L'anno 2025 sarà ricordato come il momento in cui il trading di futures crypto ha smesso di essere un rischio teorico ed è diventato un fallimento sistemico misurabile. Entro la fine dell'anno, sono state registrate oltre 154 miliardi di dollari in liquidazioni forzate nei mercati dei futures perpetui, secondo i dati aggregati di Coinglass, traducendosi in una media di 400-500 milioni di dollari in perdite giornaliere.
Ciò che si è sviluppato attraverso le sedi di derivati centralizzate e decentralizzate non è stato un singolo evento cigno nero, ma un disfacimento strutturale al rallentatore.
Perché i Futures Perpetui Sono Diventati Motori di Liquidazione nel 2025
La portata è stata senza precedenti, con il rapporto annuale del mercato dei derivati crypto 2025 di Coinglass che mostra 154,64 miliardi di dollari in liquidazioni totali per l'anno passato.
Liquidazioni Totali nel 2025. Fonte: CoinglassTuttavia, i meccanismi alla base delle perdite non erano né nuovi né imprevedibili. Durante l'anno, i rapporti di leva sono aumentati, i tassi di finanziamento hanno emesso avvertimenti persistenti e i meccanismi di rischio a livello di exchange si sono rivelati profondamente difettosi sotto stress.
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I trader retail, attirati dalla promessa di guadagni amplificati, hanno assorbito la maggior parte del danno.
Il punto di rottura è arrivato il 10-11 ottobre, quando una violenta inversione di mercato ha liquidato oltre 19 miliardi di dollari in posizioni entro 24 ore, il più grande singolo evento di liquidazione nella storia delle crypto.
Le posizioni long sono state colpite in modo sproporzionato, rappresentando circa l'80-90% delle liquidazioni, mentre le margin call a cascata hanno travolto sia gli order book che i fondi assicurativi.
Attingendo da analisi on-chain, dati sui derivati e commenti dei trader in tempo reale su Twitter (ora X), emergono tre errori fondamentali. Ognuno ha contribuito direttamente all'entità delle perdite registrate nel 2025 e ognuno porta lezioni critiche per il 2026.
Errore 1: Eccessivo Affidamento sulla Leva Estrema
La leva è stata l'accelerante principale dietro la crisi di liquidazione del 2025 e probabilmente il principale errore nel trading di futures crypto. Sebbene i mercati futures siano progettati per migliorare l'efficienza del capitale, la scala di leva impiegata durante l'anno è passata da strategica a destabilizzante.
I dati di CryptoQuant indicano che il rapporto di leva stimato di Bitcoin ha raggiunto un massimo record all'inizio di ottobre, pochi giorni prima del crollo del mercato.
Allo stesso tempo, l'open interest totale dei futures ha superato i 220 miliardi di dollari, riflettendo un mercato saturo di esposizione in prestito.
Rapporto di Leva Stimato di Bitcoin tra gli Exchange. Fonte: CryptoQuantSui principali exchange centralizzati, i rapporti di leva stimati per BTC ed ETH hanno frequentemente superato 10x, con una porzione significativa di trader retail che operava a 50x o addirittura 100x.
I dati di Coinglass della fine del 2025 hanno illustrato la fragilità di questa struttura. Mentre il rapporto long-short rimaneva vicino all'equilibrio (circa 50,33% long contro 49,67% short), un improvviso movimento di prezzo ha innescato un aumento del 97,88% nelle liquidazioni di 24 ore, raggiungendo 230 milioni di dollari in una singola sessione.
Il posizionamento bilanciato non equivaleva alla stabilità. Invece, significava che entrambe le parti erano ugualmente sovraesposte.
Durante il crollo di ottobre, i dati di liquidazione hanno rivelato un'asimmetria brutale. Le posizioni long sono state sistematicamente spazzate via mentre i cali di prezzo forzavano vendite di mercato, spingendo i prezzi più in basso e liquidando il livello successivo di leva.
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Questa non era un'iperbole. I mercati futures sono progettati meccanicamente per chiudere posizioni a soglie predefinite. Quando la leva è eccessiva, anche una modesta volatilità diventa fatale.
La liquidità evapora precisamente quando è più necessaria, e le vendite forzate sostituiscono il processo decisionale discrezionale.
La Leva Eccessiva Potrebbe Aver Limitato il Bull Market delle Crypto
Alcuni analisti hanno sostenuto che la leva ha fatto più che spazzare via i trader; ha attivamente soppresso il mercato più ampio.
Una tesi suggeriva che se il capitale perso nelle liquidazioni forzate fosse rimasto nei mercati spot, la capitalizzazione di mercato totale delle crypto avrebbe potuto espandersi verso 5-6 trilioni di dollari, piuttosto che fermarsi vicino ai 2 trilioni di dollari. Invece, i crolli indotti dalla leva hanno ripetutamente azzerato lo slancio rialzista.
La leva stessa non è intrinsecamente distruttiva. Tuttavia, in un mercato 24/7, globalmente frammentato e riflessivo, la leva estrema trasforma le sedi di futures in meccanismi di estrazione.
Questo tende a favorire i giocatori ben capitalizzati rispetto ai partecipanti retail sottocapitalizzati.
Errore 2: Ignorare le Dinamiche del Tasso di Finanziamento
I tassi di finanziamento sono stati tra i segnali più fraintesi e mal utilizzati nei mercati dei derivati del 2025. Progettati per mantenere i prezzi dei futures perpetui ancorati ai mercati spot, i tassi di finanziamento trasmettono silenziosamente informazioni cruciali sul posizionamento del mercato.
Quando il finanziamento è positivo, i long pagano gli short, segnalando un eccesso di domanda rialzista. Quando il finanziamento diventa negativo, gli short pagano i long, riflettendo un sovraffollamento ribassista.
Nei mercati futures tradizionali, la scadenza del contratto risolve naturalmente questi squilibri. I perpetui, tuttavia, non scadono mai. Il finanziamento è l'unica valvola di pressione.
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Durante il 2025, molti trader hanno trattato il finanziamento come un ripensamento. Durante le fasi rialziste prolungate, i tassi di finanziamento per BTC ed ETH sono rimasti persistentemente positivi, erodendo lentamente le posizioni long attraverso pagamenti ricorrenti.
Piuttosto che interpretare questo come un avvertimento di sovraffollamento, i trader lo vedevano spesso come conferma della forza del trend.
I dati on-chain indicano che i volumi perpetui DEX hanno raggiunto un picco di oltre 1,2 trilioni di dollari al mese, riflettendo la crescita esplosiva nell'uso della leva.
Hyperliquid ha rappresentato la quota maggiore dei volumi DEX. Tuttavia, pochi partecipanti retail hanno adeguato il posizionamento in risposta agli estremi di finanziamento.
Quei rischi si sono materializzati violentemente. Episodi di finanziamento negativo sostenuto sono emersi mentre i prezzi si stabilizzavano, segnalando un forte posizionamento short.
Storicamente, tali condizioni hanno preceduto rally decisi. Nel 2025, hanno nuovamente agito come carburante per short squeeze, punendo i trader che hanno scambiato il finanziamento negativo per certezza direzionale.
Aggravando il problema, le dinamiche di finanziamento hanno iniziato a sincronizzarsi con i mercati di prestito DeFi durante i periodi di volatilità. Mentre i trader prendevano in prestito asset spot per coprire o shortare i futures, piattaforme come Aave e Compound hanno visto i tassi di utilizzo salire oltre il 90%, spingendo i costi di prestito notevolmente più in alto.
Il risultato è stato un ciclo di feedback nascosto: perdite di finanziamento sui perp abbinate a spese di interessi crescenti sul collaterale preso in prestito.
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Ciò che molti percepivano come strategie neutre o a basso rischio dissanguava silenziosamente il capitale da entrambe le parti. Il finanziamento non era denaro gratuito. Era una compensazione per fornire equilibrio a un sistema sempre più instabile.
Errore 3: Eccessiva Fiducia nell'ADL Invece di Usare Stop Loss
La Riduzione automatica della leva finanziaria (ADL) è stata lo shock finale di cui molti trader non erano a conoscenza finché non ha spazzato via le loro posizioni.
L'ADL è progettata come meccanismo di ultima istanza, attivato quando i fondi assicurativi dell'exchange sono esauriti e le liquidazioni lasciano perdite residue. Invece di socializzare quelle perdite, l'ADL chiude forzatamente le posizioni dei trader profittevoli per ripristinare la solvibilità. Una combinazione di profitto e leva effettiva determina tipicamente la priorità.
Nel 2025, l'ADL non era più teorica.
Durante la cascata di liquidazione di ottobre, i fondi assicurativi su più sedi sono stati travolti. Di conseguenza, l'ADL si è attivata in massa, spesso chiudendo prima gli short profittevoli, anche se le condizioni di mercato più ampie rimanevano ostili. I trader che gestivano strategie hedged o a coppie sono stati colpiti particolarmente duramente.
L'ADL opera a livello di singolo mercato, senza riguardo per l'esposizione a livello di portafoglio. Un trader può apparire altamente profittevole su uno strumento mentre è perfettamente coperto su altri. L'ADL ignora quel contesto, rompendo le coperture ed esponendo i conti a rischio nudo.
I critici sostengono che l'ADL è una reliquia dei primi sistemi di margine isolato e non si adatta agli ambienti moderni di margine incrociato o basati su opzioni. Alcuni exchange, incluse le piattaforme on-chain più recenti, hanno esplicitamente rifiutato l'ADL a favore di meccanismi di perdita socializzata, che differiscono e distribuiscono le perdite condizionatamente piuttosto che cristallizzarle istantaneamente.
Per i trader retail, la lezione era inequivocabile. L'ADL non è una rete di sicurezza. È uno strumento di solvibilità a livello di exchange che dà priorità alla sopravvivenza della piattaforma rispetto all'equità individuale. Senza stop loss rigorosi e manuali, i trader erano esposti a cancellazioni totali del conto, indipendentemente dalla loro disciplina di leva.
Lezioni per il 2026
I derivati crypto rimarranno una forza dominante nel 2026. I mercati futures offrono liquidità, scoperta dei prezzi ed efficienza del capitale che i mercati spot non possono eguagliare. Tuttavia, gli eventi del 2025 hanno reso una verità inevitabile: la struttura conta più della convinzione.
- La leva eccessiva trasforma la volatilità in annientamento.
- I tassi di finanziamento rivelano il sovraffollamento molto prima che il prezzo reagisca.
- I meccanismi di rischio degli exchange sono progettati per proteggere le piattaforme, non i trader.
I 154 miliardi di dollari persi nel 2025 non sono stati un incidente. È stata una retta pagata per aver ignorato i meccanismi del mercato. Se il 2026 ripeterà la lezione dipenderà dal fatto che i trader scelgano finalmente di impararla.
Fonte: https://beincrypto.com/crypto-futures-trading-mistakes-2025/
