坊關鍵DeFi指標的截圖（來源：DeFiLlama）因此，任何能夠接入Aave、Curve和Uniswap等主要DeFi協議的新穩定幣都能立即受益於現有的路由引擎、抵押品框架和風險模型。
RLUSD在Aave和Curve上的存在證實了這一點。Curve上的USDC/RLUSD池目前持有約7400萬美元的流動性，使其成為平台上較大的穩定幣池之一。
對於機構資金庫、做市商和套利交易台來說，這種深度是不可妥協的。它確保了數千萬美元交易的低滑點執行，促進了基差交易和收益耕作策略，這些策略推動著現代加密貨幣資本市場。
另一方面，XRPL仍處於構建DeFi基礎的初期階段。其協議級自動做市商(AMM)僅在2024年上線。因此，分類帳上所有與RLUSD相關的池，如2025年1月創建的USD/RLUSD對，仍然深度不足且後續有限。
此外，XRPL AMM設計尚未吸引到EVM生態系統中所見的流動性提供者密度。
因此，目前放在XRPL上的一美元RLUSD找到的交換、槓桿或收益場所遠少於部署在以太坊上的同一美元。
RLUSD在以太坊上不斷增長的用戶群
批評者可能會認為RLUSD的以太坊供應量僅僅是"虛榮指標"，大量鑄造但閒置不用。
然而，對鏈上轉賬數據的深入分析反駁了這一點。RLUSD正在展示與以太坊的真正產品市場契合度，特點是高速度和重複使用。
根據Token Terminal的數據，RLUSD在以太坊上的每週轉賬量現在平均約為10億美元，比年初的6600萬美元平均值大幅增加。
顯示2025年RLUSD交易量的圖表（來源：Token Terminal）數據顯示，2025年上半年穩定上升趨勢後，下半年出現明顯的結構性轉變，基準線顯著提高。
關鍵的是，最近幾週的活動集中在這個較高水平，而非出現峰值後回落。在市場結構術語中，基準線上升通常標誌著從分配階段向實用階段的過渡。
這意味著該代幣正被用於持續、重複的流動，如機構結算和商業支付，而非孤立的投機事件。
轉賬計數支持這一論點。以太坊上的每週交易現在平均為7,000筆，相比1月份的240筆有所增加。
轉賬計數與交易量並行上升的事實是一個關鍵健康指標。如果交易量上升而計數保持不變，這將表明市場由少數鯨魚移動大量資金所主導。相反，同步上升表明參與度更廣泛。
此外，持有者數據表明風險分散健康。根據Etherscan的數據，截至2025年11月底，Ripple的RLUSD在以太坊上吸引了約6,400名鏈上持有者，相比年初的僅750名有所增加。
顯示2025年以太坊上RLUSD持有者數量的圖表（來源：Token Terminal）雖然供應增長是由"大塊"批量發行而非滴水式鑄造驅動的，但持有者數量卻呈平滑上升曲線。
RLUSD與XRPL之間的摩擦
兩個網絡之間的結構差異解釋了為什麼"無需許可"的增長循環有利於以太坊。
在以太坊上，RLUSD作為標準ERC-20代幣運作。錢包、託管人、會計中間件和DeFi聚合器已經針對這一標準進行了優化。
一旦像Curve這樣的協議"接入"一個代幣，它就成為標準美元對宇宙的一部分，與USDC和USDT並列，任何地址無需事先授權即可訪問。
另一方面，XRPL的設計選擇雖然技術上穩健，但對用戶施加了明顯更高的摩擦。
要在原生分類帳上持有RLUSD，用戶通常必須維持XRP餘額以滿足儲備要求，並配置特定的信任線到發行者。如果發行者啟用`RequireAuth`設置（這是為嚴格合規和精細控制設計的功能），賬戶必須在接收代幣前被明確列入允許名單。
因此，雖然Ripple指出這些功能對需要明確控制的銀行有吸引力，但它們對有機採用起到了制動作用。
本質上，使XRPL對受監管實體具有吸引力的合規工具，正是減慢錢包到錢包分發的相同功能。
在資本尋求最小阻力路徑的市場中，信任線的操作負擔使XRPL在定義DeFi的高頻、自動化流程中競爭力降低。
RLUSD的增長路徑
儘管分類帳不平衡，RLUSD的整體軌跡使Ripple有望進入主要市場層級。
Token Terminal表示，如果RLLUSD的市值從當前水平增長10倍，Ripple將鞏固其作為全球第三大穩定幣發行商的地位，僅次於現有的Tether和Circle。
考慮到這一點，RLUSD的增長在很大程度上取決於Ripple能否利用其在以太坊上的成功最終啟動其原生鏈。
未來六個月的基本情況預測顯示，RLUSD的以太坊供應量將從約10億美元攀升至14億至17億美元的範圍。這假設Curve流動性保持在6000萬至1億美元的區間，且CEX和OTC需求繼續增長。
在這條路徑下，XRPL的池可能會隨著時間的推移積累更多流動性，但仍然只佔總發行量的一小部分。
同時，XRPL更積極的"趕上"情景將需要有意的市場干預。如果Ripple或其合作夥伴承諾多月的AMM獎勵計劃，並成功地將信任線配置隱藏在單擊錢包界面後面，原生分類帳可能開始侵蝕以太坊的領先地位。
通過這些槓桿，XRPL流動性可能合理達到5億美元，並佔據總供應量的25%。
然而，原生分類帳的下行風險是真實的。如果以太坊鞏固其領先地位，且Curve USDC/RLUSD池擴大至超過1.5億美元，網絡效應可能變得不可逾越。在這種情況下，以太坊可能無限期地保持80%至90%的供應量。
目前，Ripple發現自己處於一個矛盾的位置：要實現成為頂級穩定幣發行商的雄心，它必須依賴其最大競爭對手的基礎設施。
來源：https://cryptoslate.com/rlusd-supply-hit-1-26b-and-82-of-it-now-sits-on-ethereum-not-xrpl/
