NYDIG призывает прекратить использование метрики mNAV при оценке стоимости компаний с криптовалютной казной

TLDR

• NYDIG призывает к отмене метрики mNAV, используемой для оценки компаний с криптовалютными казначействами, называя ее Ложной и недобросовестной
• Метрика не учитывает операционный бизнес и другие активы помимо криптовалютных активов, которыми владеют эти компании
• mNAV использует предполагаемое количество акций в обращении, которое может неправильно включать неконвертированный конвертируемый долг как капитал
• Strive Asset Management приобрела Semler Scientific в первом слиянии между двумя компаниями с биткоин-казначействами
• Объединенная компания теперь контролирует более 10 900 BTC, при этом многие казначейские фирмы в настоящее время торгуются ниже своих значений mNAV

---

Критика появилась после того, как Strive Asset Management завершила первое в истории приобретение одной компании с биткоин-казначейством другой. Strive приобрела Semler Scientific в сделке с оплатой акциями, создав объединенную организацию с более чем 10 900 BTC в своем казначействе.

Метрика mNAV сравнивает рыночную капитализацию компании со стоимостью ее криптовалютных активов. Считается, что компании, владеющие большим количеством криптовалюты, чем их рыночная стоимость, торгуются с дисконтом. Те, которые оцениваются выше, чем их криптовалютные активы, торгуются с премией.

Проблемы с текущим методом оценки

Первая серьезная проблема связана с тем, как mNAV обрабатывает операционный бизнес. Большинство компаний с биткоин-казначействами ведут операции помимо простой покупки и хранения криптоактивов. MicroStrategy, например, генерирует доход через продажи программного обеспечения наряду со своими биткоин-активами.

Расчет mNAV не учитывает эти дополнительные бизнес-операции и активы. Это создает неполную картину истинной стоимости компании для инвесторов, принимающих решения о покупке и продаже.

Метрика также игнорирует другие ценные активы, которыми компании могут владеть помимо своих криптовалютных казначейств. Этот недосмотр может привести к неточным оценкам и плохим инвестиционным решениям.

Проблемы учета долга

Вторая проблема связана с тем, как mNAV обрабатывает конвертируемый долг. Метрика использует "предполагаемое количество акций в обращении" в своих расчетах, что часто включает конвертируемый долг, который не был конвертирован в капитал.

Держатели конвертируемого долга обычно требуют наличные, а не акции при обмене своих долговых позиций. Это создает более обременительные Обязательства для компаний, чем просто выпуск новых акций для инвесторов.

Эта структура стимулирует компании с биткоин-казначействами максимизировать волатильность своего капитала. Эта динамика создает дополнительные риски, которые метрика mNAV не может правильно учесть.

Рыночный контекст и активность по приобретениям

В настоящее время публично торгуемые фирмы с биткоин-казначействами совместно владеют более 1 миллионом BTC. Многие из этих компаний торгуются ниже своих значений mNAV, что может сигнализировать о предстоящей активности по приобретениям.

Слияние Strive-Semler демонстрирует, как компании консолидируются в этом пространстве. Сделка увеличивает Чистые активы на акцию для объединенной организации, что инвесторы рассматривают как форму Доходности (связанной с торговлей/инвестициями).

Компания по производству медицинских устройств Semler Scientific торговалась с дисконтом к своим криптовалютным активам с августа. Этот дисконт произошел несмотря на усиление конкуренции в пространстве биткоин-казначейств.

Пост "NYDIG призывает к прекращению использования метрики mNAV в оценках компаний с криптовалютными казначействами" впервые появился на CoinCentral.