L'Ultima Prospettiva Mensile di Coinbase: La Liquidità Ritorna in Autunno, e la Stagione delle Altcoin Sta per Esplodere

Di David Duong, Coinbase

Compilato da Tim, PANews

Panoramica dell'Articolo

1. Coinbase mantiene una prospettiva positiva per il terzo trimestre del 2025, ma la sua visione sulla stagione delle altcoin è cambiata. In base alle attuali condizioni di mercato, ritiene che il mercato potrebbe trasformarsi in una stagione delle altcoin a pieno regime con l'avvicinarsi di settembre. (Una definizione comune di stagione delle altcoin è quando almeno il 75% delle prime 50 altcoin per capitalizzazione di mercato supera le prestazioni di Bitcoin negli ultimi 90 giorni.)
2. Molti hanno dibattuto se un taglio dei tassi della Fed a settembre segnerebbe un picco per il mercato crypto. Non siamo d'accordo. Considerando i quasi 7 trilioni di dollari in fondi retail attualmente detenuti nel mercato OTC, inclusi fondi del mercato monetario e altri settori, riteniamo che la politica di allentamento della Fed potrebbe attirare ancora più investitori retail nel medio termine.
3. Concentrandosi su ETH. La performance lenta dell'indice stagionale delle altcoin di CoinMarketCap, in netto contrasto con l'aumento del 50% della capitalizzazione di mercato delle altcoin da inizio luglio, evidenzia il crescente entusiasmo degli investimenti istituzionali per ETH. La crescente domanda di tesorerie di asset digitali (DAT), insieme alla crescente narrativa che circonda l'integrazione di stablecoin e RWA, ha alimentato questo rally.
4. Token come ARB, ENA, LDO e OP mostrano costantemente rendimenti beta più elevati rispetto a ETH, anche se solo LDO guida il gruppo con il suo guadagno mensile del 58%. Lido ha storicamente fornito un accesso relativamente diretto a ETH attraverso la sua funzione di staking di liquidità. Inoltre, riteniamo che la dichiarazione della SEC secondo cui i token di staking di liquidità non costituiscono titoli in determinate condizioni abbia supportato l'apprezzamento di LDO.

Entrando nella Stagione delle Imitazioni

Ad agosto 2025, la quota di mercato di Bitcoin era scesa dal 65% di maggio a circa il 59%, segnalando l'inizio di uno spostamento di capitale verso le altcoin. Mentre la capitalizzazione totale del mercato delle altcoin è aumentata di oltre il 50% dall'inizio di luglio, raggiungendo 1,4 trilioni di dollari al 12 agosto, l'Indice della Stagione delle Altcoin di CoinMarketCap rimane nei bassi 40, ben al di sotto della soglia di 75 che storicamente definisce l'inizio di una stagione delle altcoin. Mentre ci avviciniamo a settembre, riteniamo che le attuali condizioni di mercato stiano già mostrando segni di una stagione delle altcoin a pieno regime.

La nostra prospettiva ottimistica deriva da una prospettiva macroeconomica completa e dall'anticipazione di significativi sviluppi normativi. Come abbiamo spiegato in precedenza, il nostro indice proprietario dell'offerta di moneta M2 globale, che tipicamente anticipa i prezzi di Bitcoin di 110 giorni, suggerisce che una potenziale nuova ondata di liquidità potrebbe arrivare alla fine del terzo trimestre o all'inizio del quarto trimestre 2025. Questa valutazione è particolarmente cruciale, poiché gli investimenti istituzionali sembrano essere principalmente focalizzati sulle criptovalute a grande capitalizzazione. A nostro avviso, il principale motore della stagione delle altcoin sono gli investitori retail.

Gli attuali 7,2 trilioni di dollari nei fondi del mercato monetario statunitense (il livello più alto mai registrato) sono degni di nota (vedi Figura 2). Le riserve di contanti sono diminuite di 150 miliardi di dollari ad aprile, il che riteniamo abbia contribuito alla forte performance delle criptovalute e degli asset rischiosi nei mesi successivi. È interessante notare, tuttavia, che le riserve di contanti sono rimbalzate di oltre 200 miliardi di dollari da giugno, in netto contrasto con l'aumento delle criptovalute nello stesso periodo. Tradizionalmente, gli aumenti di prezzo delle criptovalute e le riserve di contanti tendono a compensarsi a vicenda.

Riteniamo che questi livelli senza precedenti di riserve di contanti riflettano tre preoccupazioni chiave del mercato: (1) maggiore incertezza nei mercati tradizionali (a causa di problemi come i conflitti commerciali); (2) mercati sopravvalutati; e (3) preoccupazioni continue sulla crescita economica. Tuttavia, mentre la Federal Reserve si avvicina ai tagli dei tassi di settembre e ottobre, riteniamo che l'attrattiva dei fondi del mercato monetario inizierà a diminuire, e prevediamo che più capitale fluirà nelle criptovalute e in altre classi di asset più rischiose.

Un modello di misurazione z-score ponderato per la liquidità, basato su indicatori come l'emissione netta di stablecoin, il volume di trading spot e di swap perpetui, la profondità del libro ordini e l'offerta circolante, indica che la liquidità ha iniziato a riprendersi nelle ultime settimane, ponendo fine a una tendenza al ribasso di sei mesi (vedi Figura 3). La crescita del mercato delle stablecoin è in parte dovuta alla crescente chiarezza del quadro normativo.

Target Beta di Ethereum

Nel frattempo, la divergenza tra l'Indice Altseason e la capitalizzazione totale del mercato delle altcoin riflette principalmente il crescente appeal istituzionale di Ethereum, guidato principalmente dalla domanda delle tesorerie di asset digitali e dall'ascesa delle stablecoin e della narrativa RWA. Solo Bitmine ha aumentato le sue partecipazioni di 1,15 milioni di ETH attraverso 20 miliardi di dollari in fondi appena raccolti, portando il suo potere d'acquisto cumulativo a 24,5 miliardi di dollari. (Sharplink Gaming, precedentemente il più grande detentore di ETH, attualmente detiene circa 598.800 ETH.)

Gli ultimi dati mostrano che al 13 agosto, le aziende con le maggiori riserve di ETH controllavano un totale di circa 2,95 milioni di ETH, rappresentando oltre il 2% dell'offerta totale di Ethereum (12,07 milioni). (Vedi Figura 4 per i dettagli.)

Token come ARB, ENA, LDO e OP si classificano ai primi posti in termini di beta più elevato rispetto ai rendimenti di Ethereum. Tuttavia, LDO sembra essere l'unico ad aver ottenuto risultati eccezionalmente buoni durante il recente rally di Ethereum, con un guadagno mensile del 58%. In passato, grazie alle sue capacità di staking di liquidità, Lido ha fornito agli investitori un'esposizione relativamente diretta a Ethereum. L'attuale beta di LDO rispetto a ETH è 1,5 (un beta superiore a 1,0 indica che l'asset è teoricamente più volatile del benchmark, potenzialmente amplificando sia i guadagni che le perdite).

Inoltre, riteniamo che l'annuncio del 5 agosto della SEC statunitense riguardante lo staking di liquidità abbia supportato l'aumento del prezzo del token LDO. Il personale della Divisione di Finanza Aziendale della SEC ha chiarito che quando i servizi forniti da un'entità di staking di liquidità sono principalmente "esecuzione di transazioni" e i premi di staking vengono trasferiti direttamente agli utenti su base proporzionale, uno a uno attraverso l'accordo, le loro attività non costituiscono un'offerta o vendita di titoli. Tuttavia, va notato che il coinvolgimento di rendimenti garantiti, re-staking discrezionale o meccanismi di premio aggiuntivi potrebbe ancora attivare una designazione di titoli. Questa guida attuale è semplicemente un'opinione dipartimentale, e futuri cambiamenti nella posizione della Commissione o decisioni di contenzioso potrebbero alterare questa interpretazione.

Riassunto

La nostra prospettiva di mercato per il terzo trimestre rimane positiva, ma la nostra valutazione del mercato delle altcoin è cambiata. Il recente calo della dominanza di Bitcoin suggerisce una rotazione preliminare nel settore delle altcoin, piuttosto che una stagione delle altcoin a pieno regime. Tuttavia, con la capitalizzazione totale del mercato delle altcoin in crescita e l'Indice della Stagione delle Altcoin che mostra primi segnali positivi, riteniamo che le condizioni di mercato si stiano preparando per una rotazione, potenzialmente inaugurando un mercato delle altcoin più maturo a settembre, supportato sia dall'ambiente macro che dai progressi normativi previsti.