Aktien von MicroStrategy Inc (Nasdaq: MSTR Aktie, jetzt Strategy Inc.) werden nur zum 1,21-fachen des Wertes der Bitcoin-Bestände des Unternehmens gehandelt.
Dies ist der schwächste Multiple-to-Net-Asset-Value (mNAV) seit 19 Monaten. Auf diesem Niveau deckt Strategys Marktkapitalisierung von 94 Milliarden Dollar gerade einmal seine Krypto-Reserve von 78 Milliarden Dollar ab.
Mit anderen Worten, Anleger zahlen etwa 21% Aufschlag für den Bitcoin-Anteil – ein Rückgang von Aufschlägen über 200% Ende 2024.
Rekordtief bei mNAV-Aufschlag
Strategys Basis-mNAV ist auf 1,21× eingebrochen, der niedrigste Wert seit Ende Februar 2024. Das bedeutet, dass die Aktie nur 21% mehr wert ist als der Bitcoin-Bestand des Unternehmens.
Zum Vergleich: Im November 2024 wurde die MSTR-Aktie zum 3,4-fachen des NAV gehandelt (ein Aufschlag von 240%). Der Rückgang des mNAV spiegelt die jüngste Aktienschwäche wider: Seit Jahresbeginn ist Bitcoin um 31% gestiegen, während MSTR-Aktien +13,3% verzeichnen.
Kurz gesagt, der direkte Kauf von Bitcoin hätte in diesem Jahr den Besitz von MSTR-Aktien übertroffen.
Wichtige Kennzahlen (ca. Okt. 2025):
- Bitcoin-Bestände: ~639.000 BTC (Gesamtkosten ~47,2 Mrd. $, durchschnittlich ~74.000 $).
- Marktkapitalisierung: ~94 Mrd. $ vs. BTC-Wert: ~78 Mrd. $.
- Bruttogewinn (LTM): <350 Mio. $ (winzig im Vergleich zum Krypto-Aufschlag).
- Basis-mNAV: 1,21× (niedrigster Wert seit Feb. 2024).
- Aktienaufschlag: ~21% über BTC-Wert (vs. 240% im Nov. 2024).
- YTD-Rendite (MSTR vs. BTC): +13,3% vs. +31%.
MSTR-Aktienbewertung und Treasury
Strategys Eigenkapital wird jetzt fast ausschließlich auf Basis von Bitcoin bewertet. Das Unternehmen hält 638.985 BTC, die zu durchschnittlichen Kosten von 73.913 $ erworben wurden.
Zum heutigen Preis (121.700 $/BTC) ist dieser Krypto-Bestand hochprofitabel. Dennoch hat die MSTR-Aktie nicht Schritt gehalten.
Die gemeldete Bitcoin-Rendite des Unternehmens für 2025 beträgt 25,9%, was in etwa dem eigenen Gewinn von Bitcoin in diesem Zeitraum entspricht.
Im Gegensatz dazu ist Strategys Kerngeschäft mit Software klein. Der Bruttogewinn der letzten 12 Monate liegt unter 350 Millionen Dollar – ein Bruchteil seiner kryptogetriebenen Bewertung.
In Dollar ausgedrückt impliziert die Marktkapitalisierung von 94 Mrd. $ einen Eigenkapitalaufschlag von etwa 16 Mrd. $ über dem Bitcoin-Treasury. Tatsächlich wird das Unternehmen als Bitcoin-Holding mit einer dünnen Marge gehandelt.
Strategy kauft weiterhin Krypto, finanziert dies jedoch durch die Ausgabe von neuem Kapital. Kürzlich wurden 68 Mio. $ (über Vorzugsaktien) aufgebracht, um 525 BTC zu je 114.562 $ zu erwerben.
Insgesamt stammen etwa 90% der jüngsten Kapitalbeschaffung aus neuen Stammaktienemissionen. Diese Eigenkapitalerhöhungen verwässern bestehende Aktionäre und haben wahrscheinlich zum fallenden mNAV beigetragen.
Unternehmensinsider waren ebenfalls Nettoverkäufer. Strategy-Vorstandsmitglied Carl Rickertsen (ehemaliger Apollo-Manager) verkaufte in diesem Jahr seinen gesamten Anteil (im Wert von 10 Mio. $).
Gründer Michael Saylor hat ebenfalls im Jahr 2024 MSTR-Aktien im Wert von Millionen Dollar verkauft. Diese Verkäufe, kombiniert mit kontinuierlicher Aktienemission, haben das Angebot am Markt erhöht.
Kurz gesagt, Insider-Ausstiege und Verwässerung fielen mit dem Kursrutsch der Aktie zusammen und verstärkten die Vorsicht der Anleger.
MicroStrategy (MSTR) Aktie vs. Bitcoin-Performance
Die Lücke zwischen Bitcoin und MSTR hat sich vergrößert. Im bisherigen Jahr 2025 ist Bitcoin um etwa 31% gestiegen, während MSTR um 13% zulegte.
Analysten stellen fest, dass MSTR mit dem fast verschwundenen Aufschlag nun wie ein reiner Bitcoin-Proxy agiert. Ein Stratege beobachtete, dass MSTRs Multiple auf 1,3× gefallen ist – kaum über dem ~1,21× der Mitbewerber.
Mit so wenig verbleibendem Aufschlag wird die Aktie wahrscheinlich Bitcoin fast eins zu eins folgen. Mit anderen Worten, das Aufwärtspotenzial hängt jetzt hauptsächlich von Krypto-Gewinnen ab, nicht vom Softwaregeschäft.
Die MicroStrategy-Aktie wird effektiv zum Break-even mit ihren Bitcoin-Beständen gehandelt. Bei 1,21× NAV ist dies die schwächste Bewertung seit Anfang 2024.
In Dollar ausgedrückt ist jede 0,1×-Bewegung im Multiple etwa 7-8 Milliarden Dollar für die Aktionäre wert.
Mit fast keinem verbleibenden Aufschlag wird der Aktienkurs weitgehend dem Bitcoin-Preis folgen. Tatsächlich besitzen MSTR-Aktionäre nun das Krypto-Engagement mit minimalem zusätzlichem Puffer.
Jede Erholung des MSTR-Aktienkurses wird von erneuerten Krypto-Gewinnen oder verbesserten Geschäftsgrundlagen abhängen.
Quelle: https://www.thecoinrepublic.com/2025/10/09/mstr-stock-trades-at-just-1-21x-btc-holdings-weakest-mnav-since-early-2024/
