ธนาคารเสี่ยงเกิดวิกฤตซ้ำรอยปี 2008 หลังย้ายสินทรัพย์มูลค่า 18 ล้าน BTC ไปยังผู้ให้กู้นอกระบบ

ธนาคารรายใหญ่ได้โอนสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ไปยังผู้ให้กู้เงินในเงามืด กองทุนเครดิตเอกชน และสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งดำเนินงานส่วนใหญ่นอกการกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับ ขนาดของการย้ายถิ่นนี้เทียบเท่ากับ BTC ประมาณ 18 ล้านเหรียญในราคาปัจจุบัน ได้กระตุ้นให้หน่วยงานกำกับดูแลและนักเศรษฐศาสตร์เตือนถึงความคล้ายคลึงที่น่าไม่สบายใจกับสภาวะที่จุดชนวนวิกฤตการเงินปี 2008

สินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านอยู่นอกตาข่ายความปลอดภัยของระบบธนาคาร

ตัวเลขนี้น่าตกใจเมื่อแปลเป็นคำศัพท์คริปโต: 18 ล้าน BTC หรือประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ในราคาล่าสุด นั่นคือมูลค่าโดยประมาณของสินทรัพย์ที่ได้ย้ายจากงบดุลธนาคารที่มีการกำกับดูแลไปยังผู้ให้กู้เงินในเงามืดในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ผู้ให้กู้เงินในเงามืดรวมถึงกองทุนเครดิตเอกชน กองทุนป้องกันความเสี่ยง และสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารอื่นๆ ซึ่งแตกต่างจากธนาคารแบบดั้งเดิม หน่วยงานเหล่านี้ดำเนินงานโดยไม่มีการประกันเงินฝาก การเข้าถึงการสนับสนุนจากธนาคารกลางสหรัฐ หรือข้อกำหนดเงินสำรองที่จำกัดความเสี่ยงที่ธนาคารสามารถรับได้

การเปลี่ยนแปลงได้เร่งตัวขึ้นเนื่องจากธนาคารเผชิญกับกฎระเบียบเงินกองทุนที่เข้มงวดขึ้นหลังปี 2008 แทนที่จะถือสินเชื่อที่มีความเสี่ยงไว้ในบัญชี สถาบันต่างๆ ได้ถ่ายโอนความเสี่ยงด้านเครดิตไปยังหน่วยงานธนาคารเงาที่มีข้อจำกัดน้อยกว่ามาก ตลาดเครดิตเอกชนทั่วโลกได้ขยายตัวเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐฯ และยุโรปทำหน้าที่เป็นช่องทางต้นทางสำหรับสินเชื่อที่ลงจอดบนงบดุลที่ไม่มีการกำกับดูแลในท้ายที่สุด

สำหรับผู้อ่านที่คุ้นเคยกับคริปโตซึ่งติดตามอุปทานเหรียญ Bitcoin ที่คงที่ 21 ล้านเหรียญ การเปรียบเทียบนี้มีคุณค่าในการให้ความรู้ เกือบ 86% ของ BTC ทั้งหมดที่จะมีอยู่ เมื่อแสดงเป็นมูลค่าดอลลาร์ที่เทียบเท่า ตอนนี้อยู่ในภาคการเงินที่ไม่มีผู้ให้กู้ยืมในทางสุดท้าย

แผนปี 2008: การโอนความเสี่ยงไม่ใช่การกำจัดความเสี่ยง

กลไกที่ขับเคลื่อนการเฟื่องฟูของการให้กู้ยืมในเงามืดในปัจจุบันสะท้อนถึงกลไกที่ทำให้เกิดการล่มสลายในปี 2008 ก่อนวิกฤตครั้งนั้น ธนาคารได้จัดทำหลักทรัพย์ที่มีหลักประกันด้วยการจำนองเป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีโครงสร้างและภาระหนี้ที่มีหลักประกัน โดยย้ายความเสี่ยงออกจากงบดุลและเข้าสู่หน่วยงานที่ไม่โปร่งใสและไม่มีการกำกับดูแล

ธนาคารดูเหมือนปลอดภัยบนกระดาษ อันตรายถูกซ่อนอยู่ในหน่วยงานเงาที่ไม่มีบัฟเฟอร์เงินกองทุน เมื่อราคาที่อยู่อาศัยตกลง ความเชื่อมโยงระหว่างธนาคารและหน่วยงานเหล่านี้ได้เปลี่ยนการขาดทุนที่แยกออกให้กลายเป็นวิกฤตระบบที่แช่แข็งตลาดเครดิตทั่วโลก

Daniel Tarullo อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐได้เน้นย้ำช่องโหว่ของโครงสร้างนี้ในการประเมินปี 2012 โดยระบุว่ากิจกรรมธนาคารเงาสร้างความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงทางการเงินเพราะพวกเขาทำซ้ำหน้าที่ของธนาคารโดยไม่มีการป้องกันของธนาคาร

ปัจจุบันสินทรัพย์ได้เปลี่ยนแปลงไปจากหลักทรัพย์ที่มีหลักประกันด้วยการจำนองในตอนนั้นเป็นเครดิตเอกชนและสินเชื่อที่มีเลเวอเรจในตอนนี้ แต่ปัญหาหลักยังคงอยู่ ธนาคารยังคงรักษาวงเงินสินเชื่อ การถือหุ้น และความสัมพันธ์ในการสร้างต้นกำเนิดกับผู้ให้กู้เงินในเงามืดที่พวกเขาป้อน หากคลื่นของการผิดนัดชำระหนี้เกิดขึ้นกับพอร์ตเครดิตเอกชน การขาดทุนจะเดินทางกลับผ่านการเชื่อมต่อเหล่านั้นไปยังระบบธนาคารที่มีการกำกับดูแล

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ชี้ให้เห็นแล้วว่าคริปโตและการให้กู้ยืมนอกระบบธนาคารเป็นแหล่งที่มาที่อาจเกิดการหยุดชะงักของระบบในระดับปี 2008 คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินและ BIS ได้ออกคำเตือนที่คล้ายคลึงกันเกี่ยวกับการเติบโตของเครดิตเอกชนที่แซงหน้ากรอบการกำกับดูแล

Bitcoin ได้รับการออกแบบมาเพื่อตอบสนองต่อความล้มเหลวของธนาคาร

การเชื่อมโยงระหว่างวิกฤตธนาคารและ Bitcoin ไม่ใช่เชิงเปรียบเทียบ มันถูกฝังอยู่ใน DNA ของโปรโตคอล Satoshi Nakamoto ได้จารึกข้อความ "Chancellor on brink of second bailout for banks" ลงในบลอกปฐมกาลของ Bitcoin เมื่อวันที่ 3 มกราคม 2009 ซึ่งเป็นการอ้างอิงโดยตรงถึงการแทรกแซงฉุกเฉินของรัฐบาลสหราชอาณาจักรในช่วงวิกฤตการเงิน

Bitcoin ถูกสร้างขึ้นอย่างชัดเจนเพื่อเป็นทางเลือกอื่นต่อระบบการเงินที่ทำให้กำไรเป็นของเอกชนและขาดทุนเป็นของสังคม อุปทานคงที่ 21 ล้านเหรียญของมันตรงข้ามโดยตรงกับภาคธนาคารที่สามารถขยายหนี้สินได้โดยไม่มีขอบเขต จากนั้นพึ่งพาการช่วยเหลือทางการเงินที่ได้รับทุนจากผู้เสียภาษีเมื่อความเสี่ยงกลับมา

ประวัติศาสตร์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่าตลาดรับรู้ถึงพลวัตนี้ ในช่วงความเครียดของธนาคารในเดือนมีนาคม 2023 เมื่อ Silicon Valley Bank และ Signature Bank ล่มสลาย Bitcoin ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในขณะที่หุ้นธนาคารร่วงลง นักลงทุนสถาบันเริ่มปฏิบัติต่อ BTC เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงต่อระบบที่มันถูกสร้างขึ้นเพื่อแทนที่

ความคล้ายคลึงกับการขยายตัวของการให้กู้ยืมในเงามืดในปัจจุบันเป็นไปโดยตรง หากเครดิตเอกชนที่ไม่มีการกำกับดูแลหลายล้านล้านคลี่คลายในสถานการณ์ความเครียด การแพร่ระบาดของธนาคารที่เกิดขึ้นอาจทำซ้ำสภาวะที่ทำให้การสร้าง Bitcoin จำเป็นตั้งแต่แรก

โครงสร้างพื้นฐานสถาบันที่เติบโตขึ้นรอบสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงหลักทรัพย์โทเค็นและผลิตภัณฑ์ทางการเงินบนเชนที่ขยายตัว หมายความว่าตลาดคริปโตมีตำแหน่งที่ดีกว่าในการดูดซับการหนีทุนจากการเงินแบบดั้งเดิมมากกว่าที่เคยเป็นในปี 2008 หรือแม้แต่ปี 2023

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่เป็นรูปธรรมหลายอย่างสามารถยืนยันหรือลดทอนวิทยานิพนธ์ความเสี่ยงระบบในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รายงานประจำปีของคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินเกี่ยวกับการไกล่กลางทางการเงินนอกธนาคาร ซึ่งคาดว่าจะออกในปลายปีนี้ จะให้ตัวเลขที่อัปเดตเกี่ยวกับการเปิดเผยความเสี่ยงของการให้กู้ยืมในเงามืดในเศรษฐกิจ G20

การทดสอบความเครียดของธนาคารรอบถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐจะเปิดเผยว่าหน่วยงานกำกับดูแลกำลังสร้างแบบจำลองการแพร่ระบาดจากการผิดนัดชำระเครดิตเอกชนกลับเข้าสู่ระบบธนาคารหรือไม่ การเปิดเผย NAV ของกองทุนเครดิตเอกชน ซึ่งล่าช้าไปเป็นไตรมาส จะแสดงให้เห็นว่าพอร์ตสินเชื่อพื้นฐานกำลังเสื่อมสภาพแล้วหรือไม่

สำหรับตลาดคริปโต สัญญาณนั้นตรงไปตรงมา ทุกสัญญาณเพิ่มเติมที่การเงินแบบดั้งเดิมกำลังสร้างโครงสร้างที่เปราะบางเดียวกันที่ Bitcoin ถูกออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยง เสริมสร้างกรณีพื้นฐานสำหรับทางเลือกทางการเงินที่กระจายอำนาจ โปร่งใส และมีอุปทานที่จำกัด

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน ตลาดสกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงอย่างมาก ทำการวิจัยของคุณเองเสมอก่อนตัดสินใจ