Jackson Hole, Wy. — I miner di Bitcoin sono stati a lungo definiti dal ritmo di boom e crollo del ciclo di halving quadriennale. Ma il gioco è ora cambiato, secondo alcuni dei dirigenti più importanti del settore alla conferenza SALT di Jackson Hole all'inizio di questa settimana.
L'ascesa dei fondi negoziati in borsa, la crescente domanda di energia e la prospettiva dell'intelligenza artificiale (IA) che ridefinisce le esigenze infrastrutturali significano che i miner devono trovare modi per diversificarsi o rischiano di essere lasciati indietro.
"Eravamo soliti venire qui e parlare di hashrate," ha detto Matt Schultz, CEO di Cleanspark. "Ora stiamo parlando di come monetizzare i megawatt."
Per anni, le società di mining—che traevano la loro principale fonte di reddito esclusivamente dal mining di Bitcoin—vivevano e morivano secondo il ciclo di halving di Bitcoin quadriennale. Ad ogni ciclo, le ricompense venivano dimezzate, e i miner si affannavano a tagliare i costi o ad espandersi per sopravvivere. Ma quel ritmo, secondo questi dirigenti, non definisce più il business.
"Il ciclo quadriennale è effettivamente interrotto con la maturazione di Bitcoin come asset strategico, con l'ETF e ora la tesoreria strategica e quant'altro," ha detto Schultz. "L'adozione sta guidando la domanda. Se leggete qualcosa sul più recente ETF, hanno consumato infinitamente più Bitcoin di quanti ne siano stati generati finora quest'anno."
Cleanspark, che ora gestisce 800 megawatt di infrastruttura energetica e ha altri 1,2 gigawatt in sviluppo, ha iniziato a rivolgere la sua attenzione oltre il proof-of-work. "La nostra velocità di accesso al mercato con l'elettricità ha creato opportunità tali che ora possiamo esaminare modi per monetizzare l'energia oltre il semplice mining di Bitcoin," ha detto. "Con 33 sedi, ora abbiamo molta più flessibilità di quanto ne avessimo mai avuta prima."
Un Business Brutale
Schultz non è il solo a parlare del monumentale cambiamento del modello di business del settore.
Patrick Fleury, CFO di Terawulf, ha fatto eco al sentimento e non ha cercato di addolcire la stretta sui profitti che i miner stanno ora sentendo.
"Il mining di Bitcoin è un business incredibilmente difficile," ha detto. Ha analizzato l'economia del mining di Bitcoin in termini semplici: con l'elettricità a cinque centesimi per kilowattora, attualmente costa circa $60.000 estrarre un singolo Bitcoin. A un prezzo di Bitcoin di $115.000, ciò significa che metà delle entrate viene consumata solo dall'energia. Una volta che le spese aziendali e altri costi operativi vengono considerati, i margini si restringono rapidamente. A suo avviso, la redditività nel mining dipende quasi interamente dall'assicurarsi energia a costi ultra-bassi.
Per Fleury, il problema più profondo non sono solo i costi energetici — è l'espansione implacabile della rete stessa, guidata dai produttori di hardware con poco incentivo a rallentare.
Ha indicato Bitmain, che continua a produrre impianti di mining indipendentemente dalla domanda di mercato, grazie alla sua pipeline diretta verso produttori di chip come TSMC. Anche quando i miner non comprano, l'azienda può distribuire le macchine stesse in regioni con elettricità ultra-economica — dagli Stati Uniti al Pakistan — inondando la rete con potenza di hash e aumentando la difficoltà di mining. Quella presenza globale, unita ai bassi costi di produzione, permette a Bitmain di rimanere redditizia mentre comprime i margini per tutti gli altri.
Tuttavia, Terawulf sta cambiando rotta in modo aggressivo. La scorsa settimana, ha firmato un accordo da $6,7 miliardi garantito da leasing con Google per convertire centinaia di megawatt di infrastruttura di mining in spazio per data center.
"Queste cose, come tutti qui possono attestare, come l'infrastruttura elettrica, non si muovono velocemente," ha detto Fleury. "La tecnologia è abituata a muoversi velocemente e a rompere le cose, ma questi accordi richiedono un tempo estremamente lungo per concretizzarsi. Ci sono voluti da quattro a cinque mesi di due diligence molto intensa."
"Ciò di cui sono più orgoglioso in quella transazione è stato lavorare collettivamente con quei partner per creare una nuova trappola per topi che spero ora diventi qualcosa che l'industria può duplicare in altre aziende," ha detto. "Google sta fornendo $3,2 miliardi di supporto all'obbligo di leasing a Terawulf, che mi permette effettivamente di uscire e assicurare finanziamenti a un costo del capitale davvero efficiente."
Redditività—o Pazienza
Kent Draper, chief commercial officer di IREN, ha adottato una posizione più tranquilla ma sicura. La sua azienda estrae Bitcoin in modo redditizio — anche oggi, ha detto. Tuttavia, ha indicato un denominatore comune: l'energia.
"Essere un produttore a basso costo è fondamentalmente importante, ed è così che abbiamo sempre focalizzato il nostro business — avendo il controllo dei nostri siti, avendo il controllo operativo, essendo in aree che sono giurisdizioni energetiche a basso costo," ha detto Draper.
Iren, secondo lui, sta attualmente operando a 50 exahash, che si traduce in un tasso di entrate annuali di un miliardo di dollari nelle attuali condizioni di mercato di Bitcoin. Ha notato che i margini lordi dell'azienda — entrate meno costi di elettricità — si attestano al 75%, e anche dopo aver contabilizzato le spese generali aziendali e le spese SG&A, IREN mantiene un margine EBITDA del 65%, o circa $650 milioni di guadagni annualizzati.
Tuttavia, anche IREN sta mettendo in pausa la sua espansione nel mining. "Questo è davvero dettato solo dall'insieme di opportunità che vediamo oggi sul fronte dell'IA e dal potenziale di diversificare realmente i flussi di entrate all'interno del nostro business, piuttosto che da una visione fondamentale che il mining di Bitcoin non sia più attraente," ha detto Draper.
Sul fronte dell'IA, IREN sta perseguendo sia la co-location che il cloud. "L'intensità di capitale è molto diversa," ha detto Draper. "Se possiedi le GPU sopra l'infrastruttura del data center, è 3 volte l'investimento. Sul lato cloud, i periodi di recupero tendono ad essere molto più veloci—tipicamente intorno ai due anni solo sull'investimento in GPU."
Detenere Bitcoin — e la Linea
Per Salman Khan, CFO di Marathon Digital (MARA), la sopravvivenza riguarda l'agilità. Con decenni nell'industria petrolifera, Khan vede uno schema familiare: boom, crollo, consolidamento e la costante corsa per rimanere efficienti.
"Questo mi ricorda quelle tendenze nelle industrie cicliche esposte alle materie prime," ha detto Khan. "Ci sono alcune famiglie molto ricche nel settore petrolifero che hanno fatto miliardi, e poi ci sono altri che hanno dichiarato bancarotta. Devi avere un bilancio forte per sopravvivere a questi cicli."
Marathon detiene Bitcoin nel suo bilancio — qualcosa che Khan ha detto ha dato i suoi frutti. "Non siamo un'azienda di tesoreria, non siamo Strategy, ma ci piace avere quella copertura se il prezzo di Bitcoin aumenta."
Più recentemente, Marathon ha annunciato una partecipazione di maggioranza in Exaion. "L'angolazione che abbiamo sul fronte dell'IA è il calcolo sull'edge," ha detto Khan. "Ci piace il calcolo sovrano, che permette alle persone di controllare meglio i loro dati in una posizione più vicina a loro. Ci piace l'aspetto delle entrate ricorrenti che ne derivano. Ci piace anche che ci sia un aspetto software, e anche l'aspetto della piattaforma."
Oltre Bitcoin, Dietro la Rete
Nonostante i diversi punti di vista e strategie, tutto si riduce a un fattore comune: l'energia. Che fosse usata per estrarre Bitcoin, alimentare l'IA o bilanciare le reti elettriche, l'energia — non l'hashrate — era la valuta della conversazione.
"Riduciamo il nostro consumo energetico per 120 ore all'anno," ha detto Schultz di CleanSpark. "Possiamo evitare circa un terzo dei nostri costi energetici totali. Quindi essere quel carico flessibile è importante."
Cleanspark, ha aggiunto, ha trascorso l'ultimo anno a bloccare silenziosamente megawatt in tutto il paese. "Hai menzionato la Georgia," ha detto Schultz. "Abbiamo 100 megawatt che circondano l'aeroporto di Atlanta. Questo è un esempio primario. Ci siamo concentrati sull'essere il partner prezioso per alcune di queste utility rurali per monetizzare i megawatt bloccati."
Ancora su Bitcoin — per Ora
Nonostante la crescente attenzione sull'IA, i panelisti hanno chiarito che Bitcoin rimane centrale per i loro business — per ora. Quando è stato chiesto perché le società di mining meritano ancora l'attenzione degli investitori, le risposte hanno indicato la scala, l'efficienza dei costi e la capacità di resistere alla volatilità.
Fleury ha sottolineato che la capacità energetica contrattuale di Terawulf potrebbe generare un sostanziale flusso di cassa, confrontando l'economia con operatori di data center consolidati. Khan ha evidenziato una disconnessione tra le partecipazioni in Bitcoin di Marathon e la sua valutazione di mercato, suggerendo che il core business del mining viene trascurato. Draper ha sottolineato l'efficienza operativa e l'impronta a basso costo di IREN, citando recenti metriche di performance che hanno posizionato l'azienda davanti ad altri miner pubblici.
E mentre il futuro potrebbe includere infrastruttura cloud e calcolo edge, Schultz ha sostenuto che Bitcoin stesso potrebbe ancora evolversi in qualcosa di più grande — uno strato fondamentale per i sistemi energetici. Come ha detto lui, la prossima fase potrebbe non riguardare la speculazione, ma il ruolo di Bitcoin nell'aiutare a bilanciare le reti energetiche.
Leggi di più: I costi del mining di Bitcoin salgono alle stelle mentre l'hashrate raggiunge record: TheMinerMag
Fonte: https://www.coindesk.com/tech/2025/08/24/bitcoin-mining-faces-incredibly-difficult-market-as-power-becomes-the-real-currency
