Deposito S-1 presentato alla Securities and Exchange Commission degli U.S.A. il 25 agosto 2025: Canary Capital mette sul tavolo l'ETF crypto USA "Canary American‑Made Crypto ETF" con ticker MRCA, progettato per offrire esposizione ad asset digitali con radici prevalentemente americane e con un listing pianificato su Cboe BZX.
Il fondo mira a replicare in modo trasparente l'indice proprietario, operando attraverso esposizione diretta – senza leva e senza derivati – e affidando la custodia a un trust regolamentato negli Stati Uniti. Va notato che la configurazione è volutamente essenziale, con un'architettura operativa semplice.
Secondo i dati raccolti dall'analisi dei depositi pubblici e dei rapporti degli operatori di mercato, le richieste di chiarimento della SEC sui prodotti crypto tendono a concentrarsi su custodia, governance e rischi legati allo staking.
Gli analisti del settore osservano che un filtro geografico come il requisito "Made‑in‑USA" può facilitare il dialogo normativo sugli aspetti di conformità, pur non eliminando la necessità di dettagli operativi (ad esempio, nomi dei custodian e politiche di slashing).
In passato, processi simili hanno visto integrazioni documentali richieste dalla SEC entro un periodo di tempo che tipicamente varia da 30 a 120 giorni.
Cosa offre di nuovo MRCA
MRCA è creato per incanalare capitale verso protocolli e token strettamente legati allo sviluppo, alla governance o all'infrastruttura degli Stati Uniti. La proposta include:
- Replicazione fisica dell'indice attraverso l'acquisto diretto di token idonei;
- Esclusione di stablecoin, monete Meme e token ancorati a valute o asset tradizionali;
- Rebalancing trimestrale dell'indice, con criteri relativi alla liquidità e alla conformità;
- Possibilità di staking per asset con consenso proof‑of‑stake attraverso fornitori di terze parti, con premi reinvestiti nel NAV;
- Custodia affidata a un trust regolamentato (basato, ad esempio, in South Dakota) e gestione della maggior parte delle riserve in cold storage (approfondimento sulla custodia).
"Made‑in‑America Blockchain Index": criteri di selezione ed esclusioni
L'indice "Made in America" include esclusivamente criptovalute create, estratte o prevalentemente gestite negli Stati Uniti e negoziate su piattaforme consolidate.
L'ammissione è valutata da un comitato di supervisione indipendente e richiede la conformità a specifici requisiti minimi di mercato. Un aspetto interessante è l'attenzione alla tracciabilità dell'origine e alla governance.
Requisiti per l'inclusione
- Custodia: è necessario che il token sia in custodia presso un trust o una banca di custodia regolamentata negli USA.
- Liquidità e profondità: gli asset devono avere una liquidità adeguata ed essere quotati su più exchange riconosciuti;
- Due diligence e approvazione da parte di un comitato indipendente, con monitoraggio continuo dei rischi tecnici e legali;
- Esclusioni: stablecoin, monete Meme e token ancorati a valute o asset tradizionali.
Rebalancing e pesi
Il paniere adotta un rebalancing trimestrale (ogni 90 giorni) per aggiornare sia la composizione che i pesi degli asset in base alla liquidità, alla capitalizzazione e alla conformità, introducendo limiti anti-concentrazione utili per mitigare il rischio idiosincratico. In questo contesto, la gestione dei pesi appare pragmatica.
Custodia e staking: le operazioni del fondo
Gli asset digitali saranno detenuti da un trust regolamentato negli Stati Uniti, con controlli rigorosi per garantire la segregazione e la sicurezza delle riserve, principalmente in cold storage.
Per gli asset con un meccanismo proof‑of‑stake, il trust può delegare lo staking a fornitori di terze parti, reinvestendo eventuali premi negli asset del fondo e applicando salvaguardie su slashing, periodi di blocco e rischi operativi. Va notato che il prospetto chiarisce come il fondo opererà senza leva finanziaria o derivati.
Potenziali candidati e il criterio di "origine USA"
Tra i progetti che potrebbero soddisfare i criteri – soggetti a verifica della presenza di infrastrutture di custodia e liquidità adeguata – sono indicativamente inclusi Solana (SOL), Ripple/XRP, Chainlink (LINK), Stellar (XLM) e, in alcuni casi, Algorand (ALGO).
Il requisito "Made in USA" si riferisce a progetti in cui lo sviluppo, la governance o l'infrastruttura hanno una forte impronta americana, anche se in alcuni casi l'origine può essere parziale o soggetta a dibattito.
In questo contesto, il filtro geografico potrebbe escludere asset come Bitcoin ed Ether, considerati espressioni di un ecosistema globale e non attribuibili unicamente agli Stati Uniti.
Processo normativo: stato della richiesta e prossimi passi
Canary Capital ha depositato il Modulo S‑1 presso la SEC, con l'obiettivo di ottenere l'approvazione per il listing su Cboe BZX (ticker MRCA). Il processo standard richiede che la SEC dichiari il prospetto "efficace" e, per un ETF con criptovalute sottostanti, potrebbe essere necessaria anche l'approvazione di una procedura di listing tramite Modulo 19b‑4 da parte dell'exchange.
La pubblicazione del prospetto e la dichiarazione di efficacia della SEC possono richiedere tempi variabili (da giorni a oltre 120 giorni, a seconda delle richieste di integrazione).
Per il processo di listing, si applicano anche le regole e i requisiti di Cboe per il listing e il 19b‑4, che richiedono documentazione aggiuntiva dall'exchange.
I tempi rimangono sensibili: dopo l'approvazione dei primi ETF spot negli ultimi anni, la SEC continua a valutare attentamente i prodotti che coinvolgono staking o esposizioni multi-asset; ritardi o richieste di chiarimento sono ipotesi realistiche nei prossimi mesi.
Confronto con altri ETF crypto USA
- Focus geografico: MRCA si concentra esclusivamente su token "Made in USA", differenziandosi dai fondi con esposizione al mercato ampio o da quelli focalizzati su singoli asset come BTC o ETH;
- Staking: il potenziale utilizzo di fornitori di terze parti per ottenere premi su PoS rappresenta un punto di discussione nel contesto normativo, soprattutto rispetto ai primi ETF spot, che generalmente non includono lo staking on-chain;
- Esposizione diretta: come i prodotti spot su singoli asset, MRCA evita derivati e leva, concentrandosi sulla replicazione "fisica" dell'indice.
Impatto per investitori e mercato
- Pro: maggiore trasparenza sull'origine degli asset, custodia regolamentata, rebalancing periodico e selezione curata da un comitato indipendente;
- Contro: la concentrazione geografica e l'esclusione di asset come BTC/ETH possono ridurre la rappresentatività del mercato, oltre ai potenziali rischi normativi dello staking e della classificazione dei token, nonché ai rischi specifici dei singoli protocolli.
Domande frequenti
Punti distintivi rispetto ad altri ETF
MRCA si distingue per il suo focus sui token di origine statunitense e per il requisito che gli asset siano detenuti presso istituzioni regolamentate negli USA.
Frequenza del rebalancing dell'indice
È previsto un rebalancing trimestrale (ogni 90 giorni) per aggiornare composizione e pesi in base ai criteri di idoneità definiti.
Fonte: https://en.cryptonomist.ch/2025/08/26/crypto-made-in-usa-canary-capital-launches-the-etf-mrca-on-cboe-bzx-and-focuses-on-star-spangled-tokens-bitcoin-and-ether-probably-excluded/
