Рыночная стоимость Metaplanet падает на 70%, теперь торгуется ниже своих резервов Биткоин – Лопнул ли пузырь казначейства?

Стоимость предприятия Metaplanet Inc упала ниже его резервов Биктоин, при этом mNAV токийской листинговой компании (соотношение ее рыночной капитализации и долга к ее токен-холдингам) упал до 0,99 во вторник, согласно Bloomberg.

Фирма, по состоянию на 14 октября, теперь владеет 30 823 Биктоин стоимостью примерно 3,4 миллиарда долларов, но торгуется по цене ниже стоимости своих криптоактивов.

Примечательно, что этот растущий финансовый дисбаланс, с которым сталкивается Metaplanet, происходит с большинством компаний, владеющих цифровыми активами по всему миру.

От исторических максимумов до торговли со скидкой

Акции Metaplanet достигли исторического максимума в середине июня, но с тех пор снизились примерно на 70%, что делает компанию первой крупной фирмой с казначейством Биктоин, которая постоянно торгуется ниже своих холдингов.

Источник: Google Finance

На момент публикации акция торгуется по цене 482 иены (3,21 долларов), снизившись сегодня на 12,36%.

По данным Bloomberg, Марк Чедвик, аналитик по японским акциям, публикующий исследования на Smartkarma, описал снижение как "лопнувший пузырь".

Чедвик считает, что "общая эйфория" вокруг накопления Биктоин остыла, хотя "долгосрочные быки Биктоин" могут рассматривать скидку Metaplanet как возможность для покупки, отметил он.

Спад совпал с более широкими рыночными потрясениями.

Крипто-трейдеры столкнулись с рекордными ликвидациями на сумму 19 миллиардов долларов 10 октября после того, как президент Дональд Трамп объявил о более жестких тарифах на Китай, вызвав сильную волатильность, которая привела к падению большинства основных токенов.

Реагируя на массовую ликвидацию, Биктоин, например, упал до 6-месячного минимума, торгуясь очень близко к 101 тысяче долларов.

Четверть казначейств Биктоин теперь торгуется со скидкой по мере сдувания пузыря

Metaplanet далеко не одинок в своих проблемах.

Исследование K33 сообщает, что четверть всех публичных компаний, владеющих Биктоин, теперь торгуется по рыночной стоимости ниже их холдингов BTC, при этом 26 из 168 фирм, владеющих Биктоин, торгуются со скидкой.

Наиболее драматичный коллапс произошел с NAKA, объединенным предприятием KindlyMD и Nakamoto Holdings, которое потеряло 96% своей рыночной стоимости от пика и теперь торгуется всего по 0,7x NAV, снизившись с 75x.

Другие фирмы, включая Twenty One, Semler Scientific и The Smarter Web Company, также упали ниже своих чистых активов.

Премии по всей отрасли также резко сжались.

Средний mNAV по казначейским фирмам снизился с 3,76 в апреле до 2,8, в то время как ежедневное накопление Биктоин этими компаниями замедлилось до всего 1 428 BTC в сентябре, что является самым слабым темпом с мая.

Несколько компаний прибегли к отчаянным мерам.

ETHZilla, ранее 180 Life Sciences, получила 80 миллионов долларов в виде долга от Cumberland DRW для финансирования обратного выкупа акций на сумму 250 миллионов долларов после того, как ее акции упали на 76% с августовских пиков.

Фирма по производству электромобилей Empery Digital расширила свой долговой механизм до 85 миллионов долларов для обратного выкупа, несмотря на владение Биктоин на сумму 476 миллионов долларов, что превышает ее рыночную капитализацию в 378 миллионов долларов.

Аналитики предупреждали об этом взрыве с начала года.

Еще в июне VanEck предупреждал, что компании, приближающиеся к паритету со своими холдингами Биктоин, рискуют "эрозией", а не "формированием капитала".

Руководитель исследований цифровых активов фирмы, Мэтью Сигел, рекомендовал приостановить программы выпуска акций, если акции торгуются ниже 0,95 от NAV в течение 10 или более торговых дней.

Корпоративное накопление замедляется на 95% по мере коллапса премии стратегии

Ежемесячное корпоративное принятие Биктоин снизилось на 95% с июля, согласно данным CryptoQuant, которые показывают, что только одна компания приняла Биктоин в сентябре по сравнению с 21 в июле.

Снижение происходит на фоне того, что 205 публично торгуемых компаний объявили о стратегиях казначейства цифровых активов с коллективными 117 миллиардами долларов, направленными в криптовалюту.

Strategy Inc., ранее MicroStrategy и ориентир сектора, увидела крах своей премии mNAV с 3,89x в ноябре 2024 года до 1,44x после запуска опционов IBIT ETF в начале этого года.

Ежемесячные покупки Биктоин Strategy также рухнули со 134 000 BTC в ноябре 2024 года до всего 3 700 BTC в августе 2025 года, хотя компания добавила 6 000 BTC в первые 10 дней сентября.

Фирма теперь владеет 640 250 BTC по базовой стоимости 74 000 долларов за монету, что переводится в более чем 24 миллиарда долларов нереализованной прибыли.

Источник: SaylorTracker

Еще в августе исследование Sentora также выявило критические уязвимости в корпоративных стратегиях Биктоин, предупреждая, что "бездействующий Биктоин на корпоративном балансе не является масштабируемой стратегией в мире с растущими ставками".

Большинство казначейских компаний занимаются отрицательными кэрри-трейдами, заимствуя фиатную валюту для приобретения не приносящих доход активов без адекватного снижения риска.

Растущие процентные ставки усиливают это давление, делая управление рисками все более сложным.

Как и Sentora, Coinbase Research также предупредил в прошлом месяце, что сектор перешел от гарантированных премий к "конкурентной фазе игрок против игрока", где большинство участников сталкиваются с потенциальным провалом во время неблагоприятных кредитных циклов.

Обе фирмы считают, что без эволюции Биктоин для генерации доходности корпоративные казначейства остаются структурно уязвимыми к рыночным спадам и растущим ставкам.