Кризис ликвидности криптоактивов: скрытая угроза, парализующая институциональное внедрение

BitcoinWorld

Кризис ликвидности криптовалют: скрытая угроза, парализующая институциональное принятие

В оживленных финансовых центрах Нью-Йорка и Сингапура критический структурный недостаток тихо подрывает весь рынок криптовалют. По словам Джейсона Аткинса, главного директора по работе с клиентами ведущей маркет-мейкерской фирмы Auros, наиболее насущной проблемой, с которой сталкиваются цифровые активы в 2025 году, являются не драматические колебания цен, которые доминируют в заголовках. Вместо этого глубокий и устойчивый недостаток ликвидности создает невидимый барьер, систематически препятствуя триллионам долларов, управляемым институциональными инвесторами, войти в это пространство. Этот дефицит ликвидности угрожает развитию рынка больше, чем любое регулятивное препятствие или волатильный цикл.

Основной аргумент: ликвидность важнее волатильности

Во время недавнего интервью CoinDesk Аткинс представил убедительный аргумент, который переосмысливает главную проблему рынка. Он утверждал, что хотя волатильность привлекает внимание общественности, это всего лишь симптом. Основным заболеванием является недостаточная глубина рынка — общая стоимость ордеров на покупку и продажу, размещенных в узком диапазоне, обычно 1%, от текущей рыночной цены. Следовательно, такая неглубокая книга ордеров не может поглотить крупные сделки без значительного проскальзывания цены. Для пенсионного фонда или управляющего активами, рассматривающего позицию в Bitcoin на 100 миллионов $, эта структурная слабость представляет непреодолимый операционный риск, нарушая строгие внутренние мандаты задолго до того, как инвестиционный комитет одобрит сделку.

Анатомия дефицита ликвидности

Текущий кризис ликвидности криптовалют проистекает из порочного круга, вызванного недавней рыночной травмой. После рекордных принудительных ликвидаций в октябре 2023 года произошел значительный исход ключевых участников рынка. Многие проприетарные торговые фирмы и фонды с кредитным плечом, которые ранее выступали в качестве провайдеров ликвидности, резко сократили свою деятельность или полностью вышли из рынка. Этот уход заставил оставшихся маркет-мейкеров котировать на более тонких книгах ордеров для управления собственными рисками. В результате способность рынка обеспечивать крупные, эффективные сделки уменьшилась. Эта среда естественным образом усиливает волатильность, которая затем еще больше отпугивает капитал, не склонный к риску, создавая самоусиливающуюся петлю застоя.

Институциональный тупик

Аткинс подчеркнул, что создание надежной инфраструктуры, способной работать в институциональном масштабе, является более срочным, чем простое привлечение интереса с Уолл-стрит. Крупные финансовые институты годами исследовали технологию блокчейн и цифровые активы. Однако их операционные рамки требуют специфических условий, которые сегодняшние спотовые рынки и рынки деривативов часто не могут обеспечить. Например, их алгоритмы требуют предсказуемых затрат на исполнение и минимального влияния на рынок, что невозможно без глубокой, последовательной ликвидности на нескольких торговых площадках. Таблица ниже сопоставляет потребности институционального капитала с текущей рыночной реальностью:

Институциональное требование	Текущее состояние криптовалютного рынка
Глубокие, стабильные книги ордеров	Неглубокие, фрагментированные книги ордеров
Низкое проскальзывание для крупных ордеров	Высокое влияние на цену для ордеров >10 миллионов $
Продвинутые инструменты управления рисками	Ограниченная глубина хеджирования в деривативах
Проверенное хранение и расчеты	Развивающиеся, но еще не универсальные решения

Исторический контекст и путь вперед

Обсуждение глубины рынка не является новым для традиционных финансов. Рынки акций и иностранной валюты претерпели аналогичные проблемы роста десятилетия назад. Их эволюция была катализирована появлением электронных торговых сетей, стандартизированных правил и профессионализацией ролей маркет-мейкеров. Сектор криптовалют должен теперь ускориться через ту же фазу развития. Появляются решения, включая:

• Площадки институционального уровня: Регулируемые биржи разрабатывают специальные пулы ликвидности с более узкими спредами.
• Инновации децентрализованных финансов (DeFi): Новые конструкции автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) направлены на снижение непостоянных потерь для провайдеров ликвидности.
• Кросс-маржа и неттинг: Платформы работают над обеспечением эффективности капитала по позициям, высвобождая залог.
• Прозрачная отчетность: Улучшенные данные о реальной ликвидности помогают институтам моделировать свои стратегии входа.

Создание этого потенциала требует сотрудничества между торговыми фирмами, биржами, хранителями и регуляторами. Это сложная инженерная и финансовая задача, которая определит траекторию рынка до 2025 года и далее.

Заключение

Дефицит ликвидности криптовалют, выявленный Джейсоном Аткинсом из Auros, представляет собой фундамент